Peter Schiff tvrdí, že plán STRC společnosti Strategy poškozuje akcionáře MSTR

Schiff se zaměřuje na prioritu společnosti Strategy v oblasti STRC

31. července se kolem společnosti Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) zintenzivnil prodejní tlak poté, co společnost zveřejnila výsledky za druhé čtvrtletí a Peter Schiff zpochybnil její deklarovaný cíl udržet hodnotu STRC blízko stanovené hodnoty 100 USD. Tato kritika přesunula pozornost od akumulace bitcoinů k otázce, zda závazky společnosti Strategy vůči prioritním akciím mohou oslabit výnosy, likviditu nebo přístup k kapitálu pro držitele kmenových akcií.

Schiff v příspěvku na X ze dne 31. července napsal, že politika společnosti Strategy týkající se STRC vytváří přímý konflikt mezi investory do prioritních akcií a držiteli veřejně obchodovaných kmenových akcií společnosti:

„Bitcoin dnes klesá, v čele s akciemi $MSTR, které ztratily 7 % poté, co Saylor dnes ráno zveřejnil příspěvek na X, v němž uvedl, že ‚hlavním firemním cílem‘ společnosti Strategy není maximalizace hodnoty pro akcionáře, ale ‚aby se akcie $STRC v průběhu času obchodovaly za 99–100 dolarů‘. Jinými slovy, akcionáři MSTR jsou v háji.“

Jeho závěr představuje investiční názor, zatímco společnost Strategy popisuje cíl STRC jako součást svého širšího rámce digitálního úvěrového kapitálu, jehož cílem je stabilizovat její kapitálovou strukturu. Neshody se točí kolem toho, zda ochrana prioritních cenných papírů posiluje model financování společnosti, nebo zda přesměrovává zdroje, které by jinak mohly podporovat akcionáře MSTR.

Podpora prioritních akcií mění kapitálový plán společnosti Strategy

Zveřejněné informace společnosti popisují variabilní dividendu STRC a obchodní cíl 100 dolarů. STRC je věčná prioritní akcie společnosti Strategy kótovaná na burze Nasdaq, uváděná na trh pod názvem Stretch, která v současné době vyplácí 12% roční hotovostní dividendu v poloměsíčních splátkách. Míra variabilní dividendy se upravuje měsíčně, aby se podpořilo obchodování s akciemi v blízkosti jejich nominální hodnoty 100 USD a snížila se cenová volatilita. Tato struktura poskytuje společnosti Strategy další finanční kanál pro nákup bitcoinů, přičemž od vedení vyžaduje vyvážení dividendových závazků, rezerv likvidity, cen preferenčních akcií a výkonnosti kmenových akcií.

Širší rámec pro kapitál v podobě digitálních úvěrů povoluje zpětný odkup cenných papírů v podobě digitálních úvěrů až do výše 1 miliardy dolarů a další 1 miliardu dolarů na případný zpětný odkup akcií MSTR. Společnost rovněž vytvořila větší dolarovou rezervu a stanovila podmínky umožňující prodej bitcoinů, čímž vytvořila několik nástrojů na podporu dividend z prioritních akcií, tržního oceňování a firemní flexibility.

Investoři zvažují ředění kapitálu oproti finanční stabilitě

Vedení rozšířilo svou rezervu v dolarech na přibližně 3,75 miliardy dolarů, čímž zajistilo pokrytí preferenčních dividend a úrokových nákladů na odhadovaných 2,1 roku, a zároveň odkoupilo 288 930 akcií STRC za přibližně 25 milionů dolarů. Tyto kroky ilustrují snahu společnosti Strategy posílit strukturu svých prioritních akcií a zároveň zachovat finanční flexibilitu, ačkoli názory investorů na dlouhodobý dopad na držitele kmenových akcií se stále liší.

Schiff, dlouholetý kritik bitcoinu, opakovaně argumentoval, že využívání prioritních cenných papírů a navýšení kapitálu ze strany společnosti Strategy by mohlo vést k zředění podílu držitelů kmenových akcií, zatímco by z toho stále více těžili věřitelé a investoři do prioritních akcií. Ostatní účastníci trhu dospěli k odlišným závěrům. Společnost Grayscale Research argumentovala, že prodej bitcoinů společností Strategy v hodnotě 216 milionů dolarů snížil finanční riziko a že následné oživení společnosti STRC odráželo rostoucí důvěru trhu v kapitálovou strukturu a finanční závazky společnosti.

Další zkouška přijde, až bude společnost Strategy vyvažovat budoucí nákupy bitcoinů, závazky k výplatě dividend z prioritních akcií, možné zpětné odkupy a tržní tlak na její kmenové akcie. Jakékoli další prodeje bitcoinů nebo změny rezerv by mohly ukázat, zda podpora společnosti STRC posiluje širší kapitálovou strukturu, nebo zda naopak prohlubuje obavy Schiffa ohledně akcionářů společnosti MSTR.