کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) معافیتهای تخصصی برای برخی قراردادهای سرمایهگذاری کریپتو پیشنهاد کرد، از جمله مسیری برای عرضههایی که سالانه به ۷۵ میلیون دلار میرسند. این طرح همچنین یک پناهگاه امنِ مشروط و الزامات افشای فدرال را معرفی میکند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) قوانین جدید رمزارز را با مسیری برای عرضه تا سقف ۷۵ میلیون دلار پیشنهاد میکند
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- استارتاپهای کریپتو میتوانند تا سقف ۵ میلیون دلار را طی دورهای حداکثر چهار ساله جذب کنند.
- ناشران واجد شرایط میتوانند تا سقف ۷۵ میلیون دلار در ۱۲ ماه جذب کنند.
- یک پناهگاه امن میتواند به برخورد «قرارداد سرمایهگذاری» پایان دهد.
SEC دو مسیر عرضه معاف تعیین میکند
کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) در ۱۸ اوت اعلام کرد که «مقررات داراییهای کریپتو» مسیرهای فدرالِ تخصصی برای عرضه برای برخی قراردادهای سرمایهگذاری کریپتو ایجاد خواهد کرد. این پیشنهاد بهدنبال کاهش موانع جذب سرمایه، تقویت محافظتهای یکپارچه برای سرمایهگذاران، و جلوگیری از انتقال معاملات به خارج از کشور است؛ در حالی که کنگره در حال تدوین یک ساختار پایدار برای بازار کریپتو است.
طبق ساختار معافیتِ تفصیلی SEC، یک معافیت یکباره برای استارتاپها اجازه میدهد عرضههایی در مجموع تا سقف ۵ میلیون دلار طی دورهای تا چهار سال انجام شود. یک معافیت جداگانه برای جذب سرمایه، که تا حدی بر اساس Regulation A الگو گرفته شده است، یک سقف سطح ۱ به میزان ۲۰ میلیون دلار و یک سقف سطح ۲ به میزان ۷۵ میلیون دلار را در هر دوره ۱۲ ماهه تعیین میکند.
پل اس. اتکینز، رئیس SEC، پناهگاه امن را ادامه تفسیر ماه مارس آژانس و بخشی از راهبرد سرمایه داخلی آن توصیف کرد:
«همسو با راهنمای تفسیری پیشین کمیسیون، این پیشنهاد همچنین پس از آنکه یک ناشر همه تلاشهای مدیریتیِ ضروری را که تحت یک قرارداد سرمایهگذاری اعلام کرده یا وعده داده بود انجام دهد یا بهطور دائم متوقف کند، امکان بهرهمندی از یک پناهگاه امن را فراهم میکند.»
اتکینز ماهها پیش از انتشار، معافیتهای در حال توسعه جذب سرمایه و استارتاپ را تشریح کرده بود و همان مسیرهای ۵ میلیون و ۷۵ میلیون دلاری را معرفی میکرد. بیانیه ۱۸ اوت او، این پیشنهاد رسمی را مسیری برای کارآفرینان جهت جذب سرمایه تحت قوانین فدرال اوراق بهادار توصیف کرد؛ در حالی که نوآوری کریپتو و فعالیت بازار در ایالات متحده حفظ میشود.
افشاگریها و پناهگاه امن، واجدشرایط بودن را تعیین میکنند
هر دو معافیت، ناشران را ملزم میکند افشاگریهای روایی مبتنی بر اصول به سرمایهگذاران ارائه دهند، در حالی که مسیر جذب سرمایه، مواد عرضه عمومی، اطلاعات وضعیت مالی، و گزارشهای مستمر را نیز اضافه میکند. ناشران سطح ۲ همچنین به صورتهای مالی حسابرسیشده نیاز خواهند داشت و هر ناشری که به هر یک از این معافیتها اتکا کند، همچنان مشمول مقررات فدرال ضدکلاهبرداری و ضد دستکاری خواهد بود.
این پیشنهاد بر تفسیر کریپتوی ماه مارس SEC بنا شده است که آزمون هاوی (Howey) را اعمال میکند و میان یک دارایی کریپتو و یک قرارداد سرمایهگذاریِ مرتبط با آن دارایی تمایز میگذارد. این تفسیر، کالاهای دیجیتال، کلکسیونهای دیجیتال، ابزارهای دیجیتال، استیبلکوینها، و اوراق بهادار دیجیتال را طبقهبندی میکند و توضیح میدهد چگونه وعدههای ناشر و تلاشهای مدیریتیِ ضروری میتواند نوع برخورد تحت قوانین اوراق بهادار را تعیین کند.
