Die Märkte preisen für 2026 keine Zinssenkungen der Fed ein, da der neue Fed-Chef Kevin Warsh eine Inflationsrate von 3,8 % vorfindet

Märkte preisen jede Zinssenkung für 2026 aus

Der Zielkorridor der Fed liegt nach drei Senkungen um jeweils 25 Basispunkte Ende 2025 bei 3,50 % bis 3,75 %. Seitdem hat die Zentralbank bei jeder Sitzung im Jahr 2026 die Zinsen unverändert belassen und dies mit Unsicherheiten bei den Inflations- und Beschäftigungsdaten begründet. Der Dot Plot vom März zeigte, dass der Median der offiziellen Prognosen weiterhin von einer Senkung bis zum Jahresende ausging, doch die Streuung vergrößerte sich, da immer mehr Mitglieder von einer unveränderten Politik ausgingen.

Die Sitzung im April verzeichnete einigen Berichten zufolge die höchste Zahl an abweichenden Meinungen seit 1992, was auf einen gespaltenen Ausschuss mit einer eher restriktiven Ausrichtung hindeutete. Die Märkte nahmen dies zur Kenntnis. Die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen stiegen, da die Preisung von Zinssenkungen aus dem vorderen Bereich der Kurve entfernt wurde. Die Rendite zweijähriger Anleihen stieg an, während die Rendite zehnjähriger Anleihen zuletzt nahe 4,3 % verharrte, was ein Umfeld widerspiegelt, in dem die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben – eine Annahme, die mittlerweile an der Wall Street vorherrscht.

Prognosemärkte preisen dasselbe Ergebnis mit nahezu absoluter Überzeugung ein. Auf Kalshi wird der Kontrakt, dass die Fed ihren aktuellen Zinssatz bei der Sitzung am 17. Juni beibehält, mit einer Wahrscheinlichkeit von 96 % gehandelt und für eine „Ja“-Position mit 97 Cent pro Dollar bewertet. Eine Senkung um 25 Basispunkte liegt bei nur 3 % und eine Anhebung bei 2 %. Dieser Kontrakt hat seit seiner Eröffnung Ende September 2025 ein Gesamtvolumen von 8.380.429 US-Dollar erreicht und soll kurz vor der offiziellen Bekanntgabe geschlossen werden. Verwandte Kalshi-Teilmärkte zeigen eine Wahrscheinlichkeit von 99 %, dass der Leitzins der Fed über 3,25 % bleibt, und eine Wahrscheinlichkeit von 98 %, dass er nach der Juni-Sitzung über 3,50 % liegt.

Polymarket zeigt dasselbe Bild in größerem Maßstab. Der Fed-Entscheidungsmarkt auf dieser Plattform hat ein Handelsvolumen von insgesamt 34.512.550 $ generiert. Das Ergebnis „keine Änderung“ für die Obergrenze des Zielkorridors wird mit 98 % gehandelt, gestützt durch ein direktes Volumen von 6.123.664 $ allein auf dieser Seite. Eine Senkung um 25 Basispunkte liegt bei 1 %, eine Senkung um 50 Basispunkte oder mehr bei 1 %, eine Anhebung um 25 Basispunkte bei 1 % und eine Anhebung um 50 Basispunkte oder mehr bei unter 1 %. Über alle Ergebnisse hinweg haben Händler über 34 Millionen US-Dollar eingesetzt und damit nahezu einstimmig ihr Vertrauen zum Ausdruck gebracht, dass die Fed am 17. Juni nichts unternehmen wird.

Kevin Warsh wird am 22. Mai 2026 bei einer von Präsident Trump im Weißen Haus ausgerichteten Zeremonie als Vorsitzender der Federal Reserve vereidigt. Warsh war von 2006 bis 2011 Gouverneur der Fed; in dieser Zeit erwarb er sich den Ruf, der Inflationsbekämpfung Vorrang einzuräumen und vor einer anhaltend lockeren Geldpolitik zu warnen. Seitdem hat er sich offener für Zinssenkungen gezeigt und produktivitätssteigernde Effekte durch künstliche Intelligenz (KI) als möglichen Weg zu niedrigeren Zinsen ohne erneuten Preisschub angeführt; Analysten beschreiben ihn jedoch allgemein als strukturell restriktiv und zeitlich zurückhaltend. Warsh hat sich zudem für einen schnelleren Abbau der Fed-Bilanz ausgesprochen, die sich auf etwa 6,5 bis 6,7 Billionen Dollar beläuft. Der Abbau dieser Bestände ist zentral für das, was er als „Regimewechsel“ bei der Fed bezeichnet – einen Wandel, der den Einfluss der Institution zurückfährt und Marktverzerrungen abbaut, die sich über Jahre der quantitativen Lockerung aufgebaut haben. Er hat zudem signalisiert, dass er weniger öffentliche Äußerungen von Mitgliedern des Offenmarktausschusses (FOMC) und eine geringere Abhängigkeit vom Dot Plot für die Forward Guidance bevorzugt.

