»Vi vil øge tilbagekøbet«: Finansministerens chef sætter sig for at påvirke obligationsrenterne

Bessent skruer op for presset på de lange renter

Udtalelserne fulgte efter finansministeriets beslutning onsdag om mindst at fordoble det maksimale omfang af likviditetsstøttende opkøb af statsobligationer med længere løbetid. Den nye nedre grænse stiger fra 2 milliarder dollar til 4 milliarder dollar pr. transaktion fra den 9. september og gælder frem til den 4. november.

»Vi vil øge omfanget af opkøbene,« sagde Bessent til CNBC under sit interview. »Jeg vil gerne understrege, at det kan blive mere end de 4 milliarder pr. emission.«

Bessent understregede, at finansministeriet råder over et »stort værktøjskasse«, og fremstillede tiltaget delvist som en advarsel til markederne om, at de nuværende renter ikke afspejler de underliggende økonomiske fundamentale forhold. Indsatsen er rettet mod statsobligationer med løbetider på mellem 10 og 30 år.

Finansministeriet begynder at opkøbe ældre obligationer

Finansministeriets tilbagekøb er ikke en gældssanering. Washington opkøber ældre, mindre aktivt handlede værdipapirer, såkaldte off-the-run-obligationer, samtidig med at man udsteder nye obligationer for at finansiere underskud og refinansiere forfaldne forpligtelser. Denne mekanisme kan tilføre likviditet og understøtte priserne i de dele af obligationsmarkedet, hvor handlen er blevet anspændt.

Regnestykket er vigtigt, fordi obligationskurser og renter bevæger sig i modsatte retninger. Når finansministeriets opkøb presser obligationskurserne op, kan renterne falde. Disse renter påvirker låneomkostningerne i hele økonomien, herunder realkreditrenter, virksomhedsfinansiering og andre langfristede lån.

Timingen er umulig at overse. Renten på 30-årige statsobligationer steg tidligere på ugen til omkring 5,33 % til 5,34 %, det højeste niveau siden 2007, mens den samlede amerikanske offentlige gæld rundede 40 billioner dollar. Investorerne står i stigende grad over for uophørlig statslig låntagning, vedvarende underskud og stigende renteudgifter på føderalt niveau.

Obligationsrenterne falder, mens Bitcoin tager fart

Markederne spildte ikke tiden. Den 30-årige rente faldt med ca. 8 til 10 basispoint efter onsdagens meddelelse, mens den 10-årige rente også faldt. Et basispoint svarer til en hundrededel af et procentpoint. En del af denne bevægelse blev senere vendt, da handelsaktørerne satte det relativt beskedne program op mod det enorme marked for statsobligationer.

Bitcoin gik den modsatte vej. Efter at have handlet i midten af 64.000-dollar-intervallet før meddelelsen, steg kryptovalutaen onsdag mod 69.000 til 70.000 dollar, før stigningen fortsatte torsdag. Kl. ca. 11:40 EDT den 20. august blev bitcoin handlet til over 72.000 dollar.

Faldende statsobligationsrenter gør aktiver uden rentebetalinger, herunder bitcoin og guld, relativt mere attraktive. En svagere dollar og fornyet risikovillighed gav yderligere brændstof til handlen, mens omfattende likvidationer af korte positioner i kryptovalutaer fremskyndede bevægelsen, da pessimistiske investorer blev tvunget til at lukke deres positioner.

Større opkøb kan ikke begrave 40 billioner dollar

Alligevel afslører tallene programmets begrænsninger. Statsobligationsmarkedet rummer cirka 32 trillioner dollar i udestående værdipapirer, hvilket betyder, at selv opkøb på over 4 milliarder dollar kun udgør småpenge i forhold til det bredere marked. Tilbagekøb kan heller ikke reducere statsgælden, fordi finansministeriet fortsat udsteder værdipapirer for at finansiere de føderale udgifter.

Det efterlader investorerne med at afprøve, om Bessents indgriben kan levere andet end en midlertidig pause i de langsigtede renter. Finansministeriet har angivet, at flere detaljer om omfanget af fremtidige tilbagekøb vil komme med den næste kvartalsvise refinansieringsmeddelelse.

De første udvidede operationer forventes i september, herunder opkøb rettet mod værdipapirer med løbetider på 10 til 20 år og 20 til 30 år. Markederne vil følge nøje med i, hvor hårdt Finansministeriet udnytter sin nye fleksibilitet, om de lange renter begynder at stige igen, og om bitcoin kan fastholde de gevinster, der blev udløst af Washingtons intervention på obligationsmarkedet.