DWF Labs میگوید بیش از ۳۱ میلیارد دلار دارایی دنیای واقعی به زنجیره منتقل شده، اما بخش عمدهای از این سرمایه غیرفعال باقی مانده است. این شرکت استدلال میکند که مرحله بعدی توکنیزهسازی را پلتفرمهایی برنده میشوند که این داراییها را نقدشونده، قابل معامله و قابل استفاده در دیفای کنند.
آزمایشگاههای DWF میگوید ۳۱ میلیارد دلار داراییهای دنیای واقعی (RWA) روی زنجیره است، اما کمتر از ۱۰٪ آن در دیفای فعال است
نویسنده
اشتراک
نکات کلیدی
- DWF Labs میگوید بیش از ۳۱ میلیارد دلار RWA روی زنجیره است، اما کمتر از ۱۰٪ در دیفای فعال است.
- صندوق BUIDL بلکراک مشکلات نقدشوندگی را برجسته میکند؛ با کمتر از ۳۰ انتقال در ماه.
- Maple Finance و Figure در حال ساخت ابزارهایی برای باز کردن قفل معاملات RWA، بازده و مقیاسپذیری هستند.
بلکراک، میپل و فیگر برای آزاد کردن کاربردپذیری ۳۱ میلیارد دلار RWA رقابت میکنند
نهادها بیش از ۳۱ میلیارد دلار دارایی دنیای واقعی (RWA) را به بلاکچینها منتقل کردهاند. مشکل این است که بیشترِ آن تقریباً هیچ حرکتی ندارد.
یک گزارش جدید از DWF Labs Research میگوید کمتر از ۱۰٪ از داراییهای دنیای واقعی توکنیزهشده، یا حدود ۳ میلیارد دلار، در دیفای فعال است. باقیِ آن عمدتاً در کیفپولها نشسته و بهعنوان موقعیتهای بلندمدت نگهداری میشود، نه اینکه در بازارهای وامدهی، بسترهای معاملاتی یا سامانههای وثیقه در گردش باشد.
این شکاف یک پرسش محوری برای توکنیزهسازی را مطرح میکند: آیا سرمایه صرفاً دیجیتالی میشود، یا بهرهورتر هم میگردد؟
این گزارش به صندوقهای بزرگِ توکنیزهشده خزانهداری آمریکا مانند BUIDL بلکراک اشاره میکند که به گفته آن، با وجود نگهداری میلیاردها دلار دارایی، کمتر از ۳۰ انتقال در ماه دارد. DWF Labs گفت رونق توکنیزهسازی واقعی است، اما بازار فعلی هنوز بیشتر شبیه داستانِ انتشار است تا داستانِ نقدشوندگی.
چرا سرمایه توکنیزهشده گیر کرده است
DWF Labs سه مانع ساختاری را که فعالیت ثانویه را عقب نگه داشتهاند شناسایی میکند.
اولی قیمتگذاری است. داراییهای اعتبار خصوصی و املاک اغلب به بهروزرسانیهای ارزش خالص دارایی (NAV) متکیاند که در بهترین حالت روزانه میرسند. این موضوع کار را برای بازارگردانها دشوار میکند تا معاملات بزرگ را با اسپردهای تنگ قیمتگذاری کنند.
دومی تسویه و بازخرید است. بسیاری از محصولات توکنیزهشده هنوز برای بازخرید چند روز زمان میخواهند، در حالی که نقدشوندگی آنچین برای جریانهای در اندازه نهادی همچنان بیش از حد کمعمق است. بازارهای خارج از بورس (OTC) وجود دارند، اما پراکندهاند و اغلب برای کاربران خرد دسترسپذیر نیستند.
سومی مقررات است. محدودیتهای انتقال، بررسیهای شناخت مشتری (KYC) و الزامات احراز صلاحیت (accreditation) میتوانند اتصال داراییهای توکنیزهشده به دیفای بیاجازه (permissionless) را دشوار کنند.
«نقدشوندگی محدودیتِ الزامآورِ مقیاسدادن به توکنیزهسازی روی زنجیره است،» آندری گراچف، شریک مدیر در DWF Labs، گفت. «آنچه کم است زیرساختی است که این داراییها را در مقیاس، قابل معامله کند. این را حل کنید، و توکنیزهسازی بهجای یک روایت نهادی، به روایتِ بازارِ گستردهتری تبدیل میشود.»
این محدودیت همچنین شکل داده است که چه کسی ارزش را جذب میکند. تا اینجا، مدیران دارایی که محصولات توکنیزهشده منتشر میکنند بیشترین منفعت را بردهاند. ارائهدهندگان زیرساخت بومیِ کریپتو—از جمله پروتکلهای وامدهی، اوراکلهای قیمتگذاری، بازارگردانها و بسترهای بازخرید—سهم کمتری از این رشد را بهدست آوردهاند.
شرکتهای زیرساختی برای پر کردن این شکاف وارد عمل میشوند
DWF Labs میگوید این عدمتوازن در حال شروع به تغییر است.
Maple Finance با بستهبندیِ اعتبارِ توکنیزهشده در محصولات وثیقهایِ استیبلکوین، بیش از ۳.۶ میلیارد دلار ارزش کل قفلشده جذب کرده است. Pyth و Redstone در حال ساخت زیرساخت قیمتگذاری ۲۴/۷ برای سهام و کالاهای توکنیزهشده هستند. Liquid Lane از Symbiotic از مدل RFQ استفاده میکند که در آن بازارگردانها برای قیمتگذاریِ تخفیفهای بازخرید با هم رقابت میکنند. Figure مسیر متفاوتی را در پیش گرفته و با ادغامِ ایجاد (origination)، کشف قیمت ثانویه و تسویه در یک پشته واحد، کار میکند.
فرصت بعدی ممکن است خارج از بازار غالبِ دلار آمریکا شکل بگیرد. بیش از ۹۴٪ داراییهای توکنیزهشده دلاری هستند، با وجود اینکه اوراق قرضه دولتیِ غیردلاری سهم بزرگی از درآمد ثابت سنتی را تشکیل میدهند. DWF Labs بدهیِ بازارهای نوظهور را برجسته میکند—از جمله اوراق به رئال برزیل با بازدهی حدود ۱۰٪ و اوراق به لیر ترکیه نزدیک ۱۵٪—بهعنوان شکافی که منتظر رسیدگی است.
این شرکت همچنین در کالاها و سهامِ توکنیزهشده نیز جا برای رشد میبیند. کالاها پیشتر تقاضا را نشان دادهاند، در حالی که سهام توکنیزهشده در حدود یک سال به بیش از ۱ میلیارد دلار با ۱۸۵ هزار دارنده رشد کرده است.
از نگاه DWF Labs، مرحله نخست توکنیزهسازی ثابت کرد که داراییها میتوانند روی زنجیره منتقل شوند. مرحله بعدی آزمایش خواهد کرد که آیا این داراییها میتوانند در مقیاس، معامله شوند، تسویه شوند و بازده ایجاد کنند یا نه. هرکس این مشکل را حل کند، شاید بیش از خودِ ناشران ارزش جذب کند.
این مقاله با استفاده از هوش مصنوعی از انگلیسی ترجمه شده است. نسخه اصلی انگلیسی منبع معتبر است؛ ترجمههای خودکار ممکن است حاوی نادرستیهایی باشند، بهویژه در اصطلاحات حقوقی و قانونی.
