ریک رول هشدار می‌دهد که فدرال رزرو ممکن است مجبور شود دوباره برای نجات بازارها پول چاپ کند

این سرمایه‌گذار باسابقه حوزه منابع این اظهارنظر را در جریان یک مصاحبه در تاریخ ۷ ژوئیه ۲۰۲۶ با دیوید لین از The David Lin Report مطرح کرد؛ مصاحبه‌ای که از محل برگزاری «همایش رول» در بوکا راتونِ فلوریدا ضبط شد. رول هم‌بنیان‌گذار Battle Bank، مالک Rule Investment Media و مدیرعامل پیشین Sprott US است.

رول به لین گفت: «اگر قرار باشد به یک چیز فکر کنم که واقعاً مرا می‌ترساند، همین است.»

ناهماهنگی نقدشوندگی درون ETFهای اوراق بنجل

رول توضیح داد که ETFهای اعتباری پربازده و ساب‌پرایم مجموعاً تریلیون‌ها دلار دارایی نگه می‌دارند که بخش زیادی از آن در اختیار سرمایه‌گذاران خرد است؛ سرمایه‌گذارانی که ریسک اعتباریِ زیرساختی را درک نمی‌کنند. او گفت واحدهای ETF آزادانه معامله می‌شوند، اما بسیاری از اوراق قرضه داخل آن‌ها چنین نیستند.

به گفته رول، برخی از آن اوراق فقط هر شش هفته یک‌بار معامله می‌شوند. او گفت اگر ابطال‌ها مدیر صندوق را مجبور کند آن بدهی را یک‌شبه بفروشد، قیمت فروش بیشتر بازتاب‌دهنده درماندگی فروشنده خواهد بود تا کل بازار.

رول این ریسک را مستقیماً به نرخ‌های بهره گره زد. او گفت نرخ‌های بالاتر پرداخت را برای وام‌گیرندگان تحت فشار سخت‌تر می‌کند و اعتباری که همین حالا در نرخ‌های فعلی در حال تقلاست، اگر نرخ‌ها بیشتر بالا برود، بیشتر هم دچار مشکل خواهد شد.

چرا فدرال‌رزرو نسبت به ۲۰۰۸ فضای کمتری دارد

رول وضعیت فعلی را با بحران مالی ۲۰۰۸ مقایسه کرد؛ زمانی که دولت فدرال برای پشتوانه‌دادن به نهادهای بزرگ وارد عمل شد. او گفت تفاوت اکنون، اندازه بدهی پشت آن وعده است.

رول گفت بدهی فدرال در سال ۲۰۰۸ نزدیک به ۴۰٪ تولید ناخالص داخلی بود. او رقم فعلی را نزدیک به ۱۲۰٪ دانست، پیش از آن‌که تعهدات رفاهیِ بدون پشتوانه لحاظ شود. این موضوع به فدرال‌رزرو ظرفیت کمتری برای مداخله می‌دهد، بدون آن‌که به خلق پول متوسل شود؛ چیزی که رول گفت پیامدهای تورمی خواهد داشت.

رول به رفتار بازار اوراق به‌عنوان شاهدی اشاره کرد مبنی بر اینکه بازار همین حالا هم این محدودیت را قیمت‌گذاری کرده است. او گفت دولت در حالی که اوراق خزانه بلندمدت‌تری می‌خرد، برای تأمین مالی این خریدها بیشتر بدهی کوتاه‌مدت منتشر می‌کند؛ با این حال بازدهی اوراق بلندمدت همچنان بالا می‌رود. او این را چنین توصیف کرد: سرمایه‌گذاران هم برای زمان و هم برای ریسک، جبران می‌خواهند.

چشم‌انداز نرم برای نیمه دوم ۲۰۲۶

رول انتظار دارد نیمه دوم ۲۰۲۶ در سراسر بازارها ضعیف باشد و دلیلش را کاهش فشار بر فدرال‌رزرو برای کاهش نرخ‌ها و در نتیجه دلار قوی‌تر عنوان کرد. او گفت کالاهایی که به دلار قیمت‌گذاری می‌شوند، از جمله طلا، احتمالاً از این منظر تضعیف خواهند شد.

او همچنین به درگیری اخیر خلیج فارس و جهش قیمت نفت پس از آن اشاره کرد و استدلال کرد این اتفاق نقدینگی را به شکلی از اقتصاد گسترده‌تر بیرون کشید که می‌تواند بعدتر در سال به‌صورت ضعف اقتصادی نمایان شود. رول گفت انتظار دارد قیمت‌های مس و نفت این فشار را بازتاب دهند.

با وجود احتیاط کوتاه‌مدت درباره قیمت‌های طلا، رول گفت سهام شرکت‌های استخراج طلا نسبت به خودِ فلز، تنها برای چهارمین بار در دوران کاری‌اش منصفانه قیمت‌گذاری شده‌اند و او انتظار دارد قیمت اسمی طلا ظرف یک دهه به‌طور محسوسی بالاتر باشد. او گفت طی شش ماه آینده تخصیص خود به سهام نفت و گاز را سنگین‌تر می‌کند، از جمله تولیدکنندگان کانادایی؛ حوزه‌ای که به گفته او آن را به اندازه کافی می‌شناسد تا ریسک سیاسیِ مرتبط با موضع سیاست انرژیِ نخست‌وزیر مارک کارنی را مدیریت کند.

درون همایش رول

رول گفت شرکتش پیش از کنفرانس چهارروزه، هر غرفه‌دار را ارزیابی کرد؛ ۶۸ شرکت را پذیرفت و ۱۳۵ مورد را رد کرد. او گفت هدف این است که شرکت‌کنندگان بتوانند زمان خود را کارآمد تخصیص دهند و اگر احساس کردند رویداد ارزش لازم را ارائه نکرده، امکان بازپرداخت فراهم باشد.

او خاطرنشان کرد سهام منابعِ کوچک (Junior) تا زمان برگزاری کنفرانس حدود ۴۰٪ افت کرد و ارزش‌گذاری‌ها را هم در شرکت‌های قوی و هم در شرکت‌های ضعیف فشرده کرد. رول گفت این ریزش روی کف نمایشگاه ارزشی ایجاد کرد که در غیر این صورت وجود نداشت.

رول گفت: «وقت خوردن اردور زمانی است که دارند آن‌ها را تعارف می‌کنند.»

درباره ادغام‌ها، رول به معامله ۴.۲ میلیارد دلاری BHP با Wheaton Precious Metals اشاره کرد و آن را شاهدی دانست بر اینکه شرکت‌های رویالتی و استریمینگ حتی با بالا رفتن نرخ‌های بهره نیز مزیت هزینه سرمایه پایین‌تر را حفظ می‌کنند؛ پویایی‌ای که به گفته او نشان می‌دهد معاملات بزرگ بیشتری در راه است تا اینکه پشت سر این بخش باشد.

رول گفت پیش از آن‌که شرکت‌ها را در رتبه‌بندی‌هایش بگنجاند، آن‌ها را از نظر سه چیز غربال می‌کند: تیم مدیریتی با سابقه‌ای مرتبط با پروژه مشخص، مقیاس کافی، و پاسخی روشن برای اینکه شرکت چگونه قصد دارد ارزش افزوده ایجاد کند.