Fedwatch wird restriktiver: Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September bei 57 Prozent

Das eigentliche Geschehen konzentriert sich nun auf die Entscheidung der Fed zur Federal Funds Rate am 16. September. Das Fedwatch-Tool der CME, das die Handelsaktivitäten bei Federal-Funds-Futures in implizite Wahrscheinlichkeiten für die Geldpolitik umwandelt, beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um 25 Basispunkte auf 57 % und hebt damit den Zielkorridor auf 3,75 % bis 4 % an. Ein Verbleib im aktuellen Zielkorridor von 3,5 % bis 3,75 % wird nur mit einer Wahrscheinlichkeit von 43 % eingestuft. Derzeit herrscht große Unsicherheit, und im Moment gleichen Prognosen zur FOMC-Entscheidung einem Strohhalmziehen.

Fedwatch dreht um, da Wetten auf eine Anhebung im September an Fahrt gewinnen

Diese Entwicklung lässt sich kaum ignorieren, wenn man sie mit der Einschätzung der Händler vergleicht, die noch vor knapp einer Woche vorherrschte. CME-Daten bezifferten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am 21. August auf lediglich 39,9 %. Natürlich stieg sie bis zum 28. August, nach der Rede in Jackson Hole, auf 57 %, während die Wetten auf eine Zinssenkung im September praktisch vom Tisch waren. Die Prognosemärkte haben sich noch nicht vollständig auf die hawkische Haltung eingestellt. Stand dieses Wochenendes schätzten die Händler bei Polymarket die Wahrscheinlichkeit einer unveränderten Geldpolitik der Fed auf 52 % und die einer Anhebung um 25 Basispunkte auf 48 %. Bei dieser speziellen Wette sind bereits mehr als 66,6 Millionen US-Dollar gehandelt worden, während die einst so verbreitete Wette auf eine Zinssenkung nun nur noch eine Quote von mageren 1 % aufweist.

Auf dem Prognosemarktplatz Kalshi sehen sich die Händler fast denselben, an einen Münzwurf erinnernden Quoten gegenüber. Der September-Fed-Markt mit einem Volumen von mehr als 23,8 Millionen US-Dollar beziffert die Wahrscheinlichkeit für eine unveränderte Politik auf 52 % gegenüber 48 % für eine Anhebung um einen Viertelpunkt.

Andererseits sieht ein weiterer Wettkontrakt bei Kalshi die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed den FFR irgendwann vor 2027 anhebt, bei 67 %.

Warsh rückt die hartnäckige Inflation wieder ins Visier

All diese Daten haben sich nach Warshs Grundsatzrede auf dem Jackson-Hole-Symposium zur Wirtschaftspolitik massiv verschoben. Dort vermied er sorgfältig, eine Anhebung im September zu versprechen, kam jedoch wiederholt auf die hartnäckige Inflation und die Verantwortung der Fed zurück, die Preise unter Kontrolle zu bringen.

„Es sollte kein Missverständnis geben: Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2 Prozent, gemessen am Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), ist ein festes, unveränderliches Ziel“, betonte Warsh. Er stellte zudem klar, dass die kurzfristigen Zinssätze weiterhin das wichtigste Instrument der Fed sind, um dieses Ziel zu erreichen.

Die von Warsh vorgelegten Zahlen erklären, warum Händler eine hawkische Botschaft heraushörten. Der von der Fed bevorzugte 12-Monats-PCE-Inflationsindikator liegt bei hohen 3,7 %, während der 6-Monats-Wert mit 4,1 % noch höher ausfällt. Keine dieser Zahlen liegt auch nur annähernd im komfortablen Bereich des festgelegten 2-Prozent-Ziels der Zentralbank. Allerdings glauben einige Kritiker der Fed, dass das 2-Prozent-Ziel nie wieder erreicht werden wird. Warsh beschrieb zudem eine Wirtschaftslage, die der Fed wenig Grund zur Panik angesichts höherer Zinsen gibt. Die Unternehmensinvestitionen steigen rasant, insbesondere im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI), die Gewinne der S&P-500-Unternehmen sind im vergangenen Jahr um mehr als 20 % gestiegen, und die realen Konsumausgaben haben in den letzten vier Quartalen um mehr als 2 % zugelegt. Die Arbeitslosenquote liegt unterdessen weiterhin bei 4,1 %.

Die Märkte blicken auf einen Münzwurf im September

Genau diese Mischung macht den September für Befürworter einer lockeren Geldpolitik so unangenehm. Ein höherer Leitzins dämpft die Nachfrage und die Inflation, und eine Wirtschaft, die nach wie vor solides Wachstum und Beschäftigung verzeichnet, verschafft den Entscheidungsträgern erheblich mehr Spielraum für eine Straffung, ohne den Arbeitsmarkt sofort zu schwächen. Warsh weigerte sich weiterhin, sich auf eine Zinserhöhung festzulegen, und sagte:

„Ich stehe heute hier und bekenne mich zu einer Disziplin, nicht zu einer Entscheidung.“

Die Botschaft war bewusst gewählt: Die Märkte können den September so sehr vorhersagen, wie sie wollen, aber die Fed hat nicht vor, den Händlern schon Wochen vor der Sitzung die Antwort zu liefern. Für Anleger ist der September zu einem echten Münzwurf oder einer 50:50-Chance geworden, bei der auf beiden Seiten echtes Geld im Spiel ist. Die CME-Futures deuten auf eine Zinserhöhung hin, während die Prognosemärkte Polymarket und Kalshi knapp auf eine Beibehaltung der Zinsen setzen. Inflations- und Arbeitsmarktberichte haben nun noch mehr Gewicht, und beide könnten den Ausschlag geben, bevor sich die Fed-Vertreter Mitte September treffen.