Grayscale ser 3.000 on-chain-opbevaringssteder med over 7 mia. dollar som det næste gennembrud inden for kryptovaluta

Grayscale forvalter 7 mia. dollar i vaults, mens Wall Street har blikket rettet mod on-chain-kredit

Stablecoins og tokeniserede aktiver er allerede begyndt at omforme den traditionelle finansverden. Grayscale forventer nu, at on-chain-vaults bliver den næste kryptoinnovation, der slår igennem i bredden.

Vaults samler investorernes midler og fordeler dem på forskellige strategier, der genererer afkast. Deres investeringsregler varierer. Mange opererer dog inden for fastsatte risikogrænser og stoler på professionelle forvaltere, såkaldte kuratorer, til at allokere kapitalen.

»Vaults er et redskab til onchain-formueforvaltning,« skrev Zach Pandl, forskningschef hos Grayscale, i en nylig rapport.

Strukturen ligner i høj grad collateralized loan obligations (CLO’er). Begge produkter samler investorernes kapital i forvaltede porteføljer, der har til formål at generere risikojusterede afkast fra de underliggende aktiver.

Smartkontrakter erstatter traditionelle formidlere

Den væsentligste forskel ligger i infrastrukturen.

Traditionelle CLO’er er afhængige af depotforvaltere, kuratorer og andre formidlere. On-chain-vaults bruger derimod smart contracts til at forvalte aktiver og afvikle transaktioner direkte på blockchain-netværk som Ethereum, Base og Solana.

Denne udformning kan give investorer indsigt i beholdninger og transaktioner i realtid. Det kan også reducere administrationsomkostningerne og forbedre likviditeten ved at gøre det muligt at flytte aktiver uden at være afhængig af konventionelle afviklingssystemer.

Pandl sagde, at vaults kan tilbyde »fuld gennemsigtighed, operationel effektivitet og potentielt højere likviditet.«

Markedet er fortsat lille sammenlignet med traditionelle strukturerede kreditprodukter. Grayscale anslår, at mere end 3.000 vaults rummer aktiver for omkring 7 milliarder dollar. Disse produkter forvaltes af 57 kuratorer, hvor strategier med fokus på stablecoins udgør 79 % af det samlede beløb.

Til sammenligning rummer det globale CLO-marked omkring 1,5 billioner dollar fordelt på tusindvis af investeringsinstrumenter, der forvaltes af mere end 250 virksomheder.

Regulering er fortsat den største hindring

Vaults kan blive mere vigtige, efterhånden som on-chain-kreditmarkederne modnes. De kan på sigt komme til at fungere som centrale investeringsprodukter for digitale aktiver, ligesom CLO’er og forvaltede kreditfonde gør på konventionelle markeder.

Alligevel skaber den amerikanske værdipapirlovgivning usikkerhed. Et vault kan blive genstand for myndighedernes granskning, når investorer er afhængige af en kurator til at udvælge strategier, allokere aktiver eller styre risiko. Et sådant omfang af skønsbeføjelse kan rejse spørgsmål i henhold til reglerne for værdipapirer, investeringsselskaber eller investeringsrådgivere.

Spørgsmålet er især vigtigt for institutioner, som kræver klare standarder for opbevaring, compliance og investorbeskyttelse, før de forpligter sig til at investere betydelige beløb.

Grayscale ser ikke desto mindre et betydeligt potentiale. Deres centrale konklusion er, at vaults »kan blive den næste kryptoinnovation, der slår igennem i mainstream.«

Deres succes vil afhænge af, om branchen kan bevare effektiviteten ved smarte kontrakter og samtidig opfylde de juridiske og operationelle standarder, der forventes i traditionel finansverden.