Grayscale afirma que los inversores en bitcoin no deben temer este ciclo de la Reserva Federal

Grayscale prevé un ciclo de la Fed diferente para el bitcoin

Los operadores de bitcoin no deberían considerar la última subida de tipos de interés de la Reserva Federal como el ciclo de endurecimiento agresivo que acompañó al último mercado bajista de las criptomonedas, según un análisis publicado por Grayscale el 17 de septiembre. Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, calificó la medida del miércoles como un «ajuste a mitad de ciclo» más que como el inicio de un cambio importante en la política monetaria.

El Comité Federal de Mercado Abierto elevó su rango objetivo en 25 puntos básicos, hasta situarlo entre el 3,75 % y el 4 %, el 16 de septiembre. El banco central citó la elevada inflación y afirmó que la subida contribuiría a un retorno más rápido a su objetivo de inflación del 2 %. Pandl resumió la perspectiva de Grayscale:

«En nuestra opinión, es poco probable que la subida de tipos de 25 puntos básicos de la Fed del miércoles —y una posible segunda subida aún este año— provoque cambios importantes en los mercados de activos digitales».

La distinción de la empresa se centra en la magnitud y la duración del endurecimiento, más que en la dirección de la última medida. Grayscale espera que el ciclo actual tenga un efecto más limitado en la asignación de capital que la campaña de endurecimiento sostenida que comenzó en 2022.

La última subida también puso fin a un largo periodo sin endurecimiento por parte de la Fed, ya que el banco central subió los tipos por primera vez desde 2023. La Fed había recortado los tipos en múltiples ocasiones entre septiembre de 2024 y diciembre de 2025 antes de dar un giro a su política esta semana.

Por qué Grayscale afirma que esto no es otra vez 2022

El contraste con 2022 es fundamental en el argumento de Grayscale dirigido a los operadores de bitcoin. A partir de marzo de 2022, la Fed puso en marcha una campaña de endurecimiento sostenida que, en última instancia, elevó su tipo de referencia en 525 puntos básicos hasta julio de 2023, lo que aumentó drásticamente la rentabilidad disponible del efectivo y otros activos que devengan intereses.

Ese entorno elevó el coste de oportunidad de mantener bitcoins, que no generan intereses, al tiempo que endureció las condiciones financieras en todos los activos de riesgo. Para los inversores que siguen de cerca cómo la política de la Reserva Federal afecta a los mercados financieros, esa campaña sostenida constituye un contexto diferente al actual, en el que una única subida sigue a varios años de subidas, recortes y estabilizaciones de los tipos.

A principios de este año, Grayscale ya había relacionado el rendimiento relativo del bitcoin con las expectativas cambiantes sobre los tipos de interés. En junio, la empresa argumentó que el bitcoin podría reducir su diferencia de rendimiento con respecto a la renta variable si la Fed se abstenía de aplicar medidas de endurecimiento, después de que las expectativas de subida de los tipos coincidieran con un rendimiento del bitcoin inferior al de las acciones.

Pandl señaló marzo de 1997 como comparación histórica con el entorno actual. La Reserva Federal, dirigida por Greenspan, elevó su tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 5,5 % el 25 de marzo, pero no siguió esa medida con una secuencia prolongada de subidas. Los registros de la Reserva Federal muestran que esa única subida de 1997 fue el único cambio en los tipos de interés de ese año.

El aumento de los tipos de interés podría afectar de forma diferente a algunos sectores de las criptomonedas

Grayscale no sostiene que el aumento de los tipos de interés no tenga ningún efecto en los activos digitales. Por el contrario, la empresa prevé que las consecuencias varíen en el mercado de las criptomonedas, y que algunos modelos de negocio puedan beneficiarse incluso cuando una política monetaria más restrictiva plantee retos para los activos que no devengan intereses.

Los emisores de stablecoins son un ejemplo. Empresas como Circle y Tether pueden obtener mayores ingresos por intereses de las reservas mantenidas en efectivo y en valores públicos a corto plazo cuando suben los rendimientos. Grayscale también considera que unos mayores rendimientos de los bonos tokenizados y los fondos del mercado monetario podrían animar a que el capital se desplace hacia productos financieros basados en blockchain.

El bitcoin, por su parte, siguió mostrando volatilidad tras la decisión de la Fed, en lugar de entrar en una caída sostenida tras la subida de tipos. El bitcoin superó brevemente los 77 000 dólares el 17 de septiembre tras tocar un mínimo mensual menos de 24 horas antes, mientras que durante el repunte se liquidaron casi 260 millones de dólares en posiciones cortas en criptomonedas.

Para Grayscale, la distinción clave sigue siendo la magnitud prevista del endurecimiento monetario. La empresa considera que una o dos subidas en 2026 difieren significativamente del rápido ciclo de endurecimiento de 525 puntos básicos que redefinió la asignación de capital desde 2022 hasta mediados de 2023.