استرس استخراج‌کنندگان بیت‌کوین به سطحی «به‌ندرت دیده‌شده در تاریخ» رسیده است، زیرا ۲۰٪ از ماینرها با زیان فعالیت می‌کنند

سیگنالی نادر از سنگرهای استخراج

آخرین قرائت، چندین شاخص سلامت ماینرها ــ از جمله معیارهای سودآوری و درآمد ــ را در یک سنجه واحد ترکیب می‌کند تا میزان فشاری را که تولیدکنندگان بلاکِ شبکه تحت آن هستند نشان دهد. در این باره، تحلیل‌گر مطرح کریپتو، وو بلاکچین، اشاره کرد:

«شاخص ترکیبی فشار چرخه ماینرها به کف جدیدی در ۲۰۲۶ سقوط کرده و وارد محدوده ‘کم‌ارزش‌گذاری‌شده’ خود شده است. افت‌های هم‌زمان مشابه پیش‌تر نزدیک به کف‌های اصلی بیت‌کوین در ۲۰۱۵، ۲۰۱۸، ۲۰۲۰ ظاهر شدند.»

اجزای منفرد نیز همان داستان را روایت می‌کنند. «Puell Multiple» (پول مولتیپل)، معیاری که درآمد روزانه ماینرها را با میانگین سالانه آن مقایسه می‌کند، به ۰٫۷۴ سقوط کرده است؛ یعنی ماینرها حدوداً یک‌چهارم کمتر از هنجار ۱۲ماهه خود درآمد دارند. درآمد ماینرها طی ۱۰ روز گذشته ۱۱٪ کاهش یافته، در حالی‌که هش‌ریت بیت‌کوین از اکتبر ۲۰۲۵ بیش از ۲۵٪ افت کرده است؛ یکی از طولانی‌ترین روندهای نزولی پایدار ثبت‌شده.

از هر پنج ماینر، یک نفر در زیان است

این فشار صرفاً آماری نیست؛ زیرا تحلیل‌گران جی‌پی‌مورگان برآورد می‌کنند بیت‌کوین پنج ماه متوالی پایین‌تر از هزینه تولید میانگینِ حدود ۷۸٬۰۰۰ دلار معامله شده و حدود ۲۰٪ از ماینرها را در وضعیت زیان‌ده قرار داده است.

به نظر می‌رسد شبکه در حال سازگار شدن با خروج ماینرهاست؛ چرا که سختی استخراج بیت‌کوین ــ معیاری برای سنجش دشواری یافتن بلاک جدید ــ در آخرین تعدیل بزرگ، ۱۰٫۰۹٪ کاهش یافت و به ۱۲۴٫۹۳ تریلیون رسید؛ دومین افت بزرگ سال ۲۰۲۶ پس از کاهش ۱۱٫۱۶٪ در فوریه.

افزون بر این، Bitcoin.com News اوایل امسال گزارش داد که ماینرها با وجود جهش ۷٫۱۵٪ در سختی، یک سقوط ۱۸٪ در هش‌پرایس را جذب کردند؛ در حالی که هش‌پرایس (درآمد روزانه مورد انتظار به‌ازای هر پتاهش توان محاسباتی) تا ۲۸٫۶۸ دلار پایین آمد.

این فشار قربانی می‌گیرد. SBI Crypto ژاپن اعلام کرد هفته گذشته پس از پنج سال، استخر استخراج بیت‌کوین خود را خواهد بست و ۲۰٬۴۱۲ PH/s ــ کمی بیش از ۲٪ هش‌ریت جهانی ــ پیش از آن‌که استخر در ۳۰ ژوئیه دریافت «share» را متوقف کند، به دنبال خانه‌ای جدید خواهد رفت.

در همین حال، مدیر دارایی Coinshares حاشیه سود استخراج را در سراسر صنعت در حال فشرده‌تر شدن توصیف کرده و برآورد کرده است ۱۵ تا ۲۰٪ ماینرها سودآور نیستند؛ همچنین اشاره کرده بسیاری از اپراتورها برای بقا، چرخشی شتاب‌گرفته به سمت هوش مصنوعی (AI) و بارهای کاری محاسبات با کارایی بالا انجام می‌دهند.

در سمت تقاضا نیز کمک چندانی دیده نشده است. صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین در آمریکا، در ژوئن بدترین ماه خود از زمان راه‌اندازی را ثبت کردند و با خروج ۴٫۵ میلیارد دلار مواجه شدند؛ در حالی که بیت‌کوین در ضعیف‌ترین مقطع ماه به زیر ۶۰٬۰۰۰ دلار لغزید.

آنچه تسلیم‌های گذشته درباره گام بعدی می‌گویند

دوره‌های فشار شدید بر ماینرها از نظر تاریخی بیشتر نزدیک به کف‌های چرخه خوشه‌بندی شده‌اند تا سقف‌ها. پژوهش ون‌اک درباره انقباض‌های پیشین هش‌ریت نشان داد که (به‌جز تاریخ اولیه شبکه) بیت‌کوین طی ۹۰ روز پس از چنین رخدادهایی، بازده میانه رو به جلو در محدوده بالای ۴۰٪ ارائه کرده است.

تحلیل‌گران این شرکت در آن زمان سه سناریوی ۹۰روزه ترسیم کردند: مسیر سازنده با ۱۰٪ تا ۳۵٪ رشد، بازه «تسلیمِ سبک» (capitulation-lite) از ۵٪- تا ۲۰٪+، و سناریوی نزولی با زیان تا ۳۰٪.

تحلیل‌گران آن‌چین نیز همین تنش را می‌بینند. «شاخص تسلیم ماینر» کریپتوکوانت به بالای ۶۵ صعود کرده است؛ سطحی که تحلیل‌گر Axel Adler Jr. آن را نشانه‌ای از انباشته‌شدن فشار توصیف کرد، هرچند تأکید داشت هنوز پایین‌تر از افراط‌های بازار خرسی ۲۰۲۲ است؛ زمانی که تسلیم ماینرها همگام با افت ۶۵٪ در قیمت بیت‌کوین حرکت می‌کرد.

با این حال، خوانش‌های کم‌ارزش‌گذاری‌شده ماینرها به‌تنهایی تضمین‌کننده بازگشت روند نیستند و با توجه به این‌که بیت‌کوین نسبت به سقف اکتبر ۲۰۲۵ نزدیک به ۱۲۶٬۲۰۰ دلار، تقریباً ۵۰٪ افت کرده است، فروشندگان در سال جاری بارها سیگنال‌های تکنیکال امیدوارکننده را خنثی کرده‌اند. آزمون بعدی در تعدیل پیشِ‌روی سختی خواهد بود؛ جایی که یک کاهش عمیق دیگر تأیید می‌کند هش‌ریتِ زیان‌ده همچنان در حال ترک شبکه است.