Arthur Hayes varuje, že cena bitcoinu může klesnout na 50 000 dolarů, než dosáhne 1 milionu dolarů

Co si Hayes myslí o tom, čím rozmach umělé inteligence ve skutečnosti je

Arthur Hayes, spoluzakladatel Bitmexu a investiční ředitel společnosti Maelstrom, tvrdí, že boom infrastruktury umělé inteligence v hodnotě několika bilionů dolarů připomíná spíše realitní úvěrovou bublinu než tradiční technologickou expanzi. V eseji s názvem „Situationship“, zveřejněné 4. srpna, Hayes přirovnal financování datových center spíše k finanční krizi z roku 2008 než k propadu dot-comů z roku 2000, který byl způsoben zisky, a tvrdí, že úvěrový kolaps v oblasti AI by mohl vyvolat vládní zásah a likviditu, které by poháněly bitcoin směrem k 1 milionu dolarů.

Hayes napsal:

„Jakmile úřady dostatečně zpanikaří, protože jejich růst HDP vytvořený umělou inteligencí je jen další tuctová realitní bublina, budou tisknout peníze v částkách převyšujících objem z globální finanční krize v roce 2008. To nakonec vyžene cenu bitcoinu na jeden milion a ještě výš.“

Jádrem Hayesovy teze jsou hyperscalery, velké cloudové společnosti budující datová centra používaná k trénování a provozování modelů umělé inteligence. Hayes tvrdí, že tyto společnosti v podstatě financují nemovitosti plné rychle se znehodnocujícího hardwaru. Vzhledem k tomu, že novější čipy poskytují větší výpočetní výkon při nižší spotřebě elektřiny, mohli by věřitelé nakonec zůstat s financováním zařízení plných zastaralého vybavení.

Proč Fed a ministerstvo financí udržují tok úvěrů

Účastníci trhu oslovení Federálním rezervním systémem vyjádřili podobné obavy, přičemž rizika související s umělou inteligencí patří mezi nejvýznamnější krátkodobé hrozby identifikované respondenty. Zpráva o finanční stabilitě Rady Federálního rezervního systému z května 2026 vycházela z rozhovorů s 20 tržními subjekty, které v březnu a dubnu provedli pracovníci newyorské pobočky Fedu. Tito respondenti označili za hlavní slabá místa ocenění akcií, kapitálové výdaje financované dluhem, potenciální poškození trhu práce a soukromé úvěry. Polovina z nich označila umělou inteligenci za možný šok, což představuje nárůst oproti 30 % v průzkumu z podzimu 2025.

Podle Hayese banky i nadále poskytují úvěry navzdory tomuto riziku, protože krátkodobé úrokové sazby zůstávají pod úrovní nominálního ekonomického růstu, zatímco výnosy dlouhodobých dluhopisů rostou. Strmější výnosová křivka rozšiřuje rozpětí mezi náklady bank na financování a úrokovými sazbami z úvěrů, čímž se úvěry stávají výnosnějšími. Hayes opakovaně spojoval vstupní body kryptoměn s politikou Federálního rezervního systému, včetně úvěrů poskytovaných datovým centrům, těžařům vzácných zemin a výrobcům zbraní.

Hayes také nastínil hypotetický mechanismus vládní podpory využívající pravomoci k poskytování nouzových úvěrů. Odhaduje, že Fond pro stabilizaci devizového trhu disponuje 28 miliardami dolarů a s 10násobnou pákou, která byla v minulosti použita u speciálních účelových společností podporovaných Federálním rezervním systémem, by ministr financí Scott Bessent mohl nasměrovat zhruba 280 miliard dolarů do ztrátových podniků v oblasti umělé inteligence. Hayes charakterizuje tento zásah spíše jako tvorbu peněz zaměřenou na kapitál než jako konvenční kvantitativní uvolňování.

Kdy Hayes očekává dno bitcoinu

Podle Hayesovy analýzy dosáhl bitcoin vrcholu v říjnu 2025, poté ztratil polovinu své hodnoty, když úvěry a kapitál v oblasti umělé inteligence absorbovaly marginální dolar. Tvrdí, že kapitál směřující do infrastruktury umělé inteligence snížil likviditu dostupnou pro podporu dalších zisků bitcoinu. Hayes varoval, že cena se může zastavit, dokud se likvidita nevrátí.

Dále napsal:

„Bitcoin se bude nějakou dobu pohybovat v rozmezí 60 000 až 70 000 dolarů s potenciálním poklesem na 50 000 dolarů.“

Nad krátkodobým výhledem visí společnost Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), přičemž Hayes tvrdí, že investoři musí také vyřešit obavy ohledně potenciálních prodejů bitcoinů ze strany této korporátní treasury společnosti. Jeho širší rámec klade do centra příštího významného pohybu bitcoinu spíše likviditu než samotné přijetí. Stejná úvaha byla základem jeho dřívějšího cíle 125 000 dolarů na konci roku, kdy válečné výdaje zaplavily trhy hotovostí.

Hayes tvrdí, že nesprávné alokace kapitálu v tomto měřítku již překračují úroveň subprime, zatímco boom úvěrů v oblasti umělé inteligence dosáhl rozsahu srovnatelného s investicemi do železnic jako podíl na hrubém domácím produktu. Očekává, že nadměrné poskytování úvěrů nakonec vyústí ve ztráty, které donutí tvůrce politiky napumpovat do finančního systému podstatně více likvidity. Dřívější verze jeho teze dospěly ke stejnému závěru prostřednictvím různých kanálů, včetně úniku kapitálu z amerických státních dluhopisů.

Hayes dodal:

„Tentokrát už bitcoin existuje a nyní může splnit sny mnoha lidí tím, že dosáhne hodnoty 1 milionu dolarů nebo více.“

Kdy Hayes očekává prasknutí bubliny

Časová osa v eseji odkládá jakékoli zúčtování o několik let, přičemž Hayes popisuje současný výprodej akcií v oblasti umělé inteligence jako korekci v rámci býčího trhu, který ještě nedosáhl svého vrcholu. Očekává, že oznámené tempo kapitálových výdajů na datová centra se od poloviny roku 2027 zpomalí, přičemž toto zpomalení bude jasně patrné v průběhu roku 2028.

Podle jeho výkladu se úvěry i přes toto zpomalení nadále rozšiřují, což připomíná období let 2006 až 2007, kdy hypoteční úvěry rostly i poté, co se růst cen nemovitostí v USA již zpomalil. Hayes očekává, že trh odmění hyperscalery, kteří omezí své kapitálové rozpočty, jakmile levnější čínské modely podkopou ceny a financování se přesune z volných peněžních toků k emisi dluhopisů a akcií.