Bitcoin, aktier og guld skyder i vejret, mens frygten på obligationsmarkedet vokser

Handelsdagen bød på lidt pusterum efter en hård periode, hvor stigende langfristede statsobligationsrenter gentagne gange pressede aktierne ned. Nasdaq Composite steg 104,12 point, NYSE Composite steg 194,68 point, Dow Jones Industrial Average steg 517,84 point, og S&P 500 steg 32,83 point under fredagens handelssession.

Selv med dette opsving forblev obligationsmarkedet det egentlige prespunkt. De lange statsobligationsrenter var steget mod flerårige højdepunkter, da investorerne kæmpede med vedvarende inflation, uophørlig statslig låntagning og den voksende rentebyrde forbundet med den føderale gæld. Højere renter rammer hårdt, fordi de øger finansieringsomkostningerne for husholdninger og virksomheder, samtidig med at de gør fremtidige virksomhedsoverskud mindre værd i dagens dollarværdi.

Finansministeriets tiltag formår ikke at fjerne frygten

Finansminister Scott Bessents plan om at udvide opkøbene af udestående statsobligationer med længere løbetid tog i første omgang noget af presset af markederne i løbet af ugen. Disse opkøb kan løfte obligationskurserne og dermed presse renterne ned. Men lettelsen viste sig at være kortvarig, fordi investorerne fortsat havde fokus på de kræfter, der driver renterne op, herunder massive underskud og oliebetingede inflationsrisici knyttet til spændingerne omkring Iran og Hormuzstrædet. Renten på den 30-årige amerikanske statsobligation ligger på 5,273 %.

Dette pres forklarer, hvorfor fredagens kursstigninger næppe formåede at fjerne ugens nervøsitet. Finansaktier drev en del af fremgangen, mens Ross Stores steg efter at have leveret kvartalsresultater, der var bedre end forventet. Kryptorelaterede aktier, herunder Coinbase, oplevede også en stigning som følge af bitcoins eksplosive kursstigning. Teknologiaktierne forblev imidlertid i obligationsmarkedets greb, da virksomheder med høj vækst rammes særligt hårdt, når de lange renter stiger.

Bitcoin udgjorde den skarpeste kontrast til den forsigtige stemning på aktiemarkedet. Bitstamps BTC/USD-data over en firetimersperiode viser, at kryptovalutaen skød i vejret fra et markant lavpunkt nær 62.653 $ til et intradag-højdepunkt nær 79.461 $, inden den fandt et leje omkring 77.000 $. Stigningen markerede en af bitcoins stærkeste uger siden marts 2023 og satte markedets voksende derivataktivitet i søgelyset.

Bitcoin-opsving sætter gang i derivatmarkedet

Den åbne interesse i bitcoin-futures – værdien af udestående futureskontrakter – steg kraftigt i takt med kursen. Børsstatistikker indsamlet fra coinglass.com viser, at Binance har en åben interesse i bitcoin på ca. 10,92 mia. $, mens CME har 9,45 mia. $. CME’s åbne positioner steg med 11,34 % på 24 timer, mens Binances steg med 4,64 %, hvilket viser, at aktiviteten tog fart på begge de store handelspladser.

Åben interesse er ikke automatisk et bullish eller bearish signal. Selvom det afslører, hvor mange penge der er bundet i åbne positioner, kan det ikke sige, om de handlende er positioneret med henblik på gevinster eller tab. Her fulgte stigningen efter et voldsomt kursopsving, der udløste massive likvidationer af gearede short-positioner, altså væddemål på, at bitcoin ville falde. Den slags short squeeze kan sætte turbo på et kursopsving.

Det overordnede billede for futures så mere uoverskueligt ud bag den overordnede stigning. Bybit, Gate, Kucoin og Hyperliquid registrerede hver især fald i open interest i løbet af de seneste 24 timer, mens BingX noterede en stor procentvis stigning ud fra et lavere udgangspunkt. Denne opdeling viser, at kursstigningen ikke blot var en panikbølge af gearede positioner på alle markeder. I stedet syntes deltagelsen at være koncentreret på de største markeder og i specifikke dele af derivatmarkedet.