آن چارچوب قبلی شرایطی را برای پیوند دادن داراییهای کریپتو به قراردادهای سرمایهگذاری تعیین کرده بود؛ از جمله سرمایهگذاری پول در یک بنگاه مشترک و انتظار سودهای وابسته به کارِ هدایتشده توسط ناشر. پناهگاه امن پیشنهادی پس از آن اعمال میشود که یک ناشر هر تلاش مدیریتیِ ضروریِ وعدهدادهشده را تکمیل کند یا بهطور دائم پایان دهد و هیچ بازنمایی یا وعده جدیدی درباره چنین کاری ارائه نکند و قصد ارائه آن را نیز نداشته باشد.
ناشری که بهدنبال پناهگاه امن است باید یک گواهی عمومی ثبت کند و تحلیل پشتیبان ارائه دهد. این تمایز مهم است، زیرا توکنها میتوانند حقوق حقوقی و اقتصادی متفاوتی داشته باشند؛ از کارکردهای دسترسی یا حاکمیتی تا ادعاهای اوراق بهادارِ تحت نظارت. برآورده کردن شرایط پناهگاه امن به این معنا خواهد بود که قرارداد سرمایهگذاریِ تحت پوشش پایان یافته و دارایی کریپتوی زیربنایی دیگر مشمول آن قرارداد نیست.
پیشدستی بر قوانین ایالتی و حمایتهای سرمایهگذار
این پیشنهاد «خریدار واجد شرایط» را تحت قانون اوراق بهادار ۱۹۳۳ تعریف میکند و الزامات ثبت و احراز صلاحیت در سطح ایالت را برای عرضههای معافِ «مقررات داراییهای کریپتو» پیشدستی میکند. ثبت نزد نهادهای فدرالِ اوراق بهادار همچنان اعمال خواهد شد مگر اینکه یک عرضه واجد شرایط معافیت باشد؛ که بازتابدهنده تمایز گستردهتر میان عرضههای ثبتشده و جذب سرمایه کریپتوِ معاف است.
هیچیک از مسیرهای عرضه انحصاری نخواهد بود و به ناشران واجد شرایط اجازه میدهد در صورت امکان از دیگر معافیتهای قانون اوراق بهادار نیز استفاده کنند. مسیر استارتاپ مستلزم ثبتهای عمومی در آغاز و پایان دورهای تا چهار سال است، در حالی که تسهیلات موقت آن فاصله زمانیای را پوشش میدهد که طی آن مدیران برای تکمیل تلاشهای ضروریِ وعدهدادهشده خود کار میکنند.
پیشدستی بر قوانین ایالتی همچنین برخی معاملات ثانویه مربوط به قراردادهای سرمایهگذاریِ تحت پوشش را در بر میگیرد که ابتدا تحت این پیشنهاد یا یک معافیت فدرال دیگر فروخته شدهاند. این برخورد تنها تا زمانی ادامه خواهد داشت که ناشر الزامات مربوط به ثبت، ارائه اطلاعات، یا گزارشدهی دورهایِ قابل اعمال را رعایت کند. دموکراتهای سنا پیشتر معافیتهای مشابه کریپتو را زیر سؤال برده بودند و استدلال میکردند که کاهش نظارت میتواند حمایتها از سرمایهگذاران خرد در بازارهای ثانویه را تضعیف کند.
این مقررهگذاری، دستور کار گستردهتر SEC برای بازارهای سرمایه در ۲۰۲۶ را پیش میبرد که شامل قواعد شفافتر کریپتو، اوراق بهادار توکنیزهشده، و گزینههای گستردهتر برای جذب سرمایه است. «مقررات داراییهای کریپتو» همچنان یک پیشنهاد است و تا زمان تصویب در شکل نهایی، الزامات موجود را تغییر نخواهد داد. نظرات عمومی به مدت ۶۰ روز پس از آنکه متن پیشنهاد در Federal Register منتشر شود پذیرفته خواهد شد.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
