سیلور: بیت‌کوین ۴۷٪ سقوط می‌کند، در حالی‌که STRC شرکت Strategy در یک سال ۹٪ رشد می‌کند

STRC در حالی که بیت‌کوین افت می‌کند، عملکرد بهتری دارد

بر اساس نمودار بازده یک‌ساله‌ای که مایکل سیلور، رئیس اجرایی Strategy Inc. (نزدک: MSTR)، در ۱۶ اوت در X به اشتراک گذاشت، STRC طی سال گذشته ۵۶ واحد درصد از بیت‌کوین پیشی گرفت. این نمودار بازدهی را تا بسته‌شدن بازار در ۱۴ اوت اندازه‌گیری کرد و شکاف عملکرد میان بیت‌کوین و اوراق درآمدزای Strategy را در جریان افت بازار برجسته کرد.

سیلور نوشت:

«در طول سال گذشته، $BTC ۴۷٪ افت کرد. ابزارهای Digital Credit ما از ۲۷٪- تا ۹٪+ متغیر بودند و $STRC ۹٪ رشد کرد.»

نمودار همراه نشان داد STRD هشت درصد افت کرده، STRF نه درصد کاهش یافته و STRK بیست‌وهفت درصد سقوط کرده است؛ در حالی‌که بیت‌کوین در ۱۶ اوت نزدیک ۶۳٬۰۰۰ دلار معامله می‌شد. Strategy اعلام کرد محاسبات یک‌ساله بازه ۱۴ اوت ۲۰۲۵ تا ۱۴ اوت را پوشش می‌دهد و سود نقدی و توزیع‌ها را هم شامل می‌شود؛ بنابراین ارقام ارائه‌شده گسترده‌تر از صرفاً تغییرات قیمت سهم هستند.

Stretch که با نماد STRC معامله می‌شود، یک سهام ممتاز دائمی با نرخ سود نقدی سالانه‌شده متغیر است که برای تشویق به معامله نزدیک ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری طراحی شده است. صفحه رسمی اطلاعات STRC شرکت Strategy نرخ سالانه‌شده ۱۲٪ برای ماه اوت را فهرست کرده است؛ با سودهای نقدی قابل پرداخت به‌صورت نیمه‌ماهیانه، مشروط به تصویب هیئت‌مدیره.

STRD سهام ممتاز دائمی Strategy با سود سالانه ثابت ۱۰٪ است که به‌صورت فصلی پرداخت می‌شود. STRF ارشدترین سهام ممتاز دائمی شرکت است که سود نقدی سالانه ثابت ۱۰٪ را به‌صورت فصلی پرداخت می‌کند. STRK سهام ممتاز دائمی قابل‌تبدیل آن است با سود سالانه اعلامی ۸٪ که به‌صورت فصلی پرداخت می‌شود. سودها تضمین‌شده نیستند.

سودهای نقدی مقایسه بازده را دگرگون می‌کنند

رشد ۹٪ یک‌ساله STRC با نرخ فعلی سود سالانه‌شده ۱۲٪ آن متفاوت است، زیرا این نرخ فقط برای بخشی از دوره اندازه‌گیری‌شده اعمال می‌شد. این سهام ممتاز در ژوئیه ۲۰۲۵ با نرخ ۹٪ عرضه شد و طی هفت افزایش ماهانه پیاپی بالا رفت تا برای تاریخ‌های ثبت از ۱ ژوئیه به بعد به ۱۲٪ برسد. قیمت بازار آن ممکن است بالا یا پایین برود، در حالی‌که سودهای نقدی در بازده یک‌ساله گزارش‌شده لحاظ شده بودند.

Strategy در نتایج مالی سه‌ماهه دوم خود، «اعتبار دیجیتال» را به‌عنوان یک کانال مرکزی تأمین مالی توصیف کرد. شرکت گزارش داد انتشارهای STRC تا تاریخ ۲۶ ژوئیه در سال ۲۰۲۶ به‌صورت سال تا تاریخ، ۷.۵۳ میلیارد دلار تأمین مالی کرده است که ۲۵۴٪ افزایش را نشان می‌دهد، در حالی‌که مجموع سودهای پرداخت‌شده در سراسر همه سهام‌های ممتاز به ۱.۰۶ میلیارد دلار رسید.

