گزارش: رقابت بر سر بازدهی استیبل‌کوین‌ها با نهایی‌سازی پیش‌نویس زبان قانونی توسط تیلیس و آلسوبروکس به حل‌وفصل نزدیک می‌شود

نکات کلیدی:

• سناتور تام تیلیس قصد دارد این هفته متن پیش‌نویس بازنگری‌شده قانون CLARITY را منتشر کند و جلسه بررسی و اصلاح (markup) در کمیته بانکی سنا را برای اواخر آوریل ۲۰۲۶ هدف‌گذاری کرده است.
• چارچوب پیشنهادی تیلیس-آلسوبروکس بازدهی منفعلِ استیبل‌کوین را ممنوع می‌کند اما پاداش‌های مبتنی بر فعالیت را مجاز می‌داند و اختلاف میان بانک‌ها و کوین‌بیس را دوپاره می‌کند.
• بازارهای پیش‌بینی برای قانون CLARITY شانس ۵۹٪ برای تصویب در ۲۰۲۶ قائل‌اند؛ این رقم از ۸۲٪ در اوایل امسال کمتر شده، زیرا مفاد حل‌نشده DeFi و مقررات اخلاقی همچنان باقی مانده‌اند.

تیلیس پس از توافق اصولی درباره بازدهی استیبل‌کوین، بررسی اواخر آوریل برای قانون CLARITY را هدف می‌گیرد

طبق گزارشی از Politico Pro، این جمهوری‌خواهِ کارولینای شمالی در کنار سناتور آنجلا آلسوبروکس (دموکرات از مریلند) روی نهایی‌سازی متن «قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال» کار کرده است؛ لایحه‌ای دوحزبی که به دنبال چارچوبی گسترده برای تنظیم‌گری بخش رمزارز است. اختلاف بر سر بازدهی استیبل‌کوین از ژانویه ۲۰۲۶ این لایحه را در کمیته بانکی سنا متوقف کرده است.

استیبل‌کوین‌ها دارایی‌های دیجیتالِ وابسته به دلار مانند USDT و USDC هستند که در پلتفرم‌های معاملاتی، شبکه‌های پرداخت و به‌عنوان معادل نقدی در بازارهای رمزارزی استفاده می‌شوند. اندازه این بازار در حال حاضر حدود ۳۲۱ میلیارد دلار است.

محور اصلی نزاع این است که آیا پلتفرم‌های شخص ثالث، از جمله صرافی‌ها و ارائه‌دهندگان کیف پول مانند کوین‌بیس، می‌توانند به مانده‌های بلااستفاده استیبل‌کوین کاربران پاداش یا بازدهی ارائه کنند یا نه. قانون GENIUS که در ۲۰۲۵ تصویب شد، از قبل ناشران استیبل‌کوین را از پرداخت مستقیم بازدهی منع کرده است.

گروه‌های بانکی استدلال می‌کنند که اجازه دادن به هرگونه بازدهی روی استیبل‌کوین‌ها پول را از حساب‌های پس‌انداز سنتی بیرون می‌کشد و باعث خروج سپرده‌ها و آنچه آنها «اختلال ساختاری» در سیستم مالی می‌نامند می‌شود. موضع آنها این است که پلتفرم‌های رمزارزی عملاً محصولات بهره‌محور شبیه بانک ارائه می‌کنند، بدون نظارت تنظیم‌گری هم‌تراز.

شرکت‌های رمزارزی در مقابل می‌گویند محدود کردن پاداش‌ها رقابت را خفه می‌کند و رشد پلتفرم‌ها را محدود می‌سازد. کوین‌بیس، یکی از بلندترین منتقدان پیش‌نویس‌های قبلی، به‌دلیل محدودیت‌های سخت‌گیرانه بازدهی حمایت خود از قانون CLARITY را پس گرفت و برای قوانینی فشار آورده که جا را برای مشوق‌های گره‌خورده به فعالیت باز بگذارد.

تیلیس و آلسوبروکس با دخالت کاخ سفید در مارس ۲۰۲۶ به یک توافق اصولی رسیدند. پیش‌نویس خصوصی که اوایل آوریل میان نمایندگان صنعت دست‌به‌دست شد، به‌طور کلی بازدهی منفعل را ممنوع می‌کند؛ یعنی بهره‌ای که صرفاً برای نگه داشتن مانده استیبل‌کوین پرداخت می‌شود، اما پاداش‌های مبتنی بر فعالیتِ مرتبط با تراکنش‌ها، پرداخت‌ها یا مشارکت در پلتفرم را مجاز می‌داند.

این پیش‌نویس همچنین از SEC، CFTC و خزانه‌داری می‌خواهد به‌صورت مشترک ساختارهای پاداش مجاز را تعریف کنند و ظرف ۱۲ ماه از زمان اجرا، قواعد ضد دورزدن صادر کنند. تعاریف دقیقِ «فعالیت» واجد شرایط هنوز در دست بحث است.

تیلیس به Politico گفت:

«فکر می‌کنم متن خیلی خوب کنار هم آمده است. اگر امور همان‌طور که الان پیش می‌رود ادامه پیدا کند، احتمالاً اواخر همین هفته متن را به‌صورت عمومی منتشر می‌کنیم.»

او اشاره کرد که همچنان برای تغییرات بیشتر آمادگی دارد. هیچ‌یک از طرفین کاملاً همراه نشده‌اند. گروه‌های رمزارزی، از جمله کوین‌بیس، درباره سقف‌های مانده‌ها و حجم تراکنش‌ها در نسخه‌های قبلی نگرانی‌هایی مطرح کرده‌اند. گروه‌های بانکی اکنون به‌صورت خصوصی به پیش‌نویس جدید فشار می‌آورند، هرچند ایرادهای مشخص به‌صورت عمومی اعلام نشده است.

سنا در ۱۳ آوریل از تعطیلات عید پاک بازگشت. تیم اسکات (جمهوری‌خواه از کارولینای جنوبی)، رئیس کمیته بانکی سنا، جلسه markup را برای اواخر آوریل هدف‌گذاری کرده است، هرچند هنوز تاریخ رسمی تعیین نشده است.

دیگر مسائل حل‌نشده شامل مفاد DeFi، قواعد اخلاقی که مقامات دولتی را از سود بردن شخصی از رمزارز منع می‌کند، و افزوده‌های احتمالی مرتبط با کاهش مقررات برای بانک‌های محلی است.

اگر این لایحه تا ماه مه به صحن سنا نرسد، ممکن است به بعد از انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۲۶ موکول شود. بازارهای پیش‌بینی در Polymarket در حال حاضر برای امضای قانون CLARITY در قالب قانون در همین سال، احتمال ۵۹٪ در نظر می‌گیرند؛ رقمی که نسبت به بیش از ۸۲٪ در اوایل ۲۰۲۶ کاهش یافته است.

توافق درباره بازدهی استیبل‌کوین یک مانع مهم را از سر راه تصویب نخستین قانون بزرگ ساختار بازار رمزارز در آمریکا برمی‌دارد؛ هدفی که هم صنعت و هم کاخ سفید بیش از یک سال از آن حمایت کرده‌اند.