Los gigantes del bitcoin Strategy e IBIT acumulan 1,65 millones de BTC por valor de 140 000 millones de dólares

Strategy y el ETF Bitcoin Trust de Blackrock, conocido como IBIT, han llegado discretamente a un hito bastante extraordinario. Strategy posee 848 000 BTC, mientras que IBIT cuenta con 805 222,42 BTC. Tras la última compra de Strategy, solo 42 777,58 BTC separan a ambos, lo que significa que una empresa que cotiza en bolsa y un único fondo ETF controlan ahora cantidades de bitcoins prácticamente comparables.

Al precio reciente del bitcoin de 85 179 dólares por moneda el lunes, la reserva de Strategy tiene un valor aproximado de 72 230 millones de dólares y la de IBIT, de unos 68 590 millones de dólares. En conjunto, eso suma 140 820 millones de dólares. Pero si se analiza detenidamente la estructura que hay detrás de esas cifras, las similitudes desaparecen rápidamente. La reserva de Strategy pertenece a un vehículo de tesorería corporativa. La otra, el ETF de IBIT, respalda participaciones en un fideicomiso estatutario de Delaware.

Dos gigantes del bitcoin

Los 848 000 BTC de Strategy, empresa de tesorería de activos digitales (DAT), suponen, de hecho, un nuevo récord para la compañía. Su última compra supuso la adquisición de 334 BTC por 28,7 millones de dólares a un precio medio de 85 838,80 dólares por moneda, incluyendo comisiones y gastos, lo que elevó sus tenencias de 847 666 BTC a exactamente 848 000 BTC.

Strategy informa de un coste de adquisición total de unos 63 970 millones de dólares y un precio medio de compra de 75 440,70 dólares. A 85 179 dólares, su cartera se sitúa aproximadamente 8 260 millones de dólares por encima de ese coste declarado, lo que supone un repunte tras haber estado en números rojos a principios de este año, cuando el precio del bitcoin se desplomó.

La cifra de IBIT tiene una particularidad. La reserva de 805 222,42 BTC del ETF de Blackrock es enorme, pero no supone un récord. El fondo superó los 806 000 BTC a principios de este año, en abril, y poseía 805 466,7097 BTC el 13 de octubre de 2025. Por lo tanto, el saldo actual se acerca a su máximo histórico sin llegar a batirlo.

En conjunto, Strategy e IBIT controlan 1 653 222,42 BTC, lo que equivale aproximadamente al 7,87 % del suministro máximo teórico de Bitcoin, fijado en 21 millones. Strategy solo supera a IBIT en un 5,3 % en cuanto al número de monedas. Dado que el bitcoin se vuelve cada día más escaso, estos dos gigantes representan una parte extremadamente grande del suministro de BTC.

El bitcoin de IBIT no forma parte de la tesorería corporativa de Blackrock

Referirse a los 805.222 BTC como «el bitcoin de Blackrock» sirve como forma abreviada, pero técnicamente pasa por alto una distinción importante. IBIT es un fideicomiso estatutario de Delaware cuyos inversores poseen participaciones que representan intereses beneficiarios fraccionarios en sus activos netos. El fideicomiso es el propietario del bitcoin. Blackrock no mantiene esas monedas como un activo de la tesorería corporativa, tal y como hace Strategy. Coinbase Custody Trust Company es el principal custodio de bitcoins de IBIT, mientras que Anchorage Digital Bank se convirtió en custodio adicional en abril de 2025. Blackrock ha afirmado que Coinbase es responsable de la custodia de los bitcoins y que, por el momento, no tiene planes de transferir las monedas de IBIT a Anchorage. Bank of New York Mellon se encarga de la custodia y la administración del efectivo, mientras que Coinbase Prime actúa como agente de ejecución principal.

Strategy diversifica sus inversiones entre más entidades. Sus custodios declarados son Coinbase Custody, Anchorage Digital y Fidelity Digital Assets. Una instantánea del 24 de julio, cuando Strategy poseía 843 775 BTC, mostraba 350 471 BTC en Coinbase, 325 689 BTC en Anchorage y 167 615 BTC en Fidelity. Esas cifras antiguas no deben aplicarse directamente a los 848 000 BTC actuales, ya que Strategy puede mover monedas entre los custodios y la empresa ha realizado algunas ventas este año.

