چیدمان بازار گاوی بیت‌کوین شبیه سال ۲۰۱۵ است؛ ویلی وو می‌گوید، در حالی که بحث‌ها شدت می‌گیرد

جدایی بیت‌کوین و سهام، مقایسه با ۲۰۱۵ را دوباره زنده می‌کند

ویلی وو، تحلیلگر بازار بیت‌کوین، در ۶ سپتامبر استدلال کرد که رابطه BTC با سهام به گسترده‌ترین واگرایی خود در نزدیک به یک دهه رسیده است؛ وضعیتی که می‌تواند شبیه مرحله‌ای ابتدایی از چرخه‌ای باشد که به بازار صعودی ۲۰۱۷ ختم شد. وو در X یک نمودار بلندمدت بیت‌کوین در برابر S&P 500 را به اشتراک گذاشت و نوشت:

«تقریباً یک دهه از آخرین باری که این اتفاق افتاد می‌گذرد… آخرین بار که BTC تا این حد از سهام جدا شد سال ۲۰۱۵ بود (پیش‌درآمدی برای بازار صعودی ۲۰۱۷).»

وو این مقایسه را بسط داد و سال ۲۰۱۴ را دوره‌ای توصیف کرد که در آن سهام صعودی باقی ماند، در حالی که بیت‌کوین یک بازار نزولیِ بدون همبستگی را تجربه می‌کرد. او سال‌های ۲۰۱۵ و ۲۰۱۶ را مرحله‌ای متضاد دانست که در آن BTC وارد «حالت صعودی» شد، در حالی که سهام به‌صورت فرسایشی و نزولی نوسان می‌کرد، پیش از آنکه هر دو بازار در ۲۰۱۷ هم‌راستا شوند. وو افزود: «به نظر من (IMO) چیدمان مشابه به نظر می‌رسد… نقدشوندگی BTC همچنان در حال تقویت شدن است، در حالی که سهام شروع به نشان دادن نشانه‌هایی از脆弱یت می‌کند.»

یک مقایسه قبلی مبتنی بر داده‌های گلس‌نود با چرخه ۲۰۱۵-۲۰۱۸ الگوهای مشابهی از اصلاح قیمت و جریان سرمایه را شناسایی کرده بود، هرچند معیارهای متفاوتی را بررسی می‌کرد. توانایی بیت‌کوین برای حرکت مستقل تا حدی بازتاب ساختار بازار آن است؛ از جمله معاملات جهانیِ پیوسته، برنامه انتشار از پیش تعیین‌شده، و محرک‌های تقاضایی که با سود شرکت‌ها متفاوت‌اند.

عرضه ثابتِ حدود ۲۱ میلیون BTC نیز این دارایی را از شاخص‌های سهامی که ارزششان به سود شرکت‌ها، نرخ‌های بهره، ارزش‌گذاری‌ها و انتظارات اقتصادی وابسته است، جدا می‌کند.

تحلیلگر، سیگنال جدایی وو را به چالش می‌کشد

این تفسیر تاریخی با مخالفت دارک‌فاست، مشارکت‌کننده Cryptoquant روبه‌رو شد؛ او نمودار جداگانه‌ای منتشر کرد که بیت‌کوین، S&P 500 و ضریب همبستگی آن‌ها را از ژانویه ۲۰۲۰ تا ژوئیه ۲۰۲۶ دنبال می‌کرد. برخلاف نمودار وو، آخرین مقدار همبستگی در نمودار او همچنان در ناحیه مثبت باقی مانده بود. این تحلیلگر با زیر سؤال بردن بازه زمانی (TF) نوشت:

«نمی‌دانم چگونه محاسبه شده، اما الان این را نمی‌بینم. فکر می‌کنم از میانگینِ TF بالا استفاده کرده‌ای، اما حتی به این شکل هم تصورش سخت است، چون مدت‌هاست یک دوره جداییِ قوی وجود نداشته.»

