استراتژیست نشانه‌های نزولی بیت‌کوین را می‌بیند و هشدار می‌دهد سقوط بازار کریپتو می‌تواند BTC را به ۱۰ هزار دلار برساند

نکات کلیدی:

• بیت‌کوین با نشانه‌های نزولی مواجه است، زیرا استراتژیست بلومبرگ به همبستگی بالای آن با سهام اشاره می‌کند.
• پیش‌بینی نشان می‌دهد با تنگ‌تر شدن بیشتر شرایط نقدینگی، BTC می‌تواند به سمت ۱۰ هزار دلار سقوط کند.
• بازارهای کریپتو در معرض خطر یک فروپاشی گسترده‌تر هستند؛ زیرا مک‌گلون هشدار می‌دهد فشارِ عرضه مازاد، ارزش‌گذاری‌ها را تحت فشار می‌گذارد.

لغزش بیت‌کوین به قلمرو بازار نزولی؛ استراتژیست پویایی‌های فروپاشی کریپتو را برجسته می‌کند

نوسان بالا و افزایش همبستگی با سهام، جذابیت تنوع‌بخشی بیت‌کوین را تضعیف کرده و از تشدید فشار در سراسر بازارهای کریپتو خبر می‌دهد. مایک مک‌گلون، استراتژیست ارشد کالایی بلومبرگ اینتلیجنس، این روندها را در ۱۲ آوریل تحلیل کرد و بر صندوق قابل معامله در بورس Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) متعلق به بلک‌راک و عملکرد آن از زمان راه‌اندازی تمرکز داشت. یافته‌ها حاکی از تضعیف بازدهی تعدیل‌شده با ریسک در پی ادغام گسترده‌تر با بازار است؛ موضوعی که پرسش‌هایی درباره انتظارات نهادیِ مرتبط با پذیرش ETFها مطرح می‌کند.

مک‌گلون در پلتفرم شبکه اجتماعی X گفت:

“بازار نزولی کریپتو ممکن است در روزهای ابتدایی خود باشد، اگر عملکرد از زمان آغاز معاملات ETFهای بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ معیار باشد.”

نمودار همراه او، IBIT را با صندوق State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) مقایسه می‌کند و تفاوت‌های عملکرد نسبی را پس از راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله در بورسِ اسپاتِ بیت‌کوین نشان می‌دهد. این مقایسه بر استدلال کلی مک‌گلون تاکید می‌کند که مواجهه با بیت‌کوین، علی‌رغم افزایش دسترسی نهادی، بازدهی تعدیل‌شده با ریسکِ کافی ارائه نداده است. با این حال، داده‌های گسترده‌تر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد IBIT از زمان راه‌اندازی حدود +۵۴٪ بازدهی داشته و از رشد +۴۲٪ شاخص S&P 500 پیشی گرفته است؛ که نشان می‌دهد بازدهی مطلق همچنان رقابتی مانده، حتی در حالی که نوسان بالا باقی است.

داده‌ها همچنین نوسان بالا را در کنار هم‌راستایی نزدیک‌تر با سهام آشکار می‌کند. مک‌گلون توضیح داد: «آنچه قابل توجه است این است که تقریباً همان بازدهی کلِ بیت‌کوین نسبت به بتا با حدود ۴ برابر نوسان به دست آمد و همبستگی ۲۰۰روزه نزدیک ۰.۵ است. نوسان و همبستگی بالا، در نبودِ بازدهی برتر، معمولاً در صدر فهرست چیزهایی است که باید در تنوع‌بخشی درست از آن‌ها اجتناب کرد.» این بدین معناست که مواجهه مرتبط با بیت‌کوین بازدهی قابل مقایسه‌ای با بازارهای گسترده‌تر ارائه کرده، اما با نوسان به‌مراتب بالاتر؛ و همبستگی نزدیک ۰.۵ نیز نشان‌دهنده کاهش مزایای تنوع‌بخشی است. در نتیجه، بیت‌کوین به نظر می‌رسد بیش از آنکه یک پوشش ریسک سنتی باشد، مانند یک دارایی پرریسک با بتای بالا معامله می‌شود؛ به‌ویژه در دوره‌های عدم‌اطمینان کلان.

