Strategy väidab, et MSTR on alates Bitcoin Standardi kasutuselevõtust toonud 42% aastast tootlust, kuigi selle varade väärtus on miinuses

Pikaajaline panus, uues valguses

Strategy tegevjuht Michael Saylori ettevõte kiitis sel nädalal oma mitmeaastast aktsiatootlust, teatades jälgijatele, et MSTR on saavutanud 42% aastase tootluse alates sellest, kui tarkvarafirma võttis 10. augustil 2020 kasutusele bitcoini-põhise varade haldamise strateegia. See näitaja ületab samal ajavahemikul nii bitcoini (BTC), nn Magnificent Seveni nimelise suure kapitalisatsiooniga tehnoloogiaaktsiate rühma kui ka S&P 500 indeksit.

See on võrdlus, mida Saylor perioodiliselt esile toob, kasutades MSTR-i viieaastast aktsiagraafikut, et tõestada, et keskmise kapitalisatsiooniga tarkvarafirma muutmine võimendatud bitcoini hoidmisvahendiks on andnud paremaid tulemusi kui peaaegu kõik muud varaklassid, mis on avatud turu investoritele kättesaadavad. Strategy on alates 2025. aastast korduvalt levitanud sama „bitcoini standardi“ graafiku erinevaid versioone, kusjuures aastane näitaja on muutunud vastavalt sellele, kuidas MSTR-i aktsiakurss on koos bitcoini kursiga kõigunud.

See volatiilsus on 2026. aastal eriti silmatorkavalt esile tulnud. Strategy aktsia on oma tipptasemetest järsult langenud, kuigi ettevõte on jätkanud bitcoini kogumist – see lahknevus on sundinud Saylorit kasutusele võtma uusi viise positsiooni selgitamiseks aktsionäridele.

Uued näitajad keerulisele bilansile

24. juulil tutvustas Strategy uut aruandlusraamistikku, mis põhineb näitajatel „Net BTC Per Share“, „BTC Hurdle ARR“ ja „BTC Floor ARR“ – kolm näitajat, mille eesmärk on näidata investoritele, kui palju ettevõtte bitcoini varad tegelikult väärt on, kui võlad ja eelisaktsiate kohustused on maha arvatud.

Net BTC Per Share toimib nagu traditsiooniline raamatupidamisliku väärtuse arvutus aktsia kohta, kuid on väljendatud bitcoini asemel dollarites. „BTC Hurdle ARR“ näitab aastast bitcoini tootlust, mida Strategy vajab vaid oma rahastamiskulude katmiseks, samas kui „BTC Floor ARR“ tähistab minimaalse aastatootlust, mis on vajalik ettevõtte finantsvõimenduse suhtarvu (tuntud kui „BTC Rating“) hoidmiseks jätkusuutlikul tasemel 1,0x.

Saylor ütles, et muudatus peegeldab seda, kui palju keerulisemaks on Strategy kapitalistruktuur muutunud, kuna ettevõte on oma algse bitcoini-panuse peale lisanud mitu eelisaktsiate klassi.

Treasury raamatupidamise teine pool

Uus raamistik jõuab kasutusele ajal, mil Strategy aluseks olev bitcoinipositsioon on märkimisväärselt madalam ostuhinnast. 29. juuli seisuga omab ettevõte 843 775 BTC-d, mis on omandatud kogusummas 63,69 miljardit dollarit keskmise hinnaga 75 476 dollarit mündi kohta. Need numbrid tähendavad, et Strategy'l on hinnanguliselt 11,4 miljardi dollari suurune raamatupidamislik kahjum, mis on umbes 17,9% allpool soetusmaksumust.

See vahe illustreerib 42% aastase tootluse väite taga peituvat mehhanismi. Kuna MSTR-i aktsia kaupleb pigem bitcoini võimendatud asendusindeksina kui otsese osalusena, võib see mitmeaastase perioodi jooksul näidata ülemääraseid aastaseid kasumeid isegi siis, kui ettevõtte toores bitcoini positsioon on dollari väärtuses ajutiselt miinuses.

Strategy varased ostud aastatel 2020 ja 2021, mis tehti ajal, mil bitcoini hind oli vaid murdosa praegusest, on endiselt aktsia pikaajalise tootluse näitajate aluseks, kuigi hilisemad, kallimad ostud vähendavad portfelli keskmist soetusmaksumust.

Strategy on langusest hoolimata jätkanud oma bitcoini positsioonide suurendamist kuni 2026. aastani, kusjuures ettevõte otsustas hiljuti lisada oma dollarireservile 525 miljonit dollarit (peamiselt eesmärgiga kindlustada eelisaktsiate dividendide katvust).