CLARITY-loven risikerer at blive droppet i september uden en endelig afstemning: 75 % risiko

Hvorfor TD Cowen forventer, at lovforslaget vil mislykkes i efteråret

Kryptobranchens indsats for at ændre markedsstrukturen er nu en langskudt satsning, ifølge en politisk note fra den 10. august fra Jaret Seiberg, analytiker hos TD Cowen Washington Research Group, som er blevet stillet til rådighed for Bitcoin.com News. Firmaet anslår sandsynligheden for, at CLARITY-loven bliver vedtaget, til 25 %, få dage efter at senatets flertalsleder John Thune (R-SD) den 8. august indgav en begæring om afslutning af forhandlingerne om forslaget. Lovforslaget blev godkendt af Senatets Bankudvalg ved en tværpolitisk afstemning med 15 stemmer for og 9 imod den 14. maj.

Seiberg skrev:

»Vi vurderer, at der er 75 % sandsynlighed for, at CLARITY-loven ikke bliver vedtaget i efteråret.«

Den centrale politiske debat drejer sig om, hvordan CLARITY-loven vil fordele det føderale tilsyn med digitale aktiver mellem den amerikanske værdipapir- og børskommission (SEC) og Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Digitale råvarer vil falde ind under CFTC, mens aktiver i form af investeringskontrakter forbliver under SEC’s tilsyn.

Han tilføjede:

»Lovforslaget er ikke dødt, men vejen frem er sværere.«

I det første af tre scenarier, hvor lovforslaget mislykkes, vedtager Senatet den indledende afstemning om afslutning af debatten i september, men lovgivningsprocessen bryder senere sammen. Demokraterne presser på for ændringer af bestemmelserne om etik og bankhemmelighedsloven, republikanerne nægter at tillade afstemninger om disse ændringsforslag, og demokraterne blokerer derefter forslaget om afslutning af debatten. Seiberg forventer, at denne rækkefølge reelt vil dræbe lovforslaget.

Uenigheder om etik og bekæmpelse af hvidvaskning af penge kan afgøre den næste afstemning

Senatorerne har i flere måneder været uenige om kravene vedrørende etik, ulovlig finansiering og bekæmpelse af hvidvaskning af penge i henhold til bankhemmeligholdelsesloven – spørgsmål, der kan blive afgørende for den kamp om ændringsforslagene, som Seiberg beskriver. Den opdaterede tekst til CLARITY-loven, der blev offentliggjort af den amerikanske senator Cynthia Lummis (R-WY) den 22. juli, afspejler de sammenlagte arbejdsresultater fra Senatets bank- og landbrugsudvalg, ifølge Lummis' kontor.

Den lovgivningsmæssige fastlåste situation har varet langt ud over afstemningen i Repræsentanternes Hus. CLARITY Act har ligget uafsluttet i mere end et år efter vedtagelsen i Repræsentanternes Hus, hvilket har efterladt Senatets tilgang til registrerings- og oplysningsregler for børser, mæglere og depotforvaltere uafklaret.

Senatet kunne aldrig gennemføre den indledende afstemning om afslutning af debatten

Et andet scenarie fra TD Cowen går ud på, at den planlagte afstemning i Senatet slet ikke finder sted. Republikanerne foretrækker muligvis at undgå en kamp i plenarsalen om præsident Donald Trumps kryptobeholdninger og indvendinger fra store retshåndhævende myndigheder, skrev Seiberg.

Notatet lød:

»Bare fordi flertalsleder John Thune har indgivet en begæring om afstemning om Clarity, betyder det ikke, at der nødvendigvis skal afholdes en afstemning.«

Senatorerne blev enige om, inden de forlod Washington, at kammeret skulle afholde afstemningen kl. 14.15 ET den 15. september, hvilket mindsker sandsynligheden for dette scenarie, uden dog at udelukke det helt.

Forudsigelsesmarkederne har ligeledes nedjusteret forventningerne til lovens vedtagelse. Den 9. august vurderede handelsaktører, at CLARITY-loven havde en 21 % chance for at blive vedtaget i 2026, hvilket stort set svarer til TD Cowens skøn.

Indledende afstemning om afslutning af debatten kan vedtages uden efterfølgende afstemninger

Det tredje fiaskoscenarie indebærer en indledende proceduremæssig sejr efterfulgt af lovgivningsmæssig lammelse. Thune sikrer kryptosektoren den indledende afstemning om afslutning af debatten, og der følger intet: begrænset debat, ingen afstemninger om ændringsforslag og ingen yderligere forslag om afslutning af debatten. Lovforslaget ville undgå et afgørende andet nederlag, samtidig med at det reelt ophører med at komme videre – et udfald, som Bitwises investeringschef Matt Hougan har beskrevet som en »walking dead«-tilstand, mens tilsynsmyndighederne fremmer parallelle kryptoregler.

Stablecoin-afkastet er fortsat en anden uafklaret politisk strid, der kan komplicere forhandlingerne. Stablecoins er kryptovalutaer, der er designet til at opretholde en relativt stabil værdi gennem fiat-støtte eller andre mekanismer, og spørgsmålet om, hvorvidt udbydere af digitale aktiver kan udbetale et afkast til indehaverne, har splittet senatorerne og banklobbyen. De største stablecoins varierer i struktur, anvendelse og risiko, selvom de deler målet om at opretholde en relativt stabil værdi.

Hvad skal der ske, for at lovforslaget bliver vedtaget

TD Cowens scenario med 25 % sandsynlighed for vedtagelse omfatter tre mulige veje, hvoraf den mest sandsynlige kræver, at Demokraterne sikrer en afstemning om et etisk ændringsforslag og taber den. Analytikeren skrev: »Vi vurderer sandsynligheden for, at CLARITY bliver lov, til 25 %.«

I dette scenarie opnår det indledende forslag om afslutning af debatten 60 stemmer, Demokraterne fremsætter deres tværpolitiske etiske kompromis som et ændringsforslag, Republikanerne nedstemmer det med simpelt flertal, og kryptovenlige Demokrater støtter lovforslaget, efter at de har tilkendegivet deres støtte til det forkastede ændringsforslag. En mindre sandsynlig vej er, at præsident Trump indgår sin egen etiske aftale med Demokraterne, hvilket frigør nok stemmer til at afslutte debatten.

Seiberg konkluderede:

»Vi mener, at lovforslaget kan vedtages i den såkaldte »lame duck«-periode, hvis republikanerne beholder flertallet i både Repræsentanternes Hus og Senatet. Vi anser dette scenarie for usandsynligt, men ikke umuligt.«

Dette scenarie vil udskyde lovens ikrafttræden til efter efteråret og afhænge af, at republikanerne bevarer kontrollen over begge kamre. Lovgiverne vender tilbage den 14. september, og republikanerne, der har 53 pladser, har brug for mindst syv demokrater eller uafhængige til at støtte afstemningen om afslutning af debatten den 15. september, forudsat at alle republikanere stemmer for.