استراتژی: بیت‌کوین باید ۸۳٪ سقوط کند تا STRC به رتبه‌بندی ۱ برابری BTC برسد

چرا Strategy نمودار کف بیت‌کوین را منتشر کرد

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) از نمودار ۱ سپتامبر برای پرداختن به یک ریسک محوری ناشی از ساختار سرمایهٔ خود استفاده کرد: اینکه بیت‌کوین تا چه اندازه می‌تواند افت کند پیش از آنکه ارزش مدل‌سازی‌شدهٔ ذخیره با تعهداتی که برای هر اوراق بهادار محاسبه می‌شود برابر شود. شرکت اعلام کرد:

“$BTC would have to fall 83% from current levels before $STRC reaches a 1x BTC Rating.”

رتبه‌بندی ۱x BTC به این معناست که طبق محاسبهٔ داخلی Strategy، ارزش ذخیرهٔ بیت‌کوین آن با بدهی اسمی و مطالبات سهام ممتازِ لحاظ‌شده برای آن ابزار برابر است. رتبه‌ای بالاتر از ۱x نشان می‌دهد که ارزش مدل‌سازی‌شدهٔ بیت‌کوین از آن مطالبات فراتر می‌رود. این به معنای آن نیست که STRC نکول می‌کند، پرداخت سود تقسیمی را متوقف می‌کند، یا پس از رسیدن بیت‌کوین به ۱۳٬۱۳۶ دلار با قیمت مشخصی معامله خواهد شد.

هر ابزار آستانهٔ متفاوتی دارد، زیرا این محاسبه مقدار متفاوتی از ساختار سرمایهٔ شرکت را دربر می‌گیرد. نمودار برای STRF عدد ۱٬۵۱۹ دلار، برای STRC عدد ۱۳٬۱۳۶ دلار، برای STRE عدد ۱۴٬۱۹۸ دلار، برای STRK عدد ۱۵٬۸۵۷ دلار و برای STRD عدد ۱۷٬۵۱۷ دلار را فهرست کرده بود. بدهی در مدل نمایش‌داده‌شده در صفر به ۱x می‌رسید.

شکاف میان قیمت بیت‌کوین و آستانهٔ ۱۳٬۱۳۶ دلاری STRC از استدلال Strategy پشتیبانی می‌کند که ذخیرهٔ بیت‌کوین آن پوشش دارایی قابل‌توجهی را در مدل فراهم می‌آورد. با این حال، این محاسبه میزان وجه نقدِ در دسترس برای سود تقسیمی، ارزش‌های بازارِ اوراق بهادار، یا بازیافت احتمالی در جریان بازسازی را اندازه‌گیری نمی‌کند. شاخص‌های اعتباری Strategy همچنین اشاره می‌کنند که رتبه‌بندی BTC توضیحی است، نکول‌های متقابل بالقوه را مستثنی می‌کند و یک رتبه‌بندی اعتباری خارجی نیست.

آستانه‌های نمایش‌داده‌شده در نمودار شرکت، یک تصویر لحظه‌ای را نشان می‌دهند نه سطوح حفاظتی ثابت. خریدها یا فروش‌های آتی بیت‌کوین، انتشار یا بازخرید سهام ممتاز، تغییرات بدهی و نوسان در دارایی‌های دلاری می‌تواند محاسبات را تغییر دهد، حتی اگر قیمت بازار بیت‌کوین بدون تغییر بماند.

رتبه‌بندی ۱x BTC در Strategy چه چیزی را می‌سنجد

آخرین به‌روزرسانی سرمایهٔ Strategy نشان داد که شرکت تا تاریخ ۳۰ اوت، ۸۴۵٬۰۵۰ BTC و ۶٫۷۱ میلیارد دلار دارایی دلاری در اختیار داشته است. افشای ۳۱ اوت همچنین از بازخرید ۱۵۲ میلیون دلاری STRC و تخصیص ۳۰ میلیون دلار به USD Cash خبر داد که این مانده را به ۱٫۶۱ میلیارد دلار رساند.

چارچوب گسترده‌ترِ Digital Credit Capital Framework سیاست‌هایی را برای حاکمیت بر سودهای تقسیمی سهام ممتاز، بازخریدها، ذخایر دلاری و فروش‌های احتمالی بیت‌کوین تعیین کرد. Strategy نرخ سود تقسیمی سالانهٔ STRC را به ۱۲٪ افزایش داده و هدف شرکتیِ نگه داشتن این اوراق در نزدیکی مبلغ اسمی ۱۰۰ دلاری آن را تعیین کرده بود.

آخرین خرید بیت‌کوین شرکت، ۴٬۶۰۳ BTC را به بهای تقریبی ۳۶۹٫۷ میلیون دلار و با میانگین قیمت ۸۰٬۳۱۸ دلار برای هر سکه اضافه کرد. Strategy همچنین پس از این معامله، اهرم خالص صفر را گزارش کرد، در حالی که پوشش رسانه‌ای به‌روزرسانی سرمایه توضیح داد که خرید بیت‌کوین، افزایش وجه نقد و بازخرید STRC چگونه بر ترازنامه اثر گذاشت.

Strategy هشدار می‌دهد که این معیار، نکول‌های متقابلِ احتمالی را مستثنی می‌کند و از مقادیر اسمیِ سهام ممتاز استفاده می‌کند، حتی زمانی که اولویت‌های تصفیه می‌تواند از آن مقادیر فراتر رود. شرکت همچنین بیان می‌کند که رتبه‌بندی BTC نه معیار نقدینگی است و نه یک شاخص کلیدی عملکرد.

بیت‌کوین از ساختار سرمایهٔ در حال گسترش Strategy پشتیبانی می‌کند

Strategy بیت‌کوین، اعتبار دیجیتال و سهام عادی را به‌عنوان سه بخش به‌هم‌پیوسته از مدل سرمایهٔ بلندمدت خود توصیف کرده است. این شرکت هدف‌گذاری کرده است به بزرگ‌ترین شرکت عمومی جهان تبدیل شود و در عین حال BTC را به‌عنوان پایهٔ ذخیرهٔ خود، STRC را به‌عنوان یک ابزار اعتباری، و MSTR را به‌عنوان عرضهٔ سهام با مواجههٔ تقویت‌شده با بیت‌کوین معرفی کرده است.

این ساختار فراتر از مدل شرکتی است که صرفاً ارز دیجیتال را در ترازنامهٔ خود نگه می‌دارد. یک خزانه‌داری شرکتیِ بیت‌کوین می‌تواند BTC را از طریق منابع عملیاتی، انتشار سهام، بدهی یا اوراق ممتاز به‌دست آورد و سرمایه‌گذاران را در معرض هم نوسان‌های قیمت بیت‌کوین و هم تصمیم‌های تامین مالی شرکت قرار دهد.

مدل سرمایهٔ Strategy همچنین به محور اختلاف آن با MSCI بر سر یک آزمون پیشنهادی برای صلاحیت ورود به شاخص تبدیل شده است. شرکت استدلال می‌کند که عملیات بیت‌کوینی آن یک کسب‌وکار فعال است، نه مالکیت منفعلِ دارایی. مشاورهٔ MSCI در ۳۰ سپتامبر بسته می‌شود و انتظار می‌رود تصمیم تا ۱۶ اکتبر اعلام شود.