BIS-chef: Stablecoins er stadig ikke troværdige betalingsmidler i stor skala

En kontant dom fra Basel

BIS er den institution, som centralbankchefer henvender sig til for at få standarder, ikke for kontroversielle udtalelser om kryptovaluta, hvilket fik de Cos' skarpe bemærkninger til at skille sig endnu mere ud. I sin tale til centralbankcheferne, der var samlet til Federal Reserve Bank of Kansas Citys årlige møde, sagde han, at stablecoins »endnu ikke opfylder penges grundlæggende egenskaber« – en direkte tilbagevisning af en aktivklasse, der har brugt store dele af året på at markedsføre sig selv som fremtiden for digitale betalinger. Han tilføjede desuden:

Den stigende udbredelse af dollar-bundne stablecoins har også givet anledning til bekymring i visse jurisdiktioner om monetær suverænitet og risikoen for digital dollarisering.

Jackson Hole er normalt forbeholdt signalering om rentesatser, ikke kommentarer om kryptovaluta. De Cos benyttede alligevel talerstolen til at trække en skarp grænse mellem det, han betragter som rigtige penge, og det, der blot efterligner dem på blockchainen.

Fire grunde til, at stablecoins ikke slår til

De Cos byggede sin argumentation op omkring fire egenskaber, som han mener, at stablecoins mangler. Disse omfatter:

• Indløselighed ved paritet
• Elasticitet
• Interoperabilitet
• Finansiel integritet.

I praksis betyder det, at udstedere ikke kan garantere en udbetaling på 1:1, som et bankindskud kan, at udbuddet ikke udvides og indskrænkes i takt med den reelle økonomiske aktivitet, at tokens har svært ved at bevæge sig på tværs af konkurrerende blockchains, og at selvforvaltede tegnebøger gør håndhævelsen af reglerne mod hvidvaskning af penge sværere end i traditionel bankvirksomhed.

De Cos' foretrukne løsning er tokeniserede indskud, som dybest set er kontobaserede bankforpligtelser, der afregnes via centralbankreserver og bevarer den "enhed", som stablecoins ikke kan garantere. Han sagde:

Tokeniserede indskud tilbyder en mere direkte vej til at udnytte tokenisering, samtidig med at det monetære systems fundament bevares.

Tilhængere af stablecoins har fremhævet hurtigere afregning og lavere gebyrer som de vigtigste fordele i forhold til de traditionelle systemer, men de Cos antyder, at tilsynsmyndighederne planlægger at afveje disse fordele mod strenge standarder for monetær integritet, før de godkender en bredere anvendelse.

Indsatsen bliver større for hver måned, i betragtning af at det globale udbud af stablecoins er steget til 308 milliarder dollar – en stigning på mere end 14 % på årsbasis – selv efter et tilbageslag fra et højdepunkt i maj, og Tethers USDT alene udgør ca. 60 % af det samlede beløb – netop den skala, som de Cos hævder, at aktivklassen strukturelt set ikke er bygget til.

Hvorfor dette opfattes anderledes nu

De Cos’ tale kom på en dag, hvor kryptomarkederne i forvejen havde rigeligt at forholde sig til. For det første faldt Bitcoins kurs under 80.000 dollar samme dag, efter at Federal Reserves formand Kevin Warsh i sin egen tale i Jackson Hole bekræftede en hawkisk holdning til inflation og pressede de korte statsrenter op.

Han antydede desuden, at en omlægning af stablecoin-aktiviteten mod amerikanske statsobligationer kunne bidrage til at sænke statens låneomkostninger, hvilket knyttede debatten om, hvad der tæller som penge, direkte til, hvordan regeringer finansierer sig selv.

Kryptomarkederne, der allerede var udsat for voldsomme udsving på grund af spekulationer om renten, har nu endnu en variabel at indregne i prisfastsættelsen.