گریاسکیل میگوید استراتژیهای کالِ پوششدارِ بیتکوین میتواند در صورتی که بیتکوین بهجای یک بازگشت سریع، در یک بازه قیمتی محدود معامله شود، راهی برای ایجاد درآمد برای سرمایهگذاران فراهم کند. این رویکرد مالکیت بیتکوین در بازار نقدی را با حقبیمه اختیار معامله ترکیب میکند و بازدهیهایی ایجاد میکند که با نگهداری صرفِ بیتکوین متفاوت است.
کالهای پوششدار بیتکوین میتوانند در یک بازار خنثی ۲۲٪ بازده ایجاد کنند، گریاسکیل میگوید
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- گریاسکیل میگوید استراتژیهای کالِ پوششدارِ بیتکوین ممکن است بازده سالانهشده بالای ۲۰٪ ایجاد کنند و از طریق درآمد حقبیمه اختیار معامله، زیانها را تا حدی کاهش دهند.
- این استراتژی میتواند زمانی که قیمتها تا سررسید اختیار معامله در یک بازه معاملاتی مشخص باقی میمانند، از بیتکوینِ نقدی بهتر عمل کند.
- رالیهای قدرتمند بیتکوین سود را تحت کالِ پوششدار محدود میکنند، در حالی که افتهای قابلتوجه با وجود محافظت نزولی مبتنی بر حقبیمه، همچنان زیان ایجاد میکنند.
چرا بازارِ رِنجِ بیتکوین میتواند به نفع استراتژیهای کالِ پوششدار باشد؟
استراتژیهای کالِ پوششدارِ بیتکوین برای دورههایی طراحی شدهاند که قیمتها تثبیت میشوند و در هیچیک از دو جهت حرکت تندی ندارند. زک پندل، مدیر پژوهش گریاسکیل، در ۱۵ ژوئیه ۲۰۲۶ توضیح داد که نشانههای مثبتی ظاهر شده است، هرچند مسیر تازهترین بازار خرسی بیتکوین همچنان نامطمئن بود. این عدم قطعیت میتواند نقشی بالقوه برای استراتژیهای درآمدیِ اختیار معامله ایجاد کند.
پندل تشریح کرد:
«اگر قیمت بیتکوین به یک کفِ پایدار رسیده باشد اما پیش از بازیابی بهصورت خنثی/افقی معامله شود، استراتژیهای کالِ پوششدار میتوانند راهی برای کمک به ایجاد درآمد از نوسان بیتکوین فراهم کنند، در حالی که مواجهه با قیمتهای نقدی مدیریت میشود.»
این استراتژی با خرید بیتکوینِ نقدی آغاز میشود و سپس فروش یک اختیار خرید (Call) در برابر آن موقعیت انجام میگیرد. سرمایهگذاران در ازای محدود کردن سقف سودِ آینده اگر بیتکوین بالاتر از قیمت اعمالِ اختیار معامله رشد کند، حقبیمه اختیار را دریافت میکنند. این ساختار میتواند در بازارِ بدون روند درآمد ایجاد کند و در صورت افت بیتکوین، زیانها را تا حدی جبران کند.
گریاسکیل یک استراتژی کالِ پوششدار فرضی را با قیمت بیتکوینِ نقدی ۶۵٬۰۰۰ دلار و نوسان ضمنی ۴۰٪ تا پایان ۲۰۲۶ ارائه کرد. تحت این مفروضات، این استراتژی بازده سالانهشده حدود ۲۲٪ ایجاد میکند، بالاتر از قیمت سربهسر حدود ۵۸٬۵۰۰ دلار سودآور میماند و تا زمانی که بیتکوین در سررسید تقریباً به ۷۲٬۵۰۰ دلار برسد، از نگهداریِ صرفِ بیتکوینِ نقدی بهتر عمل میکند.
چه بدهبستانهایی بازده بالقوه این استراتژی را تعیین میکنند؟
بازدههای پیشبینیشده بهشدت به این بستگی دارد که بیتکوین در یک بازه قیمتی نسبتاً محدود باقی بماند. اگر بیتکوین نزدیک به قیمت آغازین خود پایان یابد، سرمایهگذاران حقبیمه اختیار معامله را حفظ میکنند و از بازده سالانهشده برآوردی بهرهمند میشوند. حقبیمه همچنین در صورت کاهش قیمتها، زیان را نسبت به یک موقعیت مستقیم بیتکوین کاهش میدهد، هرچند آن را حذف نمیکند.
مدیر پژوهش گریاسکیل اشاره کرد:
«حقبیمه اختیار معامله هم درآمد فراهم میکند و هم محافظت نزولی، در ازای واگذار کردن بخشی از سودِ صعودی اگر بیتکوین بهشدت رالی کند.»