با وجود افت‌های اخیر از اوج سال ۲۰۲۵ در حوالی ۱۲۶,۰۰۰ دلار، بیت‌کوین در زمان نگارش این مطلب در حدود ۷۱,۸۸۳ دلار معامله می‌شود و طی دو هفته گذشته تقریباً ۵.۶٪ رشد کرده است؛ که نشان‌دهنده تثبیت است نه یک فاز نزولیِ تاییدشده. نمودار همچنین نوسان‌های قیمت IBIT را از اوج‌های بالای ۶۰ تا کف‌های نزدیک ۳۰ نشان می‌دهد و بر عملکرد ناپایدار تاکید می‌کند. فشار نزولی کوتاه‌مدت همچنین هم‌زمان با یک شوک کلانِ گسترده‌تر مرتبط با محاصره دریایی آمریکا در تنگه هرمز رخ داد که دارایی‌های ریسکی جهانی، از جمله سهام و کریپتو، را تحت تاثیر قرار داد.

ریسک‌های بازتنظیم ارزش‌گذاری بیت‌کوین در پی چرخش نقدینگی عمیق‌تر می‌شود

برآورد دیرینه مک‌گلون از BTC در سطح ۱۰,۰۰۰ دلار بر یک مدل بازگشت به میانگین استوار است که جهش پس از ۲۰۲۰ را یک ناهنجاری ناشی از نقدینگی می‌داند و بازه پیش از همه‌گیری را به‌عنوان لنگر بنیادی‌ای در نظر می‌گیرد که با روندهای قیمت‌گذاریِ عصر معاملات آتی پشتیبانی می‌شود. او همچنین به بازتنظیم «حذف یک صفر» از انتظارات قبلیِ شش‌رقمی اشاره می‌کند و رقیق‌شدن ناشی از میلیون‌ها توکن رقیب را برجسته می‌سازد و شرایط کنونی را با بازگشت/تخلیه حباب دات‌کام مقایسه می‌کند. با افزایش همبستگی با سهام، او استدلال می‌کند پروفایل ضعیفِ تنوع‌بخشیِ بیت‌کوین ممکن است سرمایه را به سمت طلا و اوراق خزانه‌داری آمریکا سوق دهد؛ به‌ویژه در چرخه‌ای تورم‌زدا که پناهگاه‌های امن سنتی عملکرد بهتری دارند؛ و این امر بر ضرورت یک بازتنظیم گسترده‌ترِ ارزش‌گذاری در بحبوحه تنگ‌تر شدن شرایط مالی تاکید می‌کند.

با وجود این چشم‌انداز، بیت‌کوین همچنان بسیار بالاتر از سطوح شکستِ پیش‌تر شناسایی‌شده قرار دارد؛ که با کاهش عرضه پس از هاوینگ به ۴۵۰ BTC در روز، ذخایر صرافی‌ها نزدیک به کف ۱۰ساله ۲.۱ میلیون کوین، و بیش از ۵۴ میلیارد دلار نگهداری‌شده در IBIT پشتیبانی می‌شود؛ موضوعی که از تقاضای ساختاری قوی‌تر نسبت به چرخه‌های قبلی بازار خبر می‌دهد.

استراتژیست با حفظ دیدگاه نزولی، چنین جمع‌بندی کرد:

“سوگیری من این است که فروپاشی کریپتو شاید تازه در حال شروع باشد. یکی در ۲۰۰۹ وجود داشت — بیت‌کوین — و حالا میلیون‌ها تا هستند که بیشترشان چیز چندانی با ماهیت بنیادی دنبال نمی‌کنند، اما همچنان میلیاردها دلار ارزش‌گذاری شده‌اند. بیت‌کوین ممکن است دوباره ۱۰,۰۰۰ دلار را ببیند، به‌خصوص اگر بتا کاهش یابد.”

دیدگاه او بازتاب‌دهنده نگرانی‌ها درباره عرضه مازاد توکن‌ها، ارزش‌گذاری‌های شکننده، و تنگ‌تر شدن نقدینگی است. در حالی که زیرساخت نهادی همچنان در حال گسترش است، سنجه‌های فعلی نشان می‌دهد این طبقه دارایی همچنان در برابر چرخه‌های گسترده‌تر بازارهای مالی و تغییرات در تحمل ریسک سرمایه‌گذاران آسیب‌پذیر است.