El comentario de Strategy sobre la venta de bitcoins pone el riesgo del Tesoro en el punto de mira

La posible venta de BTC por parte de Strategy cambia el debate sobre la tesorería

Strategy (Nasdaq: MSTR) publicó los resultados del primer trimestre de 2026, lo que volvió a centrar la atención en si la empresa podría llegar a vender BTC. NYDIG, una empresa de servicios financieros e investigación centrada en el bitcoin, afirmó en un informe del 8 de mayo que la dirección de Strategy reconoció esa posibilidad después de que la empresa registrara unas pérdidas netas de aproximadamente 12 500 millones de dólares, vinculadas principalmente a la caída trimestral del bitcoin. Strategy posee 818 869 BTC, con un valor aproximado de 67 000 millones de dólares tras su última comunicación de adquisiciones.

La acumulación de bitcoins ha seguido siendo la estrategia corporativa central de la empresa desde que adoptó el estándar del bitcoin en agosto de 2020. NYDIG describió la disposición de la dirección a considerar la venta de BTC para financiar dividendos como parte de una optimización más amplia del capital, en lugar de un alejamiento del enfoque a largo plazo de Strategy respecto al bitcoin. Los programas de emisión de acciones preferentes, incluido el STRC, están cobrando mayor importancia dentro de la estructura financiera de la empresa. El director ejecutivo de Strategy, Phong Le, afirmó:

«Probablemente venderemos algo de bitcoin para financiar un dividendo, solo para inyectar liquidez al mercado».

Le había descrito anteriormente la venta de bitcoins como un escenario remoto vinculado a una recesión grave y prolongada. En una entrevista en febrero, dijo que Strategy podría replantearse la cuestión solo si el bitcoin cayera a 8 000 dólares durante cinco años, al tiempo que describía las pérdidas según los PCGA como impactos no monetarios a valor de mercado.

Los inversores están ahora pendientes de cómo gestiona Strategy sus carteras de BTC junto con los dividendos, la liquidez y las obligaciones preferentes. Su panel de control mostraba 818 869 BTC, una reserva de BTC de 67 100 millones de dólares, una reserva en USD de 2250 millones de dólares y 1490 millones de dólares en dividendos anuales. El mismo panel indicaba una cobertura de dividendos en USD de 18,1 meses y una cobertura de dividendos en BTC de 45,1 años.

Por qué los inversores en Bitcoin deberían prestar atención a la estructura de financiación de Strategy

Los valores preferentes están adquiriendo un peso cada vez mayor en la estructura de capital de Strategy, un cambio que, según NYDIG, aumenta la importancia de la gestión de la liquidez, la cobertura de dividendos y el acceso al mercado, además de la acumulación de bitcoins. La atención de los inversores ya no se limita a las tenencias de BTC de la empresa. Las condiciones de financiación y la flexibilidad del capital desempeñan ahora un papel más importante en la valoración de las acciones.

Otra métrica que está ganando atención es el mNAV. La dirección indicó que la emisión de acciones de MSTR solo resulta rentable para el bitcoin por acción por encima de aproximadamente 1,22 veces el mNAV, en lugar de a la par. NYDIG vinculó ese umbral al tamaño de la estructura de acciones preferentes y a diferentes supuestos de dilución. El informe afirmaba:

«La cuestión clave no es tanto qué metodología se utiliza, sino más bien garantizar la coherencia entre los indicadores comunicados y los marcos de asignación de capital».

Las señales futuras incluyen si Strategy vende BTC, cómo cambia su reserva en USD, la cobertura de los dividendos preferentes y el ritmo de las nuevas emisiones. Esos indicadores podrían mostrar si la empresa sigue siendo principalmente un acumulador de bitcoins o si evoluciona hacia una estructura de mercados de capitales respaldada por bitcoins más activa.