Erwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung durch die Fed schwinden, während die Wahrscheinlichkeit einer Pause im September deutlich an Boden gewinnt

Bei einigen der vom Markt genau beobachteten Indikatoren hat derzeit die Erwartung einer unveränderten Geldpolitik die Oberhand. Polymarket beziffert die Wahrscheinlichkeit einer unveränderten Politik auf 63 %, Kalshi auf 65 %, und der Fedwatch-Monitor der CME zeigt eine deutlich knappere Wahrscheinlichkeit von 55,6 %, dass die Fed ihren Zielkorridor bei 3,50 % bis 3,75 % belässt.

Prognosemärkte sehen die „Hold“-Position in Führung

Der Markt „Fed-Entscheidung im September?“ von Polymarket hat ein Handelsvolumen von insgesamt mehr als 20,3 Millionen US-Dollar erreicht.

Eine Beibehaltung des Leitzinses wird auf Polymarket mit 63 Cent gehandelt, was einer impliziten Wahrscheinlichkeit von etwa 63 % entspricht, während eine Anhebung um einen Viertelpunkt bei 36 % liegt. Eine Senkung um einen Viertelpunkt wird mit nur 1,6 % bewertet, was die eigentliche Wette deutlich macht: Die Händler wetten darauf, ob die Fed eine Pause einlegt oder den Zins anhebt.

Der Kalshi-Markt zur Fed-Entscheidung im September mit einem Volumen von fast 4,9 Millionen US-Dollar zeichnet ein fast identisches Bild. Die Kontrakte geben der Beibehaltung des Zinssatzes durch die Fed eine Wahrscheinlichkeit von 65 %, verglichen mit 33 % für eine Anhebung um 25 Basispunkte und nur 2 % für eine Senkung um einen Viertelpunkt. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozentpunkts, was bedeutet, dass eine Bewegung um 25 Basispunkte einem Viertelprozentpunkt entspricht. Die Übereinstimmung zwischen den beiden führenden Prognosemärkten ist von Bedeutung, da es sich hierbei nicht um Umfrageergebnisse oder Spekulationen der Wall Street handelt. Händler setzen echtes Geld auf diese Wahrscheinlichkeiten ein. Zwischen Polymarket und Kalshi wurden im Zusammenhang mit der Entscheidung im September mehr als 25 Millionen US-Dollar gehandelt, und beide Märkte gehen derzeit davon aus, dass eine Zinserhöhung mit einem Vorsprung von rund 30 Prozentpunkten wahrscheinlich ist.

CME Fedwatch hält die Zinserhöhung weiterhin für sehr wahrscheinlich

Das Fedwatch-Tool der CME weigert sich jedoch, dieses Rennen vorzeitig zu entscheiden. Das Tool weist derzeit einer Beibehaltung des Leitzinses am 16. September eine Wahrscheinlichkeit von 55,6 % und einer Anhebung um einen Viertelprozentpunkt eine Wahrscheinlichkeit von 44,4 % zu. CMEs Fedwatch berechnet diese Wahrscheinlichkeiten anhand der Kurse der 30-Tage-Federal-Funds-Futures, mit denen Händler ihre Positionen entsprechend den Erwartungen an die künftige Geldpolitik der Federal Reserve aufstellen.

Damit ist der CME-Markt mit Abstand der „hawkischste“ der drei. Polymarket gibt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung mit 36 % an, Kalshi mit 33 %, während der Fedwatch-Monitor der CME fast 9 bis 11 Prozentpunkte höher liegt. Alle drei tendieren zu einer Beibehaltung des Leitzinses, doch die Futures-Händler glauben offensichtlich nicht daran, dass die Entscheidung für September bereits feststeht. Auch die Zahlen der CME haben stark geschwankt. Eine Woche zuvor, am 31. Juli, zeigte Fedwatch laut den bereitgestellten Marktdaten eine Wahrscheinlichkeit von 67 % für eine Anhebung um einen Viertelpunkt und nur eine Wahrscheinlichkeit von 33 % für eine Beibehaltung des Leitzinses. Die aktuelle Wahrscheinlichkeit von 55,6 % für eine Beibehaltung stellt daher eine deutliche Kehrtwende innerhalb von etwas mehr als einer Woche dar.

Ein einziger Arbeitsmarktbericht hat die Wettquoten auf den Kopf gestellt

Diese Kehrtwende beschleunigte sich, nachdem der Beschäftigungsbericht für Juli einen Rückgang der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft um 23.000 zeigte, während die Arbeitslosenquote bei 4,1 % verharrte. Das schwächere Bild auf dem Arbeitsmarkt lieferte den Händlern neue Argumente, um in Frage zu stellen, ob die Fed die Kreditkosten so schnell erneut anheben muss. Das Bureau of Labor Statistics veröffentlichte den Bericht am 7. August.

Die Prognosemärkte reagierten darauf, indem sie die „Beibehaltung“-Position deutlich in Führung brachten, während sich die CME-Futures in Richtung eines Kopf-oder-Zahl-Szenarios bewegten. Diese Diskrepanz ist von Bedeutung, da die drei Märkte die Erwartungen unterschiedlich einpreisen, jedoch zu demselben grundlegenden Urteil gelangen: Eine Zinssenkung steht kaum noch auf dem Spiel, und der September ist zu einem Showdown zwischen einer Beibehaltung des Leitzinses und einer Anhebung um einen Viertelpunkt geworden.

Die Fed hatte ihren Zielkorridor bei ihrer Sitzung vom 28. bis 29. Juli unverändert bei 3,50 % bis 3,75 % belassen. Ihre nächste Sitzung findet vom 15. bis 16. September statt, die Bekanntgabe der geldpolitischen Entscheidung ist für den 16. September angesetzt.

Der Verbraucherpreisindex könnte die Chancen erneut auf den Kopf stellen

Die nächste große Bewährungsprobe für Polymarket, Kalshi und CME Fedwatch wird die Inflation sein. Sollte der Preisdruck stärker ausfallen als erwartet, könnten diese Anhebungswahrscheinlichkeiten von 33 % bis 44,4 % schnell in die Höhe schnellen. Ein schwächerer Wert würde wahrscheinlich noch mehr Geld auf die Seite der Befürworter einer unveränderten Politik lenken.

Derzeit spricht die Lage eher für eine Pause, bietet jedoch keine Gewissheit: Polymarket geht von 63 % für eine Beibehaltung des Zinsniveaus aus, Kalshi von 65 % und CME Fedwatch von 55,6 %. Die Frage ist nicht mehr, ob Händler eine Pause im September befürworten. Das tun sie. Die eigentliche Frage ist, ob die anstehenden Inflations- und Arbeitsmarktdaten diese Marktstimmung aufrechterhalten können, bevor die Fed am 16. September abstimmt.