موم برادران HYPE، کاهش برادران ETH – مرور هفتگی

نکات کلیدی.

• بیت‌کوین با سرد شدن تقاضای ETF سطح ۸۰ هزار دلار را از دست داد؛ گلس‌نود مقاومت را می‌بیند و کف اکتبر را زیر نظر دارد.
• اتریوم شاهد ۸ خروج از EF و ۳۱٪ استیکینگ بود؛ آشفتگی Bankless شاید محرک شکل‌گیری یک سازمان جدید برای ETH شود.
• توکن HYPE هایپرلیکوئید با ۱۱ میلیون دلار کارمزد ۵۰٪ رشد کرد؛ فشار CME و جریان‌های ETF آزمون‌های بعدی‌اند.

بیت‌کوین این هفته پس از از دست دادن سطح ۸۰,۰۰۰ دلار، به‌تدریج رو به پایین ساییده شد و جمعه را کمی پایین‌تر از ۷۷,۰۰۰ دلار به پایان رساند. اتریوم و آلت‌کوین‌ها عمدتاً درجا زدند و فقط چند استثنای محدود کندل‌های سبز چاپ کردند.

شاخص‌های سهامِ بسیار متمرکز بار دیگر بالاتر رفتند، در حالی که فلزات گران‌بها به روند تجمیع ادامه دادند. در همین حال، بازارهای اوراق قرضه در هر دو کشور آمریکا و ژاپن با بالاتر رفتن بیشترِ بازدهی‌ها، نشانه‌های بیشتری از ضعف نشان دادند.

بیت‌کوین در حال حاضر درگیر مقاومت سنگینِ تکنیکال و نهادی در بالاسر است. گلس‌نود این چشم‌انداز محتاطانه را تأیید کرد و گفت تضعیف تقاضای اسپات، کند شدن ورودی‌های ETF و ازدحام موقعیت‌های لانگ، به‌طور فعال شتاب صعودی را سرد می‌کنند.

نشانه‌های خستگی در سطح نهادی دیده می‌شود. تازه‌ترین گزارش‌های 13F نشان داد دانشگاه هاروارد مواجهه‌اش با ETF اسپات بیت‌کوین را در سه‌ماهه اول نزدیک به ۵۰٪ کاهش داده و موقعیت‌های اتریوم خود را به‌طور کامل نقد کرده است. در همین حال، میلیاردر مارک کوبان با اعلام اینکه بیشترِ بیت‌کوین‌هایش را فروخته، خبرساز شد.

با این حال، اگر عقب‌تر برویم، الگوی چرخه‌ای بلندمدت همچنان دست‌نخورده است. یک تحلیل‌گر به الگوی تاریخیِ متronوم‌واری اشاره کرد که حرکت‌های کلان بیت‌کوین را هدایت می‌کند: هر روند صعودی دقیقاً ۱,۰۶۵ روز طول می‌کشد و پس از آن یک بازار نزولی دقیقِ ۳۶۵ روزه می‌آید. اگر این الگو درست باشد، انتظار می‌رود اصلاح فعلی ما در اکتبر به کف برسد.

همان‌طور که عنوان خبرنامه این هفته القا می‌کند، دو داستان هفته را تعریف کردند. هر دو در چند ماه گذشته در جریان بوده‌اند، هرچند داستان اتریوم را می‌توان گفت سال‌هاست در حال شکل‌گیری است.

سال‌ها افراد همسو با اتریوم با حسرت نگاه می‌کردند که بنیاد سولانا و رهبری سولانا چگونه L1 را مقیاس دادند و به‌صورت هماهنگ برای پرورش شرکت‌ها روی سولانا تلاش کردند. به آسودگی خاطر بسیاری، در اوایل ۲۰۲۵ بنیاد اتریوم (EF) و رهبرانش (ویتالیک و دیگران) شروع کردند مقیاس‌پذیری و پرورش کسب‌وکار را جدی بگیرند.

در حالی که مقیاس‌دادن L1 همچنان هدف مهمی است، EF در مارس دستورالعمل CROPS را منتشر کرد که عملاً EF را به‌عنوان امینی ترسیم می‌کند که دغدغه ارزش‌های سایفرپانکی دارد، نه مروجی که دغدغه سهم بازار داشته باشد.

منتقدانی مانند این مطلب Bankless آن را این‌طور خواندند: «بازگشتی دور از واقعیت به حال‌وهوای کلی به‌جای چشم‌انداز عمل‌گرایانه» و پاسخ رایان شان آدامز اساساً این بود: «قبول، اما آن‌وقت به یک سازمان متفاوت نیاز داریم که به ETH به‌عنوان یک دارایی اهمیت بدهد.» هسیب قریشی و دیوید هافمن چند ماه پیش در پادکست Chopping Block درباره CROPS همدلی و هم‌صحبتی کردند.

