مطالعه پولی‌مارکت نشان می‌دهد دقت پیش‌بینی ۳٫۱۴٪ است

نکات کلیدی:

• پژوهشگران مدرسه کسب‌وکار لندن و ییل دریافتند تنها ۳.۱۴٪ از حساب‌های پالی‌مارکت در دسته ماهر قرار می‌گیرند، با این حال بخش عمده کشف قیمت را تولید می‌کنند.
• معامله‌گران ماهر پالی‌مارکت در ۴۴٪ موارد، طبقه‌بندی خود را در داده‌های خارج از نمونه حفظ کردند؛ در حالی که این رقم برای صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک ماهر فقط ۱۰٪ بود.
• کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) در ۲۳ آوریل ۲۰۲۶ شکایتی درباره معاملات نهانی ثبت کرد که به یک قرارداد پالی‌مارکت درباره برکناری نیکلاس مادورو از قدرت مرتبط بود.

مطالعه منتشرشده در SSRN، ۹۸,۹۰۶ رویداد در پالی‌مارکت را پوشش می‌دهد

مقاله در حال تدوین با عنوان «دقت بازار پیش‌بینی: خرد جمعی یا اقلیت آگاه؟» در ۲۰ آوریل ۲۰۲۶ در SSRN منتشر شد و در ۲۵ آوریل ۲۰۲۶ بازبینی شد. نویسندگان آن روبرتو گومز-کرَم، یون‌هان گوو و هاوارد کونگ از مدرسه کسب‌وکار لندن، و تِیس اینگرسلو ینسن از دانشگاه ییل هستند.

پژوهشگران تاریخچه کامل تراکنش‌ها در پالی‌مارکت، بزرگ‌ترین بازار پیش‌بینی جهان از نظر حجم معاملات، را تحلیل کردند. این مطالعه ۹۸,۹۰۶ رویداد، ۲۱۰,۳۲۲ بازار و ۱۳.۷۶ میلیارد دلار حجم کل معاملات را در میان ۱.۷۲ میلیون حساب پوشش داد.

نویسندگان با استفاده از یک روش آماری به نام آزمون تصادفی‌سازیِ علامت (sign-randomization test)، معامله‌گران را بر اساس این‌که سودشان بازتاب مهارت واقعی است یا شانس تصادفی، به گروه‌های متمایز طبقه‌بندی کردند.

یافته‌ها خلاف یک فرض رایج است. پلتفرم‌های بازار پیش‌بینی، از جمله کالشی (Kalshi) و خود پالی‌مارکت، معمولاً دقت خود را محصول هوش جمعیِ مشارکت‌کنندگان متنوع توصیف می‌کنند. این مطالعه مستقیماً آن چارچوب را به چالش می‌کشد.

تنها ۳.۱۴٪ از حساب‌های پالی‌مارکت به‌عنوان برندگانِ ماهر واجد شرایط بودند. این معامله‌گران سودهای پایدار به‌دست آوردند که در داده‌های خارج از نمونه نیز دوام داشت، به‌طور متوسط در ۷۹ بازار معامله می‌کردند و به‌طور پیوسته در جهت نتایج نهایی موقعیت می‌گرفتند. ۹۶٪ باقی‌مانده از حساب‌ها یا با خوش‌شانسی سر به سر شدند یا پول از دست دادند.

نویسندگان دریافتند جریان سفارشِ معامله‌گران ماهر، هم تغییرات قیمت دوره بعد و هم نتایج نهایی بازار را در سطوح معنادار آماری پیش‌بینی می‌کند. افزایش یک واحد درصدی در خالص خریدِ ماهرها با افزایش ۸ واحد پایه در احتمال نتیجه نهاییِ درست متناظر بود. برندگانِ خوش‌شانس، با وجود ثبت مانده‌حساب‌های مثبت، در هیچ‌یک از دو آزمون قدرت پیش‌بینی معناداری نشان ندادند.

حجم معاملات ماهانه پالی‌مارکت از ۳.۳ میلیون دلار در دسامبر ۲۰۲۳ به ۱.۹۸ میلیارد دلار در دسامبر ۲۰۲۵ رسید؛ افزایشی نزدیک به ۶۰۰ برابر در طی دو سال. در همین دوره، تعداد حساب‌های فعال از حدود ۱,۶۰۰ به بیش از ۵۱۹,۰۰۰ گسترش یافت. با وجود این رشد، تمرکزِ مهارت همچنان محدود باقی ماند.