او افزود: «اگر قیمت نقدی بیتکوین پایینتر از قیمت سربهسر سقوط کند، استراتژی کالِ پوششدار زیان میدهد، اما کمتر از یک موقعیت لانگِ مستقیم (به اندازهای برابر با حقبیمه کال).»
این بدهبستان زمانی مهمتر میشود که بیتکوین بهطور چشمگیر رالی کند. وقتی بیتکوین فراتر از آستانه کالِ پوششدار افزایش مییابد، سرمایهگذاران دیگر کلِ سود صعودیِ قابلدسترسی از نگهداری صرفِ بیتکوینِ نقدی را به دست نمیآورند. این استراتژی افزایش ارزشِ بالقوه بزرگتر را با دریافت فوری حقبیمه معاوضه میکند و بنابراین با حرکتهای ملایم یا افقی قیمت همراستاتر است.
گریاسکیل همچنین خاطرنشان کرد که بسیاری از ETFهای کالِ پوششدارِ بیتکوین بهگونهای ساختاربندی شدهاند که با فروش یک پرتفویِ چرخشی از اختیارهای خرید بیتکوین، به نتایج مشابهی دست یابند. این محصولات ممکن است از پرتفویهای پیچیدهتری نسبت به مثال تکاختیار استفاده کنند، هرچند هدف مرکزی همچنان تولید درآمد از نوسان بیتکوین است.
ETF کالِ پوششدارِ بیتکوینِ گریاسکیل چگونه این استراتژی را بهکار میگیرد
گریاسکیل «Grayscale Bitcoin Covered Call ETF» را ارائه میکند که با نماد BTCC معامله میشود و برای بیشینهسازی پتانسیل ایجاد درآمد از طریق نوشتن کالِ پوششدار طراحی شده است. این صندوق مستقیماً در داراییهای دیجیتال یا عرضههای اولیه کوین سرمایهگذاری نمیکند. در عوض، از طریق مشتقاتِ مرتبط با ابزارهای قابلمعامله در بورس که داراییهای دیجیتال را نگه میدارند، در معرض داراییهای دیجیتال بهصورت غیرمستقیم قرار میگیرد؛ به این معنا که BTCC ممکن است حرکات قیمت بیتکوین را مستقیماً دنبال نکند.
تا ۱۷ ژوئیه ۲۰۲۶، BTCC قیمت بازار ۱۳.۰۴ دلار داشت. گریاسکیل نرخ توزیع ۴۱.۸۱٪ را تا ۱۴ ژوئیه ۲۰۲۶ و بازده ۳۰روزه SEC معادل ۲.۷۸٪ را تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ گزارش کرد. این ارقام معیارهای متفاوتی را توصیف میکنند و نباید بهعنوان شاخصهای قابلجایگزینیِ بازده سرمایهگذار تلقی شوند.
چه چیزهایی برای سرمایهگذاران کالِ پوششدارِ بیتکوین نامطمئن باقی میماند؟
اثربخشی یک استراتژی کالِ پوششدار در نهایت به این بستگی دارد که بیتکوین در طول عمر اختیارها چگونه عمل کند. مثال فرضی، قیمت نقدی ۶۵٬۰۰۰ دلار، نوسان ضمنی ۴۰٪ و دادههای تا ۱۴ ژوئیه ۲۰۲۶ را فرض میکند. این مثال هزینههای تأمین مالی را لحاظ نمیکند و فرض میگیرد قیمت فوروارد برابر با قیمت نقدی است.
نتایج واقعی ممکن است با تغییر قیمتها، نوسان و حقبیمههای اختیار معامله متفاوت باشد. یک رالی قابلتوجه بیتکوین میتواند باعث شود این استراتژی از یک موقعیت مستقیمِ نقدی عقب بماند، در حالی که افت به زیر ۵۸٬۵۰۰ دلار همچنان میتواند زیان ایجاد کند. حقبیمه جمعآوریشده تنها اندازه آن زیانها را کاهش میدهد.
پرسش مرکزی این است که آیا بیتکوین در بازهای باقی میماند که در آن درآمد اختیار معامله بر سود صعودیِ از دسترفته غلبه کند یا نه. شواهدِ معاملهگری افقیِ پایدار از پروفایل ریسکوبازده پیشبینیشده این استراتژی حمایت میکند. حرکت قاطع به بالاتر یا پایینتر از آستانههای برآوردی نشان خواهد داد آیا جمعآوری حقبیمه مؤثرتر از نگهداری صرفِ بیتکوینِ نقدی بوده است یا خیر.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
