ویزدوم‌تری پیشنهاد می‌کند که بازار استیبل‌کوین با بازقیمت‌گذاری ساختاری مواجه است، زیرا نهادها به سمت بازدهی حرکت می‌کنند

نکات کلیدی:

• Wisdomtree می‌گوید یک صندوق بازار پولِ تحت نظارت می‌تواند نقدشوندگی استیبل‌کوین را هم‌سطح کند و در عین حال درآمد ایجاد کند.
• استیبل‌کوین‌ها محرک بحث بازدهی هستند، زیرا مانده‌های بلااستفاده هیچ بازده مستقیم برای کاربران ایجاد نمی‌کنند.
• سرمایه به مسیرهای متمایز تقسیم می‌شود؛ زیرا سرمایهٔ در حال جابه‌جایی نقد می‌ماند، در حالی که منابع بلااستفاده به سمت بازدهی حرکت می‌کنند.

صندوق‌های توکنایزشده محدودیت‌های بازدهی استیبل‌کوین را به چالش می‌کشند

همگراییِ نقدشوندگی و بازدهی در مالی دیجیتال نشان‌دهندهٔ تغییری در نحوهٔ به‌کارگیری سرمایهٔ آن‌چین است. شرکت مدیریت دارایی Wisdomtree Digital Assets در ۱۳ آوریل مقاله‌ای در شبکهٔ اجتماعی X منتشر کرد و این تحول را تحلیل کرد. این شرکت صندوق‌های بازار پول توکنایزشده (MMFs)، از جمله Wisdomtree Treasury Money Market Digital Fund (WTGXX)، را به‌عنوان ابزارهایی برجسته کرد که دسترسی‌پذیری را با ایجاد درآمد ترکیب می‌کنند.

Wisdomtree بیان کرد:

«برای نخستین بار، یک صندوق بازار پولِ تحت نظارت می‌تواند نقدشوندگی استیبل‌کوین را هم‌سطح کند و در عین حال درآمد ایجاد کند.»

این تحلیل تأکید کرد که استیبل‌کوین‌ها به‌دلیل تسویهٔ فوری و دسترس‌پذیری پیوسته به جایگاه غالب رسیدند. با این حال، این مزیت باعث شده بخش‌های بزرگی از سرمایه بدون بازدهی بلااستفاده باقی بمانند. نهادها به‌طور تاریخی این محدودیت را پذیرفته‌اند، زیرا جایگزین‌های تحت نظارت که نقدشوندگی قابل‌مقایسه‌ای ارائه دهند وجود نداشت. این پویایی، استیبل‌کوین‌ها را به گزینهٔ پیش‌فرض هم برای جابه‌جایی و هم برای نگهداری تبدیل کرده است، حتی زمانی که سرمایه به‌طور فعال مورد استفاده نیست.

سیاست‌گذاری مقرراتی نقشی محوری در حفظ این ساختار دارد. بر اساس GENIUS Act و Clarity Act، استیبل‌کوین‌های پرداخت از توزیع بازدهی منفعل به دارندگان منع می‌شوند. این مفاد بازتاب نگرانی‌ها دربارهٔ خروج سپرده‌ها از نظام‌های بانکی سنتی است، جایی که منابع می‌توانند به دارایی‌های دیجیتالی با بازده بالاتر منتقل شوند. فعالان بازار، از جمله مدیرعامل Coinbase، برایان آرمسترانگ، به‌طور فزاینده‌ای از این محدودیت‌ها انتقاد کرده‌اند و استدلال می‌کنند که این محدودیت‌ها رقابت در بازارهای دارایی دیجیتال را محدود می‌کند. در نتیجه، ناشران استیبل‌کوین همچنان از ذخایرِ زیربنایی بازدهی ایجاد می‌کنند، بدون آن‌که آن درآمد را مستقیماً به کاربران منتقل کنند. این چارچوب، دقت‌نظر و بررسی‌ها را دربارهٔ نحوهٔ توزیع ارزش در سراسر اکوسیستم تشدید کرده است.

تخصیص سرمایه به سمت جایگزین‌های دارای بازدهی جابه‌جا می‌شود

نیازهای عملیاتی در سراسر DeFi، مدیریت خزانه‌داری شرکت‌ها و زیرساخت‌های پرداخت نیز اتکای بیشتر به استیبل‌کوین‌های بدون بازده را تقویت می‌کند. سامانه‌های لیکوییدیشن به دسترسی فوری به وثیقه نیاز دارند، تیم‌های خزانه‌داری به نقدشوندگی پیوسته نیازمندند و شبکه‌های پرداخت قطعیت تراکنش را در اولویت قرار می‌دهند. Wisdomtree افزود:

«سرمایهٔ در حال حرکت در استیبل‌کوین‌ها می‌ماند. سرمایهٔ راکد اکنون جایی بهتر برای رفتن دارد.»

این تمایز، صندوق‌های بازار پول توکنایزشده را به‌عنوان ابزارهای مکمل مطرح می‌کند و به نهادها امکان می‌دهد بر مانده‌های بلااستفاده بازدهی کسب کنند و در عین حال نقدشوندگی را حفظ کنند. با توسعهٔ پذیرش، این ابزارها می‌توانند از راهبردهای دقیق‌تر تخصیص سرمایه در بازارهای دیجیتال پشتیبانی کنند. منابعی که برای استفادهٔ فوری لازم‌اند می‌توانند در استیبل‌کوین‌ها باقی بمانند، در حالی که مانده‌های مازاد به ساختارهای بازده‌زا در چارچوب‌های تحت نظارت منتقل می‌شوند. این جداسازی می‌تواند به‌تدریج تعریف تازه‌ای از نحوهٔ توازن میان نقدشوندگی و بازدهی در نظام مالی آن‌چین ارائه کند.