این مطالعه همچنین پایداریِ مهارت را آزمود. پژوهشگران رویدادها را به‌صورت تصادفی به مجموعه‌های آموزش و آزمون تقسیم کردند. در میان معامله‌گرانی که در آموزش به‌عنوان ماهر طبقه‌بندی شده بودند، ۴۴٪ در مجموعه آزمون نیز همان طبقه‌بندی را حفظ کردند. برای بازندگانِ غیرماهر، ۵۱٪ در همان دسته باقی ماندند. در مقایسه، صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترکِ ماهر در یک آزمون موازی، تنها در ۱۰٪ موارد طبقه‌بندی خود را حفظ کردند. نویسندگان بازارهای پیش‌بینی را دارای پایداریِ غیرمعمولاً بالای هم «مهارت» و هم «ضد-مهارت» توصیف می‌کنند.

معامله‌گران ماهر همچنین هنگام انتشار اخبار زمان‌بندی‌شده، زودتر واکنش نشان می‌دادند. در آزمون‌هایی که اعلامیه‌های کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) و گزارش‌های سود شرکت‌ها را پوشش می‌داد، فقط گروه ماهر عدم‌تعادل سفارش خود را در جهت شگفتیِ خبر، در بازه زمانی باریکی پیرامون هر انتشار جابه‌جا کرد. سایر گروه‌ها واکنش سازگار و ثابتی نشان ندادند. مقاله به‌طور جداگانه معاملات نهانی را نیز بررسی کرد.

پژوهشگران ۱,۹۵۰ حساب را شناسایی کردند که معیارهای زمان‌بندی و میزان اطمینان را برآورده می‌کردند و نشان می‌داد ممکن است بر اساس اطلاعات غیرعمومی معامله کرده باشند. این حساب‌ها به‌طور میانگین حدود ۱۵,۰۰۰ دلار سود برای هر حساب داشتند و هنگام معامله اثرات قیمتی بزرگی ایجاد می‌کردند. یک مورد مستند شامل سه حساب بود که ساعاتی پیش از یک عملیات محرمانه ارتش آمریکا در ۳ ژانویه ۲۰۲۶، در قراردادی مرتبط با رئیس‌جمهور ونزوئلا نیکلاس مادورو موقعیت گرفتند و در مجموع بیش از ۶۳۰,۰۰۰ دلار سود کردند.

در ۲۳ آوریل ۲۰۲۶، کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) شکایتی ثبت کرد و مدعی شد یک عضوِ در حال خدمتِ ارتش آمریکا با استفاده از یکی از آن حساب‌ها در معاملات نهانی مشارکت داشته است. با وجود آن اثرات قیمتی، پژوهشگران نتیجه گرفتند فعالیت‌های نهانی بیش از حد در رویدادهای منفرد و جداافتاده متمرکز بوده تا بتواند کشف قیمت گسترده در سراسر پلتفرم را توضیح دهد.

مطالعه نشان داد اکثریت مشارکت‌کنندگان، «دقت» را تأمین مالی می‌کردند نه این‌که آن را تولید کنند. بازندگانِ بدشانس و غیرماهر ۶۷٪ از کل حساب‌ها را تشکیل می‌دادند و تمامِ زیان‌های تجمیعی را جذب می‌کردند. بازارسازها و گیرندگانِ ماهر (skilled takers) در مجموع کمتر از ۳.۵٪ از حساب‌ها را نمایندگی می‌کردند اما بیش از ۳۰٪ از کل سودها را به دست آوردند.

نویسندگان نتیجه می‌گیرند دقتِ بازار پیش‌بینی بازتاب رفتار گروهی کوچک و قابل شناسایی از معامله‌گران آگاه است که مشارکتشان سازوکار شکل‌گیری قیمت را فراهم می‌کند. این‌که آیا با رشد پلتفرم‌ها و افزایش کارمزدها، این معامله‌گران به مشارکت ادامه خواهند داد یا نه، پرسشی باز است که مقاله آن را برای پژوهش‌های آینده باقی می‌گذارد.