استراتژی می‌گوید MSTR در هر دوره چهار ساله نگهداری، بیت‌کوین را پشت سر گذاشته است

استراتژی عملکرد MSTR را در برابر بیت‌کوین ترسیم می‌کند

فونگ لِه، مدیرعامل Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR)، در ۳ اوت به اشتراک گذاشت که MSTR در تمام دوره‌های نگهداری چهارسالهِ چرخشی از زمان پذیرش راهبرد بیت‌کوینی خود، از بیت‌کوین بهتر عمل کرده است. این شرکت بازده‌های سالانه‌شده برای سرمایه‌گذاری‌هایی را که بین اوت ۲۰۲۰ و اوت ۲۰۲۲ انجام شده بود مقایسه کرد و نشان داد این سهم در هر پنجره سرمایه‌گذاری چهارسالهِ چرخشی، بازده‌های قوی‌تری نسبت به بیت‌کوین ایجاد کرده است.

لِه گفت:

«MSTR از زمان اتخاذ Strategy بیت‌کوین، در هر دوره نگهداری چهارساله از BTC بهتر عمل کرده است. این موضوع عمدی است و با هدف بلندمدت ما همسو است.»

دوره‌های نگهداری چرخشی، بازده‌ها را از تاریخ‌های آغازین متعدد مقایسه می‌کنند، به‌جای تکیه بر یک نقطه ورود واحد؛ و بدین‌ترتیب تصویری گسترده‌تر از عملکرد بلندمدت ارائه می‌دهند. چرخه تاریخی چهارساله بیت‌کوین اغلب با رویدادهای هاوینگ مرتبط دانسته می‌شود، و تحلیل پنجره‌های چرخشیِ استراتژی روشی متفاوت برای ارزیابی بازده‌های بلندمدت است.

اظهارات لِه همچنین با دیدگاه مایکل سیلور، رئیس اجرایی استراتژی، هم‌راستا است؛ مبنی بر اینکه سرمایه نهادی، صندوق‌های قابل معامله در بورس و پذیرش خزانه‌داری شرکتی در حال بازشکل‌دهی الگوهای تاریخی معاملات بیت‌کوین هستند. اظهارنظرهای اخیر او بازاری را توصیف می‌کند که بیش از چرخه‌های سنتی چهارساله، هرچه بیشتر توسط تقاضای پایدار هدایت می‌شود.

مالکیت نهادی همچنان در حال گسترش است

سرمایه‌گذاران نهادی در ادامه در سه‌ماهه نخست به افزودن سهام MSTR ادامه دادند؛ به‌طوری‌که ۱۳ مورد از ۱۵ سهام‌دار بزرگ استراتژی، مجموع موقعیت‌های خود را ۲۷٪ افزایش دادند. طبق به‌روزرسانی ۲۰ مه لِه درباره دارایی‌های نهادیِ سه‌ماهه نخست، Capital Group، Vanguard، Blackrock، Fidelity و State Street در میان بزرگ‌ترین شرکت‌هایی بودند که میزان مواجهه خود را افزایش دادند.

این موقعیت‌ها از طریق صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، برنامه‌های بازنشستگی، حساب‌های بازنشستگی و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) که به میلیون‌ها سرمایه‌گذار خدمات می‌دهند، به مواجهه غیرمستقیم گسترده‌تر با بیت‌کوین کمک می‌کنند.

سرمایه‌گذاران به‌طور فزاینده‌ای برای MSTR ارزشی فراتر از قیمت بازارِ دارایی‌های بیت‌کوینی‌اش قائل شده‌اند؛ که بازتابی از توانایی استراتژی در انتشار سهام و اوراق ممتاز، جذب کارآمد سرمایه و استفاده از آن عواید برای خرید بیت‌کوین بیشتر است. این شرکت استدلال می‌کند که این قابلیت‌های تأمین مالی ارزشی فراتر از خزانه‌داریِ زیربنایی ایجاد می‌کنند.

نتایج سه‌ماهه دوم مقیاس استراتژی در بازار سرمایه را نشان می‌دهد

استراتژی در گزارش درآمد سه‌ماهه دوم خود اعلام کرد که تا ۲۷ ژوئیه، ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین در اختیار داشته، تا ۲۶ ژوئیه بازده BTC سال‌به‌تاریخ (YTD) برابر با ۴٫۵٪ ثبت کرده، و طی ۲۰۲۶ از طریق برنامه‌های تأمین سرمایه خود ۱۷٫۰۶ میلیارد دلار جذب کرده است.

مدل تأمین مالی شرکت، در کنار ظرفیت افزایش مواجهه با بیت‌کوین به ازای هر سهم، ریسک‌های ترازنامه‌ای و رقیق‌سازی را نیز به همراه دارد. آخرین پرونده این شرکت نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اشاره می‌کند که تغییرات قیمت بیت‌کوین، شرایط بازار سرمایه، هزینه‌های تأمین مالی و عرضه‌های آتی اوراق بهادار می‌تواند به‌طور معناداری بر نتایج مالی شرکت و سهام‌داران اثر بگذارد.

سرمایه‌گذاران می‌توانند BTC Yield، BTC Gain، بیت‌کوین به ازای هر سهمِ رقیق‌شده، اهرم و پریمیوم ارزش خالص دارایی را پایش کنند تا ارزیابی کنند آیا راهبرد تأمین مالی شرکت در گذر زمان مواجهه با بیت‌کوین را افزایش می‌دهد یا خیر. تازه‌ترین سنجه‌های عملکرد همزمان با تغییرات خزانه بیت‌کوینی و ساختار سرمایه شرکت به‌روزرسانی می‌شوند.

فروش‌های بیت‌کوین بحث درباره تأمین مالی ممتاز را تشدید می‌کند

پس از به‌روزرسانی سه‌ماهه دوم، استراتژی سومین فروش بیت‌کوین خود در سال ۲۰۲۶ را برای انجام تعهدات مرتبط با اوراق ممتاز تکمیل کرد. این تراکنش خزانه شرکت را از ۸۴۳٬۷۷۵ بیت‌کوین به ۸۴۲٬۱۳۸ بیت‌کوین کاهش داد، در حالی که بخش عمده دارایی‌های انباشته شرکت حفظ شد.

این استفاده از دارایی‌های خزانه‌داری، بررسی‌ها را درباره مدل تأمین مالی مبتنی بر سهام ممتاز، انتشار سهام و تخصیص سرمایه با پشتوانه بیت‌کوین تشدید کرده است. اقتصاددان پیتر شیف استدلال می‌کند فروش بیت‌کوین برای تأمین سود سهام ممتاز ارزش را از سهام‌داران MSTR منتقل می‌کند و ادعای مدیریت را که می‌گوید تأمین مالی متنوع از گسترش بلندمدت خزانه‌داری پشتیبانی می‌کند، به چالش می‌کشد.

تعهدات فعلی نشان می‌دهد اوراق ممتاز شرکت چگونه می‌تواند حتی در حالی که ذخیره قابل توجهی از بیت‌کوین را حفظ می‌کند، بر تخصیص سرمایه اثر بگذارد. پرداخت‌های سود سهام ممتاز توسط ذخیره‌ای ۳٫۷۵ میلیارد دلاری پشتیبانی می‌شود که بیش از ۲٫۱ سال سود سهام و بهره را پوشش می‌دهد. استراتژی همچنین برنامه‌های بازخرید جداگانه ۱ میلیارد دلاری برای MSTR و اوراق اعتباری دیجیتال خود را مجاز کرده است، در حالی که برنامه MSTR تا ۲۶ ژوئیه استفاده نشده باقی ماند.