La puerta de salida del ETF no está abierta a todo el mundo

Un inversor corriente que posea acciones del IBIT no puede presentarse en Blackrock, entregar las acciones y marcharse con bitcoins. El IBIT crea y reembolsa acciones a través de bloques de 40 000 acciones conocidos como «Baskets». Solo los «participantes autorizados» pueden operar directamente con el fondo a ese nivel. Su lista incluye a pesos pesados de Wall Street como Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities y Virtu Americas.

El club se reduce cuando entra en escena el bitcoin real. El IBIT identifica a Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities y Marex Capital Markets como participantes con acuerdos que permiten la creación y el reembolso en especie de bitcoins. Ese mecanismo se hizo posible después de que la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) aprobara las creaciones y reembolsos en especie para los productos cripto cotizados en bolsa el 29 de julio de 2025.

Una salida del IBIT no significa necesariamente que se haya vendido bitcoin

Aquí es donde la cosa se pone interesante. En una creación en efectivo, un participante autorizado aporta efectivo al proceso e IBIT necesita, en última instancia, bitcoins equivalentes a las nuevas participaciones. En una creación en especie, los propios bitcoins pueden entregarse al fideicomiso a cambio de participaciones del ETF. Por supuesto, no todos los participantes disponen de los medios para hacerlo.

El reembolso de tipo inverso cobra aún más importancia. En un reembolso en efectivo, puede ser necesario vender el bitcoin asociado a las participaciones reembolsadas para poder devolver el efectivo. En un reembolso en especie, el propio bitcoin puede salir del IBIT y entregarse a cambio de la cesta reembolsada. No se requiere, por naturaleza, la venta de bitcoin.

Esto echa por tierra la vieja suposición de que «las entradas en el ETF equivalen a bitcoins comprados» y «las salidas del ETF equivalen a bitcoins vendidos». El saldo del IBIT puede aumentar porque una institución haya entregado monedas que ya poseía. Puede disminuir porque se hayan transferido bitcoins en lugar de venderse en el mercado al contado. Las monedas simplemente cambian de manos.

La estrategia juega un juego totalmente diferente

Strategy no cuenta con participantes autorizados, cestas de ETF ni ningún mecanismo que permita a un accionista de MSTR canjear acciones por una parte de los 848 000 BTC de la empresa. Básicamente, el consejo de administración y la dirección son quienes toman las decisiones sobre la tesorería. La empresa también adopta un enfoque conservador en cuanto a las soluciones de custodia. Prácticamente todo su bitcoin se mantiene con custodios con sede en EE. UU., y los acuerdos suelen exigir que las claves privadas permanezcan en almacenamiento en frío. Strategy afirma que su diligencia debida abarca la gestión de claves, la autenticación multifactorial, los controles de acceso y el almacenamiento de claves fuera de línea. También se reserva el derecho a añadir o eliminar custodios y, potencialmente, a recurrir a la autocustodia en el futuro.

El IBIT presenta otra particularidad. Su comisión anual de patrocinador del 0,25 % y determinados gastos pueden abonarse con bitcoins, lo que significa que la cantidad de BTC que respalda cada acción disminuye gradualmente. Por lo tanto, una acción del IBIT no representa una cantidad de bitcoins fija de forma permanente.

140 000 millones de dólares, dos mecanismos completamente diferentes

Así pues, aunque la cifra que llama la atención es 1,653 millones de BTC, lo más interesante es lo que ocurre cuando esas monedas se mueven. La estrategia determina qué ocurre con su tesorería. El IBIT opera a través de un mecanismo de creación y reembolso de ETF en el que las instituciones autorizadas pueden mover bitcoins reales a través del envoltorio.

Dos montones separados por tan solo 42 777,58 BTC. Sobre el papel, parecen vecinos. Pero, en realidad, bien podrían estar al otro lado de la ciudad.