هشت پژوهشگر ارشد در EF در سال ۲۰۲۶ استعفا داده‌اند که پنج نفرشان فقط در ماه مه بوده‌اند. این هفته، Bankless، پرچم‌دار بی‌رقیب اتریوم، از یک بازسازمان‌دهی بزرگ خبر داد. رایان شان آدامز، یکی از دو نفرِ دوتایی Bankless، اعلام کرد دارد نقشکم‌رنگ‌تری می‌گیرد و کنترل کامل را به برادر اتریومی‌اش دیوید هافمن می‌سپارد.

در همین حال، آقای هافمن اعتراف کرد آخرین ETHهایش را فروخته و دلیلش را تغییر عظیم در باور و قانع‌شدنش عنوان کرد. هافمن شفاف‌سازی کرد که با وجود اینکه هنوز از شبکه حمایت می‌کند، «ETH به‌عنوان یک دارایی هرچه بیشتر محل تردید است»، و توجهش را به دارایی‌های جایگزین مانند NEAR، ZEC، HYPE و VVV معطوف کرده است. در میان این تغییرات رهبری، Bankless همچنین بی‌سروصدا بخش عمده تیمش را تعدیل کرد.

کریپتو توییتر درباره آینده اتریوم پر از هیاهو بود. منتقدانی مانند آستین کمپبل طعنه زدند که «اتریوم به‌عنوان مای‌اسپیسِ کریپتو به یاد خواهد ماند.» حریف جدلیِ آقای کمپبل، امید مالکـان مخالف بود. پستِ هسیب قریشی او کمی شبیه آزمون رورشاخ بود: «اتریوم مایکروسافتِ کریپتو است.» لورا شین از Unchained پستی نسبتاً منفی داشت که بازتابی از چند ماه گذشته EF بود. دیگران نگرانی‌ها را رد کردند که کارِ ETH تمام شده، یا اینکه ETH مرده است (که اعلام مرگش ۱۷۲ بار انجام شده است).

بعضی‌ها حتی فکر می‌کنند تمام این نفرت یا ناامیدی نسبت به ETH صعودی است.

دانکراد فایست استدلال کرد که جامعه فوراً به یک سازمان جدیدِ همسو از نظر اقتصادی نیاز دارد تا ارزش دارایی را پیش ببرد. آقای آدامزِ Bankless موافقت کرد. تام لیِ Fundstrat نوشت که عملاً آماده است باتون را به دست بگیرد.

در جبهه بازار، ETH با درد تاکتیکیِ فوری روبه‌رو است. تام لی اشاره کرد که عملکرد ضعیف ETH به‌شدت به همبستگی معکوسِ تاریخیِ بالای آن با جهش قیمت نفت گره خورده است، در حالی که موجودی نفت خام آمریکا شاهدکاهش‌های تاریخی است. با این حال، زیرِ سطح، باور بلندمدت بی‌سروصدا چسبنده مانده است: نسبت استیکینگِ ETH این هفته به ۳۱٪ رسید، حتی در حالی که این دارایی از ابتدای سال تا امروز ۲۶٪ افت داشته است.

اکشن قیمتی و احساساتِ افتضاحِ اتریوم در سوی دیگر با سرخوشیِ هایپرلیکوئید جفت شده است. چند ماه گذشته پی‌درپی خبرهای مثبت بوده است. این هفته هم خبرهای مثبت بیشتری کمک کرد HYPE حدود ۵۰٪ بالا برود.

ورودی‌های ETF هایپرلیکوئیدِ فهرست‌شده در آمریکا در هفته نخست معاملات، از ETFهای بیت‌کوین پیشی گرفت و اریک بالچوناس را واداشت با ذوق‌زدگی از «برادرهای HYPE، یعنی $THYP و $BHYP.» حرف بزند. مدیرعامل Bitwise، هانتر هورسلی، حق دارد که خوش‌آهنگ است.

مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise، مت هوگان تمام‌قد پشت هایپرلیکوئید ایستاد و گفت این فقط یک اپلیکیشن کریپتو نیست، بلکه یک «سوپر اپ» است که بازار ۶۰۰ تریلیون دلاریِ دارایی‌های جهانی را هدف گرفته است. اعداد هم این ادعا را تأیید می‌کنند: هایپرلیکوئید این هفته ۴۳٪ از کل درآمد کارمزدِ آن‌چین در سراسر کریپتو را به خود اختصاص داد و حدود ۱۱ میلیون دلار جذب کرد. با این حال، آقای قریشی هشدار داد هایپرلیکوئید «کندوی زنبور را تحریک کرده» و نگاه مستقیم و فشار رقابتی غول‌های مالی سنتی مانند CME را به خود جلب کرده است.

