Phong Le fra Strategy forklarer, hvorfor de solgte Bitcoin til 60.000 dollar og købte til 80.000 dollar

Sælg billigt, køb dyrt? Le siger, at det er det forkerte spørgsmål

I sommer solgte Strategy omkring 7.000 BTC i intervallet mellem 60.000 og 65.000 dollar, men betalte derefter, mellem den 24. og 30. august, 369,7 millioner dollar for 4.603 bitcoin til en gennemsnitspris på 80.318 dollar. På papiret så det ud som den absolut værste handel, men Phong Le ser det ikke på den måde.

I et interview på Bloomberg Crypto i denne uge kaldte Strategys administrerende direktør salget for »den rigtige handel på det tidspunkt for at sælge bitcoin for at finansiere nogle af vores Stretch-udbytter«, med henvisning til STRC, selskabets præferenceaktier med variabel rente. Han bemærkede desuden:

»Det er den rigtige handel på dette tidspunkt at sælge MSTR med en præmie for at købe bitcoin. Vi træffer ikke rigtig beslutninger specifikt ud fra bitcoins pris.«

Selskabets regel synes at handle om kapitalomkostninger, dvs. at sælge aktier, når aktien handles med en præmie i forhold til sine coins, og kun røre ved bitcoin, når aktier er den dyrere løsning. Salget af det, som Le kaldte en »ubetydelig« andel – mindre end 1 % af beholdningen – dækkede udbyttet på præferenceaktierne uden udstedelse af billige aktier.

Hvad pausen gav

Den 10 uger lange købsstop var ikke spildt, og Le afslørede, at Strategys nettogæld faldt fra ca. 7 milliarder dollar til nul i løbet af den periode, mens firmaet opbyggede en likviditet på ca. 7 milliarder dollar. Bitcoin.com News rapporterede den 24. august, at Strategy havde opbygget en beholdning på 6,69 milliarder dollar med en fastfrossen beholdning på 840.447 BTC.

En uge senere meddelte selskabet købet af 4.603 coins, finansieret via et aktiesalg på markedet (ATM) til en værdi af 602,8 millioner dollar, og oplyste, at det nu opererer med en nettogearing på 0,0 %. Det tilbagekøbte desuden STRC-aktier for 151,8 millioner dollar.

Le har betegnet resultatet som en »skudsikker balance«, og hans argument er, at et selskab med en nettogæld på nul og 7 milliarder dollar i banken aldrig kan blive tvunget til at sælge, uanset hvordan bitcoin-kursen udvikler sig fremover.

Regnestykket

• Regnestykket: Salg af 7.000 BTC til en midtkurs på 62.500 dollar indbringer omkring 437 millioner dollar. Tilbagekøb af de samme mønter til 80.318 dollar koster omkring 562 millioner dollar. Forskellen er ca. 125 millioner dollar, hvilket svarer til en købekraft på omkring 1.500 bitcoins til dagens kurs.
• Beholdningen: Efter købet i august sad Strategy på 845.050 BTC købt for 63,73 milliarder dollar, hvilket svarer til et gennemsnit på 75.412 dollar pr. coin. Ved bitcoins nuværende kurs på omkring 79.700 dollar er beholdningen værd omkring 67,3 milliarder dollar, hvilket svarer til en bogført gevinst på næsten 3,6 milliarder dollar.
• Det diagram, alle deler: En visualisering af gevinst og tab, udarbejdet da bitcoin handlede over 81.000 dollar, angiver den urealiserede gevinst til 4,93 milliarder dollar. Det er et skift fra et bogført tab på mere end 10 milliarder dollar tidligere på året til et overskud på cirka seks uger. Det vender så hurtigt, fordi hver bevægelse på 1.000 dollar i bitcoin nu ændrer Strategys balance med 845 millioner dollar.
• Forholdet: Le sagde i august, at selskabet havde købt omkring 175.000 BTC i 2026 og solgt omkring 7.000, hvilket svarer til et købstempo, der er 25 gange højere end salgstempoet. Salget ser stort ud isoleret set, men lille i forhold til årets akkumulering.

Alt i alt afgav Strategy omkring 125 millioner dollar for at undgå at udvande aktionærernes andele til en dårlig kurs og for at nulstille sin gæld. Om det var det værd, afhænger af, hvad en ren balance er værd, når den næste nedtur indtræffer.

Med blikket rettet mod fremtiden sagde Le, at han ikke forudser, at Strategy vil sælge bitcoin, da firmaet går ind i det, han betragter som »et ret kraftigt bull-marked«, og gentog, at firmaet er »en nettoakkumulator«. Investorerne er mindre overbeviste. MSTR er faldet med ca. 22 % år til dato efter et tab på 8,22 milliarder dollar i andet kvartal knyttet til regnskabsføring til dagsværdi af selskabets coins.