Dette børsnoterede selskab kontrollerer i al stilhed 20 % af Ethenas ENA-forsyning

Virksomheden fra New York offentliggjorde sin andel sammen med resultaterne for kvartalet, der sluttede den 30. juni. StablecoinX begyndte at handle som USDE den 26. juni, en dag efter at fusionen med TLGY Acquisition Corp. var afsluttet, hvorved en kryptoreserve blev omdannet til en børsnoteret aktie.

ENA er Ethenas governance-token, det aktiv, der bruges til at stemme om visse protokolvalg og, inden for Ethenas rammer, potentielt få del i økosystemets økonomi. Kort sagt bygger StablecoinX ikke blot videre på Ethena. Det har nu en plads ved bordet.

Et stort sats på Ethena

Ethena Foundation bidrog med 284,95 millioner ENA-tokens, mens PIPE-investorerne bidrog med yderligere ca. 2,75 milliarder i kontanter og tokens gennem fusionen. Det er ikke en passiv allokering. Det er et koncentreret væddemål på projektet bag USDe.

Med ENA’s lukkekurs den 30. juni på 0,07204 dollar anslog StablecoinX kassebeholdningens markedsværdi til 218,4 millioner dollar. Balancen viste 212,9 millioner $, fordi regnskabsreglerne tvinger selskabet til at opføre disse digitale aktiver til anskaffelsesværdi, fratrukket nedskrivninger, i stedet for blot at værdisætte dem til markedsværdi hver dag.

Det er netop denne regnskabsmæssige komplikation, der først viser sig som et problem. ENA’s volatile kursudsving kan skabe et bogført tab, selv når antallet af tokens er uændret. StablecoinX rapporterede et kvartalsunderskud på 34,2 millioner dollar, hovedsageligt som følge af en nedskrivning på ENA på 36,2 millioner dollar, mens det justerede underskud kun udgjorde 188.204 dollar.

USDe knytter statskassen til den amerikanske dollar

USDe sigter mod at handles tæt på 1 dollar, men er ikke alene afhængig af den velkendte reservemodel med kontanter og statsobligationer. Ethena anvender afdækkede kryptopositioner og anden sikkerhed, mens sUSDe er den version, der giver brugerne adgang til belønninger genereret gennem systemet.

Regnestykket er klart. Flere USDe i omløb kan betyde flere protokolgebyrer, og Ethena siger, at væksten forventes at støtte ENA-indehavere gennem sit indtægtsfordelingssystem. StablecoinX har effektivt knyttet sin børsnoterede aktiehistorie til denne cyklus og fortsætter med at arbejde.

Ethenas USDe-udbud nåede op på 3,9 mia. USD pr. 31. juli. Selskabet rapporterede om mere end 800 mio. USD i akkumulerede protokolgebyrer siden lanceringen og en dækningsgrad på ca. 101,7 %, hvilket betyder, at den rapporterede dækning oversteg den udestående mængde USDe på det tidspunkt.

Det er disse tal, som investorerne vil blive ved med at stressteste. Et overskud er ikke et permanent skjold mod finansieringspres, handelsforstyrrelser, regulerende tiltag eller en pludselig stormløb mod udgangen. ENA er i sig selv fortsat et volatilt kryptoaktiv, og prisen kan hurtigt forvandle en fortælling om en solid kassebeholdning til et mareridt på balancen.

StablecoinX opbygger driftsvirksomheder

StablecoinX forsøger at vise, at det er mere end blot en børsindpakning af ENA. Dets decentraliserede verifikatornode, som kontrollerer og videresender beskeder mellem blockchains, havde ifølge selskabet håndteret mere end 3 milliarder dollar i kumulativt tværkædevolumen frem til den 12. august.

Virksomheden har også lanceret en tidlig version af StablecoinX Harness-platformen, der er designet til at give virksomheder én softwareforbindelse til stablecoin-funktioner i stedet for at skulle sammensætte flere tjenester. Virksomheden bogførte 62.372 dollar i infrastrukturindtægter i de sidste to uger af juni og fik sin første Harness-kunde i juli.

Ledelsen planlægger at tilføje distributionstjenester i 2027, hvis markederne og tilsynsmyndighederne tillader det. Denne enhed skal give investorer indirekte eksponering mod USDe – et mål, der bringer StablecoinX dybere ind i en branche, hvor produktdesign og myndighedsgodkendelse hurtigt kan ændre de økonomiske vilkår.

Stablecoin-investorer har et børsnoteret instrument

StablecoinX giver aktieinvestorer en mulighed for at købe eksponering mod et kryptoøkosystem uden at besidde ENA direkte. Ulempen er koncentrationen: Likviditeten, virksomhedsstrategien og tiltrækningskraften på aktiemarkedet stiger eller falder alt sammen i takt med Ethenas og USDe's vækst, ENA's kurs samt de regler, der gælder for stablecoins.

De kommende indberetninger vil vise, om den operative forretning vokser ud over en indledende bølge af infrastrukturindtægter, om USDe bevarer sine brugere og sin udholdenhed, og om nye regler ændrer planen. Investorerne vil også holde øje med ENA-beholdningerne, nye nedskrivninger samt den stigende eller faldende forskel mellem USDE-aktiekursen og selskabets strategi for digitale aktiver (DAT).