با افتادن نورافکن روی هایپرلیکوئید، سولانا برای جلب توجه تقلا کرده است. جدیدترین محبوبِ سولانا در حوزه پرپ دکس (بعد از هک ۲۸۵ میلیون دلاری Drift) یعنی Phoenix توسط به‌شدت اشراف سولانا شیل می‌شود. کلاینت اعتبارسنج Firedancer از Jump Crypto که مدت‌ها انتظارش می‌رفت، بالاخره روی مین‌نت فعال شد. Pump.fun جفت‌معاملاتیِ استخر نقدینگی USDC معرفی کرد؛ حرکتی که برای آوردن ثبات قیمتی و سقف‌های بالاتر به میم‌کوین‌ها طراحی شده، هرچند بعضی‌ها می‌پرسند آیا این برای SOL نزولی است یا نه.

برخی معامله‌گران گفتند شاید وقتش باشد به سنگرهای Base چرخش کرد، چون فعالیت اکوسیستم رو به جهش است. در همین حال، وقتی رائول پال از Sui بابت رایگان‌کردن کامل انتقال استیبل‌کوین‌ها تمجید کرد، یک بحث تند درباره انباشت ارزش شعله‌ور شد. کامنت‌گذاران بلافاصله پاسخ تند دادند و گفتند حذف کارمزد تراکنش‌ها کاربرد توکن بومی را نابود می‌کند و برای دارندگان SUI هیچ انباشت ارزش اقتصادیِ واقعی باقی نمی‌گذارد.

روایت «کریپتو × هوش مصنوعی» همچنان پررنگ است؛ نه همیشه به نفع کریپتو. تازه‌ترین گزارش 13F پژوهشگر مشهور کلان، لئوپولد آشنبرنر نشان داد تخصیص‌های جدید بزرگی به ماینرهای بیت‌کوین انجام داده که تهاجمی به سمت دیتاسنترهای هوش مصنوعی می‌چرخند؛ از جمله Applied Digital، Bitfarms، CleanSpark، IREN و Riot. واکنش‌های محیط‌زیستی علیه دیتاسنترها نیز با پادروایت‌های تهاجمی روبه‌رو می‌شود:

با رسیدن مدل‌های هوش مصنوعی به بنچمارک‌هایی که نشان می‌دهند از نزدیک به کل جمعیت انسانی باهوش‌ترند، برخی مشارکت‌کنندگان بازار مانند Algod به یک تزِ بشارت‌دهنده هوش مصنوعی تکیه می‌کنند و پیش‌بینی می‌کنند در سطح ساب‌نت‌های Bittensor (TAO) به‌زودی جهش‌های بزرگ رخ دهد.

هرچند درآمدهای قدرتمند شرکت‌ها نشان می‌دهد هرگونه افت کوتاه‌مدت S&P 500 احتمالاً محدود خواهد بود، امید به سرمایه ارزان‌تر در حال محو شدن است. تحلیل‌گرانی مانند TXMC اشاره می‌کنند که تزِ کاهش قریب‌الوقوع نرخ بهره متکی است به اینکه هوش مصنوعی فوراً رشد اقتصادی عظیم و ضدتورمی تحویل دهد؛ یکخواستِ بعید و زمین‌ساختی.

در نهایت، نگرانی‌های امنیت فیزیکی در حال تشدید است. پس از جهش خیره‌کننده ۷۵٪ سال‌به‌سال در حملاتِ هدفمند علیه دارندگان دارایی‌های دیجیتال، شرکت‌ها به شکل چشمگیری امنیت را تقویت می‌کنند. نمونه‌اش: کوین‌بیس اکنون سالانه ۸.۶ میلیون دلار برای امنیت شخصیِ مدیرعامل، برایان آرمسترانگ، هزینه می‌کند. حرکتی که با توجه به خبرهای وحشتناک این هفته از فرانسه کاملاً موجه به نظر می‌رسد؛ جایی که همسرِ هم‌بنیان‌گذار The Sandbox، سباستین بورژه، به‌سختی از یک تلاش پیچیده برای آدم‌ربایی در خانه توسط افراد نقاب‌دار جان سالم به در برد.

این هم یادآوری نیمه‌منظمِ شماست که مراقب خودتان باشید.

-دیوید سنسیل