På den anden side af derivatmarkedet viste optionsdata en moderat bullish positionering. Call-optioner, som generelt drager fordel af stigninger i bitcoin, udgjorde 59,53 % af den åbne interesse i bitcoin-optioner op til weekenden, sammenlignet med 40,47 % for put-optioner. Call-optioner tegnede sig også for 54,31 % af optionsvolumenet over de seneste 24 timer. De største noterede åbne positioner omfattede call-optioner fra december 2026 til 80.000 $ og 120.000 $ samt call-optioner fra september til 70.000 $, 78.000 $, 82.000 $ og 100.000 $. Sekscifrede beløb er stadig helt klart på radaren.

Optionshandlere jagter kursstigninger, men sikrer sig mod tab

Disse positioner bør ikke forveksles med entydige kursmål. Investorer køber rutinemæssigt call-optioner for at få eksponering mod opadgående kursbevægelser, samtidig med at de køber put-optioner for at beskytte en portefølje mod en kursvending. Fremkomsten af store put-positioner på 60.000 $ og 66.000 $ viser, at sikring mod nedadgående kursbevægelser fortsat er vigtig lige nu, selvom handlerne har øget deres eksponering mod opadgående kursbevægelser.

Optionsmarkedets »max pain«-mål, specifikt fra Deribit, fremhævede også kløften mellem bitcoins fredagskurs og flere koncentrationer af udløbspriser på kort sigt. »Max pain« er den pris, hvor udestående optioner teoretisk set ville påføre optionskøberne de største samlede tab ved udløb. Ifølge Deribits data ligger niveauet den 22. august tæt på 74.000 $, efterfulgt af ca. 69.000 $ den 23. august og 66.000 $ omkring den 28. august.

Den institutionelle efterspørgsel udgjorde en anden vigtig del af fremgangen. Amerikanske spot-bitcoin-børshandlede fonde (ETF’er) er på vej mod ugentlige tilstrømninger på over 1 milliard dollar, hvilket er det stærkeste tempo siden januar. Disse fonde giver investorer eksponering mod BTC via en traditionel mæglerkonto, hvilket gør det lettere for institutioner og privatpersoner at deltage uden direkte at besidde eller forvalte kryptovalutaen.

Guld og sølv følger samme tendens

Bitcoin var langt fra det eneste aktiv, der reagerede på ændringen i renterne og dollarkursen. Ædelmetallet guld handledes til 4.617,50 dollar pr. ounce fredag ved lukketid på Wall Street, hvilket var en stigning på 2,15 % i løbet af dagen, mens sølv handledes til 69,52 dollar og steg med 1,92 %. Platin steg 2,85 %, og palladium steg 1,29 %, ifølge spotkursdata.

Guld og sølv giver ingen rente, så de bliver relativt mere attraktive, når renterne falder, eller når investorer frygter, at inflation og valutarisici vil æde af afkastet på fastforrentede værdipapirer. En svagere dollar gør også metaller, der handles i dollar, billigere for købere, der besidder andre valutaer. Metallernes kursstigning afspejlede derfor både den midlertidige afkøling af presset på obligationsmarkedet og den dybere bekymring omkring gæld, inflation og geopolitiske risici.

Den næste test er, om renterne forbliver under kontrol efter finansministeriets indgriben, og om Federal Reserves chef, Kevin Warsh, sender klarere signaler på Jackson Hole-symposiet. Investorerne vil også følge oliepriserne, udviklingen omkring Iran og Hormuzstrædet, strømmen til bitcoin-ETF’er samt om det førende kryptoaktiv kan forsvare sine gevinster uden endnu en aggressiv opbygning af gearede futures-positioner.