کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) با طرح قانون جدید، دریچه سیل‌وار تأمین مالی ۷۵ میلیون دلاری رمزارز را باز می‌کند

این پیشنهاد که «مقررات دارایی‌های کریپتو» نام دارد، در ۱۸ اوت اعلام شد و یک چارچوب عرضه اوراق بهادار برای برخی «قراردادهای سرمایه‌گذاری» مرتبط با دارایی‌های کریپتو ایجاد می‌کند. قرارداد سرمایه‌گذاری عموماً شامل این است که افراد پولی را وارد یک کسب‌وکار می‌کنند و انتظار دارند کار دیگران ارزش ایجاد کند.

SEC گفت این پیشنهاد بر تفسیر مارس ۲۰۲۶ این نهاد درباره اینکه قوانین فدرال اوراق بهادار چگونه بر دارایی‌های کریپتو و معاملات مرتبط اعمال می‌شود بنا شده است. این آژانس می‌کوشد به پرسشی پاسخ دهد که سال‌هاست صنعت را دنبال می‌کند: یک پروژه چگونه می‌تواند برای ساخت یک شبکه سرمایه جذب کند، بدون آنکه عدم‌قطعیت طولانی‌مدتی درباره رعایت قوانین اوراق بهادار ایجاد شود؟

دو مسیر جدید جذب سرمایه

نخستین معافیت پیشنهادی اجازه می‌دهد یک ناشر واجد شرایط طی چهار سال تا سقف ۵ میلیون دلار جذب سرمایه کند. دومی اجازه عرضه‌هایی تا سقف ۷۵ میلیون دلار در هر دوره ۱۲ماهه را می‌دهد.

هر دو گزینه ناشران را ملزم می‌کند به سرمایه‌گذاران افشاهای روایی مبتنی بر اصول ارائه دهند. یعنی شرکت یا پروژه باید واقعیت‌های مهم را به شکل مکتوب و روشن توضیح دهد، نه اینکه صرفاً یک چک‌لیست یکسان برای همه را پر کند.

ناشرانی که از معافیت بزرگ‌تر ۷۵ میلیون دلاری استفاده می‌کنند با تعهدات اضافی مواجه خواهند شد. آنها باید صورت‌های مالی ارائه دهند و پس از عرضه نیز به ارائه گزارش ادامه دهند تا سرمایه‌گذاران اطلاعات بیشتری درباره وضعیت و عملیات ناشر دریافت کنند.

برای استارتاپ‌های کریپتو، این تمایز می‌تواند مهم باشد. پروژه‌های کوچک‌تر ممکن است مسیر کم‌هزینه‌تر و کم‌بارتری برای جذب سرمایه داشته باشند، در حالی که پروژه‌هایی که پول بیشتری جذب می‌کنند با الزامات شفافیت بیشتر روبه‌رو می‌شوند؛ الزاماتِ طراحی‌شده برای کمک به سرمایه‌گذاران در ارزیابی ریسک‌ها.

یک پناهگاه امن پیشنهادی

این پیشنهاد همچنین یک «پناهگاه امن» مشروط مرتبط با تعریف «قرارداد سرمایه‌گذاری» را دربر می‌گیرد. پناهگاه امن یک مقرره حقوقی است که اگر شخص یا شرکت شرایط مشخصی را رعایت کند، او را از یک قاعده خاص محافظت می‌کند.

بر اساس پیشنهاد SEC، یک دارایی کریپتو می‌تواند زمانی به‌عنوان دارایی‌ای تلقی شود که دیگر تحت یک قرارداد سرمایه‌گذاری قرار نمی‌گیرد که ناشر کار مدیریتیِ اساسی را که به خریداران گفته بود انجام خواهد داد، تکمیل کرده یا برای همیشه متوقف کرده باشد. پرسش صرفاً این نیست که آیا یک توکن وجود دارد یا نه، بلکه این است که آیا خریداران همچنان به تلاش‌های وعده‌داده‌شده یک ترویج‌کننده/حامی متکی هستند یا خیر.

پل اس. اتکینز، رئیس SEC، گفت این قاعده برای این طراحی شده است که به فعالان بازار «مسیرهای روشن برای جذب سرمایه تحت قوانین فدرال اوراق بهادار» بدهد. او همچنین گفت پناهگاه امن زمانی اعمال می‌شود که یک ناشر «تمام تلاش‌های مدیریتیِ اساسی» را که ذیل یک قرارداد سرمایه‌گذاری بازنمایی یا وعده داده شده بود، تکمیل کرده یا برای همیشه متوقف کرده باشد.

اتکینز در سخنرانی همراه با این اعلامیه، این پیشنهاد را پاسخی به عدم‌قطعیتی دانست که به گفته او نوآوری کریپتو را به بیرون از ایالات متحده رانده است. او گفت: «چطور می‌توانم سرمایه جذب کنم تا یک دارایی کریپتو را توسعه دهم، در حالی که هنوز دارم روی توسعه شبکه‌ای کار می‌کنم که قرار است آنجا استفاده شود؟» و مسئله‌ای را توصیف کرد که «مقررات دارایی‌های کریپتو» قرار است به آن بپردازد.

قواعد فدرال، قوانین ایالتی و گام بعدی

این پیشنهاد همچنین برخی الزامات ثبت و احراز صلاحیت اوراق بهادار در سطح ایالت‌ها را برای اوراق بهاداری که تحت معافیت‌های جدید فروخته می‌شوند و برای برخی معاملات بازار ثانویه، «پیش‌دستانه» می‌کند یا کنار می‌زند. معاملات بازار ثانویه همان دادوستدهایی است که پس از فروش اولیه بین سرمایه‌گذاران انجام می‌شود.

این بند می‌تواند نیاز ناشران به عبور از قواعد متفاوت ثبت در سطح ایالت‌ها را کاهش دهد، اما شرایط فدرال پیشنهادی را حذف نمی‌کند. SEC گفت هدف گسترده‌تر، ایجاد حمایت‌های سازگارتر در کنار کاهش انگیزه‌ها برای فعالیت برون‌مرزیِ ناشران است.

این قواعد فقط یک پیشنهاد هستند، نه قانون جاری. SEC به مدت ۶۰ روز پس از انتشار اعلامیه پیشنهاد در Federal Register، نظرات عمومی را می‌پذیرد. نظرات سرمایه‌گذاران، شرکت‌های ارز دیجیتال، وکلا و نهادهای ناظر ایالتی می‌تواند قاعده نهایی را شکل دهد.

این پیشنهاد همچنین در زمانی ارائه می‌شود که کنگره در حال بررسی قانون‌گذاری گسترده‌تری درباره ساختار بازار کریپتو است، از جمله «قانون CLARITY» که اتکینز به آن اشاره کرد. خوانندگان باید تاریخ انتشار در Federal Register، نظرات ثبت‌شده طی دوره ۶۰روزه و اینکه آیا SEC پیش از تصویب قاعده نهایی معافیت‌ها، وظایف گزارش‌دهی یا شرایط پناهگاه امن را تغییر می‌دهد یا نه، زیر نظر داشته باشند.