Er »This Time Is Different« virkelig anderledes for Bitcoin-kursen?

Siden midten af august er analytikere igen begyndt at tale oftere om forskellene i denne bitcoin (BTC)-cyklus i forsøget på at finde ud af, hvad der har ændret sig på markedet. Endnu en gang følger denne snak det sædvanlige mønster, som ses gennem hele BTC’s historie og i forsøgene på at forstå dette marked, der stadig er under udvikling. Hver gang vi hørte, at »denne gang er det anderledes«, handlede det som regel om en ny type køber, der ville holde stand og forhindre det næste Bitcoin-kursfald og dermed endelig afslutte historien om den fireårige cyklus.

Store forhåbninger om bitcoin-prisen blev hver gang mødt af en barsk virkelighed

I 2014 skrev en bruger på X, at vedkommende følte, at den kritiske masse endelig var nået, og at »noget føles anderledes nu«. I den cyklus styrtdykkede BTC med omkring 85 %. Derefter, i 2017, ankom »Wall Street« via futureskontrakter, og dette blev »set som et stort skridt mod den digitale valutas finansielle legitimitet«. BTC faldt med omkring 84 %. I 2020-2021 købte Strategy (dengang MicroStrategy), Tesla og andre virksomheder bitcoin.

»Den institutionelle adoption af #Bitcoin styrkes med Goldman Sachs’ indtog på markedet. Denne nyhed bør fremskynde andre store bankers planer om at tilbyde Bitcoin-tjenester," skrev Michael Saylor fra Strategy i marts 2021. Kursen styrtdykkede med omkring 77 %.

I 2024-2025 var der en bølge af bitcoin-opkøb fra spot-ETF'er og bitcoin-forvaltningsselskaber. Bitcoin faldt med ca. 53 %. Indtil videre.

Nu, hvor prisen er steget med omkring 25 % på en måned, ser vi igen oftere indlæg om, at »denne gang er det anderledes«, og den tilbagevendende tendens er, at kursfaldet bliver mindre og mindre for hver gang, som det fremgår af eksemplerne ovenfor.

Prisen på mindre BTC-nedture

I denne uge offentliggjorde Alex Thorn, leder af den virksomhedsomspændende forskning hos Galaxy Digital, et diagram, der indekserer bitcoin-prisen til 100 ved hvert cyklus-højdepunkt, hvilket viser, at den nuværende cyklus har et markant mindre kursfald end tidligere cyklusser.

Samtidig argumenterede BTC-analytikeren Willy Woo for, at bitcoin er ved at skifte fra sin fireårige cyklus til en 6-8-årig cyklus, i takt med at udbudschokket fra halveringerne svækkes, hvilket bringer den mere på linje med TradFi’s kortfristede gældscyklusser.

Selvom sidstnævnte påstand endnu er umulig at bevise, vil det, hvis BTC formår at holde sig over årets laveste niveauer, faktisk bevise, at kursnedgangene er blevet mindre alvorlige. Der er dog en anden side af samme sag – BTC-opsvingene er også blevet mindre.

I de hidtidige cyklusser har gevinsterne fra bunden til den næste rekordhøje kurs været henholdsvis ca. 580x, 130x, 22x og 8x. Hvis institutionelle købere og ETF'er altså er årsagen til, at BTC falder mindre og mindre for hver gang, kan de også være årsagen til, at den vil stige mindre i hver cyklus, hvis der stadig findes cyklusser på bitcoin-markedet.

En anden bitcoin-analytiker, James Check, der har set på minernes produktionsomkostninger for BTC, påpegede for nylig også, at mens prisbunden for bitcoin stiger i hver cyklus, har prisloftet været mere stabilt.

»Toppunkterne har nærmet sig 32x-multiplikatoren (313.000 $ i dag), men hvis denne tendens med stigende bundpriser fortsætter, vil bundprisen til sidst møde toppen… og så bliver det virkelig underligt!« sagde Check.

Denne gang er det anderledes – og alligevel det samme

Sammenfattende kan man derfor sige, at det, der ikke har ændret sig for bitcoin-prisen, er det mønster, der er observeret gennem hele dette markeds historie: nye købere kommer ind, prisen stiger og falder derefter, men både fald og stigninger bliver mindre. Set ud fra markedsstrukturen og prisændringerne er denne gang altså på en måde anderledes, men mønsteret er i det væsentlige det samme.

Desuden er det hele indtil videre sket mere eller mindre efter den samme fireårsplan, mens markedet ikke kan blive enige om, hvorvidt den fireårige cyklus er død, eller om der ligger konkrete årsager bag den ud over dens legende, som er blevet en selvopfyldende profeti. Hver gang der sker en halvering af Bitcoin, hvor udbuddet af nye BTC halveres, er dette »udbudschok« blevet så lille, at det knap nok kan påvirke markedet.

For eksempel siger bitcoin-analytikeren Jesse Myers, at BTC muligvis netop er gået ind i et 2-3-årigt bull market, hvilket ville stemme overens med myten om den fireårige cyklus. Myers indrømmer, at det er sværere at sige, hvor det næste højdepunkt måtte ligge (hvis det overhovedet sker).

»Det sidste bull market gav en 8-dobling fra bunden af bear market. En 8-dobling fra denne bunden af bear market (58.000 dollar) ville være 464.000 dollar, men selv en 4-dobling ville være 232.000 dollar/BTC,« konkluderede analytikeren.

Bitcoins vokseværk og genbrugt »hopium«

Imidlertid er det absolutte flertal af de nuværende bitcoin-analyser baseret på en analyse af markedet – købere og sælgere, kapitalrotation, diagrammer, ændringer i den globale likviditet osv. – eller ting, der har meget lidt at gøre med Bitcoin som netværk og bitcoin som aktiv.

Efterhånden som både forståelsen og udbredelsen modnes (ud over BTC som et investeringsaktiv), kan dette derfor blive en yderligere katalysator, der kan drive bitcoin-prisen højere, end de historisk svage opsving i øjeblikket tyder på. I begge tilfælde er omfanget af forståelse og udbredelse stadig ukendt, mens adskillige spørgsmål stadig står ubesvarede. Disse omfatter blandt andet modstandsdygtighed over for kvanteangreb, konkurrencen mellem BTC-betalinger og andre betalingssystemer samt incitamenter for bitcoin-minere til at fortsætte med at mine bitcoin.

I mellemtiden, mens markedet og hele Bitcoin-branchen gennemgår deres vokseværk (efterhånden som den »monetiseres, cyklus for cyklus«, ifølge Myers), vil vi fortsat lide under at læse de samme genbrugte temaer fra de seneste næsten 18 år.

Derfor kan du allerede nu ignorere indlæg, der indeholder udsagn som »dette er den sidste chance for at købe billigt / vinduet lukker snart«, »BTC som almindelig hverdagsvaluta er lige om hjørnet«, »bitcoin vil snart overhale guld«, »fiat-valutaernes kollaps er lige om hjørnet«, »supercyklussen er på vej«, »nationalstaterne vil hurtigt følge trop«, »dette er den sidste chance for at komme institutionerne i forkøbet«. Intet af det er endnu blevet til virkelighed, og i den forstand er der intet, der er anderledes.