چارچوب سرمایه اعتبار دیجیتال این شرکت سیاست ذخیره نقدی را تعیین کرد، سیاست سود STRC را بازنگری کرد و علاوه بر یک برنامه جداگانه بازخرید ۱ میلیارد دلاری سهام عادی، مجوز بازخرید تا سقف ۱ میلیارد دلار از اوراق ممتاز را صادر کرد. Strategy همچنین فروش بیت‌کوین را برای اهداف مشخص مجاز کرد؛ از جمله تأمین ذخایر، پرداخت سودها، پرداخت بهره و بازخریدهای مورد تأیید.

سیلور STRC را به‌عنوان لایه درآمدزا در یک پشته پول دیجیتال چهار بخشی معرفی کرده است. مدل او بیت‌کوین را در نقش سرمایه قرار می‌دهد و از اوراق ممتاز برای ایجاد ابزارهای درآمدی با ویژگی‌های متفاوت نوسان و ریسک استفاده می‌کند.

نوسان کمتر ریسک را حذف نمی‌کند

با وجود بازده مثبت یک‌ساله، STRC در ۲۶ ژوئن به کف تاریخی ۷۱.۲۵ دلار سقوط کرد و از آن زمان زیر ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود معامله شده است. Strategy پس از آن‌که این سهام ممتاز ماه ژوئیه را در ۸۹.۴۶ دلار بست، نرخ سود ۱۲٪ خود را برای اوت حفظ کرد؛ که نشان‌دهنده تلاش شرکت برای حمایت از قیمت بازار آن است.

بازخریدهای اعتبار دیجیتال اواخر ژوئیه آغاز شد؛ زمانی که شرکت ۲۸۸٬۹۳۰ سهم STRC را به حدود ۲۵ میلیون دلار خرید، با میانگین ۸۶.۵۳ دلار به‌ازای هر سهم و ۱۳.۴۷٪ تخفیف نسبت به مبلغ اسمی ۱۰۰ دلاری. Strategy تا امروزِ سال جاری حدود ۲۱۸.۴ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته است تا بخشی از سودهای سهام ممتاز خود را تأمین مالی کند.

ساختار سود تا حدی به توانایی Strategy برای انجام تعهدات نقدی جاری در حالی‌که ترازنامه متمرکز بر بیت‌کوین خود را حفظ می‌کند وابسته است. این سهام ممتاز با دارایی‌های بیت‌کوینی شرکت وثیقه‌گذاری نشده است. سیلور پیش‌تر گفته بود بیت‌کوین باید رشد سالانه‌ای بالاتر از نرخ سر‌به‌سر BTC شرکت محقق کند تا در گذر زمان، سود سرمایه‌ای بتواند سودهای STRC را پوشش دهد.

بیت‌کوین به‌عنوان یک طبقه دارایی از نظر تاریخی نوسان به‌مراتب بیشتری نسبت به سهام، اوراق قرضه و کالاهای سنتی دارد؛ شکافی که ساختارهای سهام ممتاز Strategy برای کاهش آن طراحی شده‌اند.

جایگاه سهام عادی Strategy

نمودار یک‌ساله چهار اوراق ممتاز Strategy را در کنار بیت‌کوین پوشش می‌داد، در حالی‌که MSTR، سهام عادی کلاس A شرکت، در ساختار سرمایه پایین‌تر از همه آن‌ها قرار دارد. MSTR در ۱۴ اوت روی ۹۳.۰۴ دلار بسته شد؛ حدود ۷۵.۵۲٪ پایین‌تر از سطح یک سال قبل.

سهام‌داران عادی پس از پرداخت سودهای سهام ممتاز—که تنها در سه‌ماهه دوم به ۴۰۰.۷ میلیون دلار رسید—حق باقیمانده را در اختیار دارند. Strategy در سه‌ماهه دوم زیان خالص ۸.۲۲ میلیارد دلاری، یا ۲۴.۴۵ دلار به‌ازای هر سهم عادی رقیق‌شده، ثبت کرد؛ بر مبنای زیان تحقق‌نیافته ۸.۳۲ میلیارد دلاری روی دارایی‌های دیجیتال خود. برنامه بازخرید ۱ میلیارد دلاری MSTR همچنان به‌طور کامل در دسترس است و شرکت گفته است زمانی بازخرید را مدنظر قرار می‌دهد که مدیریت معتقد باشد سهم پایین‌تر از ارزش ذاتی معامله می‌شود.