ARK’s Valente mener, at handel med RWA vil ændre økonomien bag DeFi-platforme

Specialiserede RWA-handelspladser kan omforme likviditeten på blockchain

Væksten inden for real-world assets (RWA) ændrer den måde, handelsplatforme konkurrerer om likviditet og økonomisk indflydelse inden for decentraliseret finans (DeFi). I kommentarer, der udelukkende blev givet til Bitcoin.com News, undersøgte Lorenzo Valente, forskningsdirektør for digitale aktiver hos ARK Invest, om de voksende markeder for RWA-relaterede derivater fortsat vil være koncentreret på krypto-native handelsplatforme.

For at opnå succes inden for kryptohandel har det historisk set været nødvendigt med bitcoin og betydelig likviditet på lag 1, hvilket tiltrak professionelle handlere og understøttede dybere markeder. Nye platforme stod derfor over for direkte konkurrence fra etablerede børser som Binance og Coinbase.

Valente sammenfattede den konkurrencemæssige forandring, som nye on-chain-handelsplatforme og etablerede kryptovalutabørser står over for:

»Man kan nu opbygge store on-chain-løsninger og -grundelementer med stort set ingen markedsandel i BTC/ETH ved i stedet at specialisere sig i RWA’er.«

Han pegede på Trade.xyz som det tydeligste eksempel og Robinhood Chain som en anden mulighed. I stedet for at koncentrere sig sammen med krypto-native aktiviteter kunne RWA-likviditeten »fragmenteres efter aktivklasse«, hvilket ville give forskellige handelspladser mulighed for at lede separate kategorier, forklarede han.

Disse bemærkninger fulgte efter et indlæg på X den 23. juli, hvor han skrev: »Vi går ind i en ny æra for DeFi.« Indlægget henviste til data fra Blockworks, der viste, at RWA’er udgjorde 54 % af Hyperliquids ugentlige volumen og dermed for første gang overgik kryptovalutaer.

I denne opdeling udgjorde individuelle aktier 61 % af RWA-aktiviteten, efter at de i juni havde overhalet indekser og råvarer på Hyperliquids HIP-3-markeder for evighedskontrakter, der er implementeret af udviklere. På tværs af de decentraliserede børser nåede den samlede volumen af evighedskontrakter op på 79 milliarder dollar i løbet af ugen, hvoraf 50 milliarder dollar faldt på Hyperliquid, herunder 26 milliarder dollar fra HIP-3-evighedskontrakter knyttet til aktiver i den virkelige verden.

Ordreflyd kan give Trade.xyz større indflydelse på gebyrer

Fortsat vækst hos Trade.xyz kan ændre dets kommercielle forhold til Hyperliquid, hvis applikationen bliver børsens primære aktivitetskilde.

Fordelingen af gebyrer skaber spændinger på flere niveauer i blockchain-stakken. Markedsdeltagerne skal afgøre, hvordan værdien fordeles mellem L2- og L1-netværk, applikationer og værtskæder samt mæglere eller udviklerkode og primære børser.

Valente kommenterede den effekt, som en koncentreret ordrestrøm kunne have på det økonomiske forhold mellem Trade.xyz og Hyperliquid:

»Hvis Trade.xyz vokser til at udgøre 90 % af Hyperliquids volumen, hvilket jeg anser for meget muligt, ser jeg ikke, hvorfor de ikke skulle kræve en større andel af det samlede brugergebyr.«

Selvom Valente bemærkede, at »det er et helt andet spørgsmål, om man helt forlader Hyperliquid«, forventer han forhandlinger om de økonomiske vilkår, når applikationen får tilstrækkelig indflydelse.

Uafhængige kæder vil sandsynligvis kun passe til et mindretal af apps

Pump.fun udviser den samme spænding omkring gebyrfordelingen mellem en applikation og dens underliggende infrastruktur. Valente betragter kundeakquise som platformens nuværende prioritet og anser en fork af Solana Virtual Machine (SVM) for en unødvendig distraktion, så længe den eksisterende model fortsat genererer mere end 1 milliard dollar i samlede indtægter.

At drive et uafhængigt netværk ville øge kontrollen over udførelse, gebyrer og produktdesign, forklarede han. Det ville også kræve yderligere tekniske ressourcer og udsætte applikationen for migrationsrisici, der ikke eksisterer, så længe den forbliver integreret med Solana.

Valente satte beslutningen i lyset af »hvad er appens alternativomkostninger« og »hvor let kan den forke infrastrukturen uden at miste sine brugere?« Brugerfastholdelse afgør i sidste ende, om teknisk uafhængighed forbliver kommercielt bæredygtig.

Forskningsdirektøren hos ARK Invest skitserede den tærskel, en applikation skal overskride, før den kan drive sin egen kæde:

»At de mest populære apps lancerer deres egne kæder er et muligt svar, men det giver kun mening, når en apps gebyrregning overstiger værdien af den likviditet, de brugere og den sikkerhed, den lejer. Nogle vil nå dertil, de fleste vil ikke.«

Den bredere debat, som Valente kalder »branchens milliondollarspørgsmål«, drejer sig om L1-monetiseringspotentialet, netværkseffekternes holdbarhed og om, hvorvidt applikationerne betaler den rigtige pris for blokplads og distribution.