مایکل سیلر، رئیس اجرایی شرکت Strategy Inc. (نزدک: MSTR) میگوید بیتکوین فقط باید سریعتر از ۳.۳٪ در سال رشد کند تا سود سرمایهای این شرکت بتواند سود سهام STRC را بهطور نامحدود تأمین کند؛ او معیار پشت این محاسبه را یکی از بدفهمیدهشدهترین معیارهای مرتبط با این سهم میداند.
سیلور: بیتکوین فقط به ۳.۳٪ رشد سالانه نیاز دارد تا استراتژی بتواند سود سهام STRC را «بهطور نامحدود» تأمین مالی کند
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- سیلر میگوید اگر بیتکوین سالانه سریعتر از ۳.۳٪ رشد کند، سودهای BTC میتوانند برای همیشه سود سهام STRC را تأمین کنند.
- نرخ بازده سالانه سربهسر BTC در Strategy از حدود ۲.۰۵٪ افزایش یافته، زیرا تعهدات سود سهام ممتاز به نزدیکی ۱.۵ میلیارد دلار در سال رسیده است.
- Strategy در اوایل ژوئیه برای پوشش پرداختها، ۳٬۵۸۸ BTC را به ارزش ۲۱۶ میلیون دلار فروخت؛ بزرگترین فروش آن از زمانی که شعار «هرگز نفروش» را کنار گذاشت.
مثل همیشه، بیپرده حرف میزند
مایکل سیلر بار دیگر نقش استاد را بازی میکند و در X درباره MSTR دیروز نظراتش را مطرح کرده است:
«یکی از بدفهمیدهشدهترین معیارهای MSTR، نرخ بازده سالانه سربهسر BTC است. اگر BTC در گذر زمان سریعتر از ۳.۳٪ رشد کند، سود سرمایهای BTC میتواند سود سهام STRC را بهطور نامحدود تأمین کند.»
منتقدان استدلال میکنند انباشت روبهرشد سود سهام سهام ممتاز شرکت در نهایت آن را مجبور میکند خزانه بیتکوین خود را نقد کند. پاسخ سیلر، حسابوکتاب است؛ یعنی تا زمانی که رشد سالانه بلندمدت بیتکوین از یک مانع تکرقمی پایین عبور کند، افزایش ارزش بیش از ۸۴۰٬۰۰۰ BTC ارزشی بیش از میزان مصرف سود سهام ایجاد میکند.
نرخ بازده سالانه سربهسر واقعاً چه چیزی را میسنجد
BTC Breakeven ARR (نرخ بازده سالانهشده) حداقل میانگین رشد سالانه قیمت بیتکوین است که لازم است تا سودهای بیتکوینی شرکت بتواند تعهدات سود سهام ممتاز آن را بدون انتشار سهام عادی جدید پوشش دهد.
سیلر به آن متفاوت نگاه کرده و به مشتریان گفته آن را بهعنوان شاخص پایداریِ کل مدل ببینند؛ او پیشتر اشاره کرده بود که شرکت این عدد را بهصورت لحظهای در وبسایت خود رصد میکند. او در پستی قبلی، این آستانه را حدود ۲.۰۵٪ تعیین کرد و نوشت که بالاتر از آن سطح، Strategy میتواند سود سهامش را «بهطور نامحدود بدون انتشار سهام جدید MSTR» پوشش دهد.
این مانع به ۳.۳٪ افزایش یافته، زیرا تعهدات ممتاز Strategy بزرگتر شده و قیمت بیتکوین عقبنشینی کرده است. شرکت اکنون در مجموعِ پنج ابزار ممتاز خود با پرداختهای سود سهام سالانهای در حدود ۱.۵ میلیارد دلار مواجه است؛ رقمی که بنا بر پژوهش Grayscale، از حدود ۴۷۷ میلیون دلار درآمدی که کسبوکار نرمافزاری آن در سال ۲۰۲۵ ایجاد کرده، بسیار بزرگتر است—پژوهشی که این چیدمان را بیشتر یک چالش جریان نقدی توصیف کرد تا یک چالش بیتکوینی.
STRC (سهام ممتاز کشسان دائمی سری A با نرخ متغیر) در مرکز این ساختار قرار دارد و طوری طراحی شده که نزدیک به ارزش اسمی ۱۰۰ دلار معامله شود. این ابزار با ارزش بازاری بیش از ۸.۵ میلیارد دلار به بزرگترین سهام ممتاز جهان از نظر ارزش بازار تبدیل شده است (و یک سود سهام ماهانه متغیر ارائه میدهد که بزرگترین مطالبه تکرارشونده بر نقدینگی Strategy محسوب میشود).
میان ریاضی و واقعیت بازار
حسابوکتاب سیلر این ماه نخستین آزمون واقعی خود در دنیای واقعی را تجربه کرد؛ زمانی که Strategy برای تأمین سود سهام ممتاز، ۳٬۵۸۸ BTC را به ارزش حدود ۲۱۶ میلیون دلار بین ۲۹ ژوئن و ۵ ژوئیه فروخت و داراییهایش را به حدود ۸۴۳٬۷۷۵ BTC کاهش داد. این واگذاری پس از هشدار خودِ سیلر مبنی بر اینکه شرکت احتمالاً برای پوشش پرداختهای STRC بیتکوین خواهد فروخت انجام شد و پایان قطعی شعار چندساله «هرگز نفروش» او را رقم زد.
پس از آن، کی یانگ جو، بنیانگذار Cryptoquant، هشدار داد که بیحوصلگی سرمایهگذاران میتواند STRC را زمینگیر کند، اگر تقاضا برای سهام ممتاز کاهش یابد. همزمان، تحلیلگران JPMorgan گفتند رسمیکردن فروشهای بیتکوین، ریسک دوطرفهای را به بازارهای کریپتو وارد میکند.
خودِ سیلر توضیح داده است که نقد کردن حدود ۱.۴٪ از داراییها در سال میتواند حتی در بازاری بدون رشد هم سود سهام را تأمین کند.
با این حال، هر دو طرف روی یک چیز توافق دارند: آستانه ۳.۳٪ طبق استانداردهای تاریخی بیتکوین بهطرز قابلتوجهی پایین است. این دارایی در هر بازه چندساله در تاریخ خود با نرخهای سالانه دو رقمی رشد مرکب داشته، هرچند در مسیر، افتهایی بیش از ۷۰٪ هم تجربه کرده است (و همین دورهها—زمانی که سودها ناپدید میشوند و سود سهام همچنان سررسید میشود—هستند که فروش را در قیمتهای نامطلوب تحمیل میکنند).
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