نمودار مقابل نشان می‌داد که ضریب همبستگی بارها بین ناحیه مثبت و منفی جابه‌جا می‌شود، نه اینکه وارد یک جدایی طولانی‌مدت شود. آخرین مقدار آن پایین‌تر از اوج‌های قبلی بود اما بالاتر از صفر باقی می‌ماند؛ موضوعی که از این استدلال حمایت می‌کند که بیت‌کوین و S&P 500 تحت آن روش محاسبه، به‌طور قوی از هم جدا نشده‌اند.

همبستگی نشان می‌دهد بازدهی دو دارایی تا چه حد همراه با هم حرکت می‌کند، اما نتیجه با دوره انتخاب‌شده، بسامد داده‌ها و نحوه برخورد با روزهای بدون معامله تغییر می‌کند. تصویر وو گلس‌نود را به‌عنوان تأمین‌کننده داده معرفی می‌کند، بدون اینکه تنظیمات محاسبات را نشان دهد. سری شاخص بازار سهام آمریکا در گلس‌نود داده‌های روزانه را تا ژانویه ۲۰۰۹ به عقب دارد، و این شاخص در آخر هفته‌ها یا تعطیلات بازار معامله نمی‌شود؛ زمانی که بیت‌کوین همچنان معامله می‌شود.

اندازه‌گیری‌های قبلی نشان می‌دهد پنجره انتخابی چگونه می‌تواند نتیجه‌گیری را تغییر دهد. مایک مک‌گلون، استراتژیست ارشد کالا در Bloomberg Intelligence، در ۱۲ آوریل به همبستگی ۲۰۰روزه بیت‌کوین و سهام نزدیک به ۰٫۵ اشاره کرد؛ رابطه‌ای نسبتاً مثبت در آن بازه بلندتر. این عدد همبستگی بلندمدت یک عدد پایین‌تر در دوره اخیر را رد نمی‌کند؛ زیرا ماه‌ها هم‌حرکتیِ قبلی را هم در بر می‌گیرد که یک محاسبه کوتاه‌تر ممکن است کنار بگذارد.

داده‌های اخیر از تغییر رابطه بازار خبر می‌دهند

شرایط کلی بازار تا حدی از نگرانی وو درباره脆弱یت سهام حمایت می‌کند، هرچند ثابت نمی‌کند که توالیِ سال ۲۰۱۵ تکرار خواهد شد. گری‌اسکیل اخیراً در ارزیابی ریسک تمرکز در سهام به رکورد میزان مواجهه خانوارهای آمریکایی با سهام و ارزش‌گذاری‌های بالای بازار اشاره کرد و استدلال کرد که پرتفوی‌های متمرکز ممکن است در برابر یک برگشتِ بازار سهام آسیب‌پذیرتر شوند.

سایر سنجه‌های همبستگی نشان می‌دهند بیت‌کوین اخیراً از سهام فناوری فاصله گرفته و به طلا نزدیک‌تر شده است. داده‌های Bitwise نشان داد همبستگی ۹۰روزه بیت‌کوین با طلا از ۰٫۵ عبور کرده، در حالی که داده‌های گلس‌نود نشان داد همبستگی ۳۰روزه بیت‌کوین با S&P 500 در جریان رشد ماه اوت به سمت صفر کاهش یافته است. پروفایل همبستگیِ در حال تغییر از بحث کلیِ جدایی حمایت می‌کند، بدون آنکه مقایسه تاریخیِ مشخصِ وو را تأیید کند.

تزِ بازار صعودیِ وو در نهایت صرفاً به جهتِ یک خط همبستگی متکی نیست. این دیدگاه ترکیبی است از تقویت نقدشوندگی بیت‌کوین، شرایط ضعیف‌تر سهام، و شباهتِ ادراک‌شده به توالی بازاری که در سال ۲۰۱۵ آغاز شد. نمودار مقابلِ دارک‌فاست نشان می‌دهد چرا بازه زمانیِ انتخاب‌شده همچنان برای تعیین اینکه آیا آن همسانی تاریخی اکنون برقرار است یا نه، نقشی محوری دارد.