Drei Faktoren treiben die Verschiebung der Zinserwartungen voran. Der mit dem Iran verbundene Nahostkonflikt hat die Ölpreise in die Höhe getrieben und damit die kurzfristigen Inflationsrisiken erhöht. Die Kern-PCE- und CPI-Werte bleiben auf hohem Niveau, wobei der CPI im April bei etwa 3,8 % im Jahresvergleich lag. Und der Arbeitsmarkt hat sich zwar abgeschwächt, ist aber nicht so stark eingebrochen, dass eine Lockerung gerechtfertigt wäre, da die Arbeitslosigkeit bei 4,3 % bis 4,4 % liegt und die Schaffung von Arbeitsplätzen im privaten Sektor nahezu stagniert.

JPMorgan rechnet nun mit null Zinssenkungen im Jahr 2026. Andere Brokerhäuser haben ihre Zeitpläne für eine Lockerung auf 2027 verschoben. Einige Szenarien an den Terminmärkten beinhalten ein moderates Risiko für Zinserhöhungen im Jahr 2027 – ein Preisniveau, das zu Beginn dieses Jahres noch ausgeschlossen worden wäre. Die Neubewertung hat sich über alle Anlageklassen ausgebreitet. Die Aktienmärkte standen unter Druck durch höhere Diskontsätze, wobei Wachstumsaktien und zyklische Werte die Auswirkungen stärker abbekamen.

Anleger in festverzinslichen Wertpapieren mit Positionen mit langer Laufzeit mussten Kursverluste hinnehmen, als die Renditen stiegen, obwohl Neuemissionen nun wettbewerbsfähigere Erträge bieten. Der US-Dollar erhielt Unterstützung durch das Zinsgefälle, was für die Schwellenländer Gegenwind bedeutete. Bitcoin und andere Krypto-Anlagen gaben aufgrund gesunkener Erwartungen auf Zinssenkungen nach, da höhere Opportunitätskosten und ein stärkerer Dollar Risikopositionen belasten.

Präsident Trump hat wiederholt Zinssenkungen im Jahr 2026 gefordert und argumentiert, dass niedrigere Kreditkosten Fabriken, Automobilwerke und Immobilieninvestitionen stützen würden. Er nominierte Warsh in der Erwartung einer Übereinstimmung hinsichtlich der Lockerung und erklärte, er wäre enttäuscht, wenn die Senkungen nicht schnell erfolgen würden. Warsh ging während seiner Anhörung zur Bestätigung im Senat im April 2026 direkt auf diese Spannungen ein.

Während seiner Aussage erklärte er, dass Trump ihn nie gebeten habe, sich auf eine bestimmte Zinsentscheidung festzulegen, und dass er dem ohnehin nicht zugestimmt hätte. Seine knappe Bestätigung mit 54 zu 45 Stimmen spiegelte die Bedenken der Demokraten hinsichtlich der politischen Nähe zum Weißen Haus wider. Jerome Powell, dessen Amtszeit als Vorsitzender im Mai 2026 endete, bleibt der Fed als Gouverneur erhalten. Seine fortgesetzte Präsenz sorgt für institutionelle Kontinuität, unabhängig davon, welche Richtung Warsh einschlägt.

Die FOMC-Sitzung am 17. Juni wird genau beobachtet werden, da sie Warshs erste Gelegenheit darstellt, seine geldpolitische Haltung durch aktualisierte Prognosen und die Kommunikation nach der Sitzung zu signalisieren, wobei bereits über 42 Millionen US-Dollar an Prognosemarktkapital auf eine unveränderte Politik gesetzt wurden. Das Basisszenario ist unter den derzeitigen Bedingungen eine anhaltende Beibehaltung des Status quo, sofern sich die Arbeitsmarktdaten nicht wesentlich verschlechtern oder die Energiepreise nachgeben. Die Anleger passen sich entsprechend an und bevorzugen kurzfristige Ertragsstrategien, Bargeld und ausgewählte Sachwerte gegenüber zinssensitiven Positionen.