Stanford-undersøgelse: Polymarkets Bitcoin-væddemål blev manipuleret i de sidste 10 sekunder

Nye, slående fund kommer frem

Polymarkets hurtigste bitcoin-væddemålsprodukt viser systematiske tegn på manipulation af afregningen, ifølge en ny undersøgelse foretaget af David Dai og Ruizhe Jia fra Stanford Universitys Department of Management Science and Engineering samt Shihao Yu fra Singapore Management Universitys Lee Kong Chian School of Business.

Arbejdspapiret med titlen »Settlement Manipulation in Prediction Markets« undersøgte omkring 16.000 fem-minutters bitcoin-kontrakter på kursstigning eller -fald fra deres lancering den 12. februar 2026 og frem til april. Kontrakterne afregnes mod et Chainlink-orakel, der aggregerer spotpriser fra de største børser, hvilket betyder, at den, der kan påvirke spotprisen i de sidste øjeblikke, kan afgøre, hvilken side af væddemålet der udbetales gevinst på.

I beskrivelsen af overskuddet skrev forfatterne, at manipulatorerne »tjener 8,2 millioner dollar i de påvirkede cyklusser, mens de går i nul i de øvrige«.

Mekanismen er enkel: En trader køber »op«-siden af en fem-minutters kontrakt og afgiver derefter aggressive købsordrer på Binances spotmarked (verdens største kryptobørs målt på volumen) få sekunder før væddemålsvinduet lukkes. Da Binance-midterkursen, med forskernes ord, ligger »omkring to og en halv basispoint fra oraklets« afregningskurs, kan selv en lille prisstigning vende afregningsresultatet.

Et tilbagevendende mønster i de sidste 10 sekunder

Fingeraftrykkene viser sig i ordrebøgerne, fordi nettoordreflyden på Binance i de sidste ti sekunder før hver lukning, efter at de fem-minutters kontrakter blev lanceret, steg med cirka 50 % i forhold til niveauerne før lanceringen. Stigningerne var koncentrerede og retningsbestemte og indtraf præcist, da væddemålsvinduet udløb.

Adfærden var sjælden, men lukrativ, og kun 821 af omkring 243.000 tradere (eller cirka én ud af 300) udviste tydelige manipulationsmønstre. Omkostningerne blev derimod ikke fordelt jævnt, idet 93 % af tabene ramte detailhandlende, der reelt fungerede som likviditetsudbydere på den tabende side af de manipulerede afregninger.

En længere tidshorisont som løsning

Forskerne observerede, at manipulationsmønstret er »meget svækket« i Polymarkets 15-minutters bitcoin-kontrakter, hvilket tyder på, at en længere afregningshorisont gør handlen for dyr til, at den kan påvirkes pålideligt. Deres primære politiske anbefaling er ganske enkelt at forlænge kontraktens løbetid.

Resultaterne kommer på et følsomt tidspunkt for forudsigelsesmarkedsbranchen, især da prisvæddemål specifikt inden for kryptovaluta er blevet et af dens hurtigst voksende segmenter, hvor handlende i de seneste måneder har sat mere end 100 millioner dollars på bitcoin-kursudfald på tværs af Polymarket, Kalshi og Myriad.

Polymarket, den største platform målt på volumen, forbereder i mellemtiden et token-airdrop, der er planlagt til fjerde kvartal 2026 – en lancering, der vil sætte endnu større fokus på integriteten af platformens afregningsdesign.

Hverken Polymarket eller Chainlink har offentligt reageret på rapportens konklusioner, og forfatterne undlod at fremsætte påstande om, at platformen selv skulle have overtrådt reglerne. Om platformen vil justere dette design, er nu et åbent spørgsmål.