کالشی به‌دنبال موافقت CFTC برای شرط‌بندی‌های دائمی روی ۵۰۰ سهم و مس

دو پرونده ۱۸ اوت درخواست مجوز برای فهرست‌کردن قراردادهای US500 و COPPERPERP را ارائه می‌کنند. KalshiEX LLC یک بازار قرارداد تعیین‌شدهِ ثبت‌شده نزد CFTC، یا همان صرافی، است. هیچ‌یک از این قراردادها نمی‌تواند معامله را آغاز کند مگر اینکه CFTC آن را مجاز کند.

کالشی می‌خواهد چه چیزی را فهرست کند

یک قرارداد آتی دائمی که اغلب «پرپ» نامیده می‌شود به معامله‌گر اجازه می‌دهد بدون خرید خودِ سهام یا فلز، روی افزایش یا کاهش قیمت‌ها شرط‌بندی کند. برخلاف قرارداد آتی استاندارد، تاریخ پایان مشخصی ندارد. کالشی در پرونده‌هایش آن را «قرارداد آتی تسویه‌نقدی بدون تاریخ انقضا یا تاریخ تحویل ثابت» توصیف می‌کند.

به‌جای سررسید شدن، این قرارداد از یک پرداخت تأمین مالی دوره‌ای میان معامله‌گرانِ دو سوی مخالف استفاده می‌کند. این پرداخت طوری طراحی شده که قیمت آن را به سمت بازارِ مبنا برگرداند. به زبان ساده، این ساختار تلاش می‌کند شرط‌بندیِ همیشه‌باز روی بازار واقعی، بیش از حد از آن فاصله نگیرد.

US500 قرار است ردیابی کند شاخص MerQube US Large Cap Index را؛ یک معیار که از ۵۰۰ شرکت بزرگِ فهرست‌شده در آمریکا تشکیل شده است. هر قرارداد برابر با ۱ دلار به ازای هر واحد شاخص خواهد بود و از عصر یکشنبه تا بعدازظهر جمعه معامله می‌شود، با پرداخت‌های نقدی به‌جای تحویل سهام.

COPPERPERP قیمت نقدی مس را به دلار به ازای هر پوند، با استفاده از خوراک قیمتی از شبکه Pyth Network، ردیابی خواهد کرد. هر قرارداد نماینده ۱,۰۰۰ پوند مس است، اما آن هم فقط به‌صورت نقدی تسویه می‌شود. کالشی سقف ۲۵,۰۰۰ قرارداد برای موقعیت‌های خالص خرید یا فروش پیشنهاد می‌کند و برای برخی پوشش ریسک‌های مشروع و معاملات اسپرد، معافیت‌هایی را نیز در نظر می‌گیرد.

چرا مس و سهام اهمیت دارند

این پرونده‌ها محصولات را به‌عنوان ابزارهایی برای شرکت‌ها و سرمایه‌گذارانی معرفی می‌کنند که در معرض ریسک‌هایی قرار دارند که با سررسید فصلی پایان نمی‌یابد. مس یک نهاده صنعتی حیاتی در سیم‌کشی، ساخت‌وساز، خودروها و تجهیزات مراکز داده است. یک تولیدکننده که نگران هزینه‌های پایدار مس باشد، می‌تواند از قراردادی استفاده کند که برای باز ماندن طراحی شده است، به‌جای اینکه بارها موقعیت‌های سررسیدشده را جایگزین کند.

کالشی استدلال می‌کند که یک قرارداد دائمی می‌تواند برای کاربرانی با مواجهه مداوم، «هزینه رول‌کردن و ریسک مبنای تاریخ رول» را «حذف کند». آتی‌های تاریخ‌دار همچنان ویژگی‌هایی ارائه می‌دهند که برخی معامله‌گران به آن نیاز دارند، از جمله تاریخ‌های تسویه روشن و امکان معامله رابطه میان ماه‌های مختلف قرارداد.

قرارداد شاخص سهام نیز آزمون دیگری را پیش می‌کشد. این قرارداد به معامله‌گران دسترسی تقریباً پیوسته در روزهای کاری به یک معیار گسترده سهام آمریکا می‌دهد، اما خودِ شاخص فقط در ساعات عادی بازار سهام محاسبه می‌شود. بازار پیش‌بینی کالشی محاسبه تأمین مالی پیشنهادی‌اش از قیمت‌گذاری همان ساعات عادی استفاده خواهد کرد، در حالی که قرارداد می‌تواند در طول شب نیز به معامله ادامه دهد.

نهادهای ناظر حرکت بعدی را در دست دارند

کالشی مسیر بررسی داوطلبانه CFTC تحت مقرره 40.3 را انتخاب کرد، به‌جای اینکه صرفاً قراردادها را خودگواهی کند. شرکت می‌گوید قصد دارد آنها را «اندکی پس از تأیید کمیسیون» فهرست کند و تصمیم نهاد ناظر آمریکایی را به نقطه عطف فوری تبدیل می‌کند.

این پرونده‌ها همچنین در دلِ بحث گسترده‌تری قرار دارند درباره اینکه نهادهای ناظر آمریکا باید قراردادهای دائمی را چگونه طبقه‌بندی کنند. کالشی می‌گوید محصولاتش آتی هستند زیرا استانداردسازی شده‌اند، به‌صورت عمومی معامله می‌شوند و به‌طور مرکزی پایاپای می‌شوند. گروه CME رویکرد CFTC نسبت به محصول پرپچوال بیت‌کوینِ قبلیِ کالشی را در دادگاه فدرال به چالش کشیده و استدلال می‌کند که پرپچوال‌ها باید به‌جای آن به‌عنوان سوآپ‌ها—یک دسته جداگانه با قواعد متفاوت—در نظر گرفته شوند.

فعلاً پرسش‌های عملی این است که آیا CFTC یکی از این پرونده‌ها را تأیید می‌کند یا نه، چه تغییراتی ممکن است درخواست کند، و آیا معامله‌گران از این محصولات جدید در کنار آتی‌های شاخص سهام و مسِ جاافتاده استفاده می‌کنند یا خیر. پاسخ کمک خواهد کرد نشان دهد آیا قالب معامله‌گری‌ای که در بازارهای کریپتو محبوب شده، می‌تواند جایگاهی پایدار در نظام مالیِ قانون‌مندِ آمریکا به دست آورد.