Arthur Hayes předpovídá, že cena bitcoinu do konce roku dosáhne 125 000 dolarů, protože výdaje na válku zaplavují trhy hotovostí

Hlavní body:

• Arthur Hayes ze společnosti Maelstrom odhaduje, že cena bitcoinu do konce roku dosáhne 125 000 USD, a to s ohledem na válečné výdaje a rostoucí bankovní úvěry.
• Vylepšený doplňkový pákový poměr, který vstoupí v platnost 1. dubna, by podle S&P Global mohl generovat nové úvěry v hodnotě 1,3 bilionu dolarů.
• Hayes tvrdí, že ztráty pracovních míst v důsledku umělé inteligence (AI) vyvolaly deflační událost v oblasti úvěrů, ale výdaje USA na obranu ve výši 1,5 bilionu dolarů tento negativní dopad vyvažují.

Arthur Hayes na Bitcoin Vegas 2026: Spoluzakladatel BitMEXu se staví k bitcoinu optimisticky, protože válka mezi USA a Íránem mění narativ v oblasti úvěrů

Arthur Hayes představil svůj výhled během živé prezentace na konferenci Bitcoin Vegas 2026 po období reflexe po skončení lyžařské sezóny. Jeho poznámky se týkají tří vzájemně propojených sil, které podle něj mění úvěrové prostředí: ztráty pracovních míst způsobené umělou inteligencí, přechod Federálního rezervního systému pod nového předsedu Kevina Warshe a strukturální změna v tom, jak americké komerční banky budou absorbovat vládní dluh.

„Stal jsem se o něco optimističtější a vysvětlím proč,“ řekl Hayes. „Je čas zamyslet se nad tvorbou peněz a tiskem peněz a nad tím, co to znamená pro bitcoin.“

Hayes zahájil upřímným pohledem na konflikt mezi USA a Íránem. Řekl, že každé ráno sleduje rozpětí mezi šestiměsíčním futures kontraktem na ropu WTI a nejbližším měsícem, aby odfiltroval politický šum a soustředil se na to, zda toky komodit zůstávají funkční. Došel k závěru, že podmínky jsou napjaté, ale ne natolik závažné, aby vyvolaly útěk z rizikových aktiv.

„Zápisy na začátku se posouvají směrem ke konci, což znamená, že jo, je to v prdeli, ale není to úplně v prdeli, takže to můžu ignorovat a dál přemýšlet o jiných věcech,“ poznamenal Hayes.

Hlavním argumentem v Hayesově prezentaci je, že nahrazování pracovních míst umělou inteligencí vyvolalo tichou deflační událost v oblasti úvěrů, kterou centrální banky nedokázaly rozpoznat. Poukázal na graf agentury Bloomberg sledující index Nasdaq, bitcoin a americké technologické burzovní fondy (ETF) typu SaaS od historického maxima bitcoinu v říjnu.

Během tohoto období bitcoin klesl zhruba o 50 %, zatímco index Nasdaq zůstal na stejné úrovni. Tento rozdíl podle jeho názoru přímo souvisel s tím, že společnosti SaaS přicházely o tržby kvůli nástrojům umělé inteligence, které vykonávají srovnatelnou práci za zlomek nákladů.

„Tyto akcie dostaly pořádně na frak,“ řekl Hayes. „Myslím, že to poukazovalo na deflační událost v oblasti úvěrů, kterou centrální banka nerozpoznala, takže netiskla dostatek peněz, a bitcoin následoval tento trend.“

AI popsal jako „nový subprime“ a argumentoval, že znalostní pracovníci, kteří zastávají vysoce placená pracovní místa podporovaná úvěry od komerčních bank, představují úvěrové riziko v řádu stovek miliard dolarů, které nebylo zohledněno v bankovních rozvahách. „Chci propustit všechny své lidské účetní a právníky,“ řekl Hayes publiku ve Vegas. Dodal:

„Nemůžu se dočkat, až to převezme Claude. A to bude mít velmi negativní dopad na kohokoli, kdo poskytl úvěry těmto lidem, kteří vydělávají velmi, velmi dobré platy.“

Hayes uvedl, že situace se změnila, když koncem února začala válka mezi USA a Íránem. Od té doby bitcoin překonal jak akcie Nasdaq, tak akcie SaaS, což interpretuje jako přehodnocení trhu z deflace způsobené umělou inteligencí na válečnou inflaci.

„Bitcoin se nyní zaměřuje na válečnou inflaci,“ řekl Hayes. „Co se změní nyní, když Spojené státy a mnoho dalších zemí výslovně přiznaly, že jsou ve válečném stavu, že jejich výdaje na obranu jsou nedostatečné a že potřebují tisknout více peněz, aby mohly vyrábět více bomb.“

Pokud jde o Federální rezervní systém, Hayes odmítl tržní interpretaci Kevina Warshe jako zastánce tvrdého kurzu. Když byl Warsh v lednu nominován, kritici poukazovali na jeho dlouhodobou kritiku rozsáhlé bilance Fedu. Hayes podrobně vysvětlil, že tyto obavy opomíjejí strukturální omezení: Warsh musí spolupracovat s ministrem financí Scottem Bessentem, aby udržel pořádek na trhu s dluhopisy, zatímco vláda pokračuje v prodeji dluhu.

„Warsh se s Bessentem do sporu nepustí,“ řekl Hayes. „Nakonec jsme vydali dluh ve výši 38 bilionů dolarů a vládu je třeba financovat. Federální rezervní systém udělá to, co se od něj žádá, tedy zajistí řádný chod trhu, aby lidé mohli tento dluh kupovat.“

Hayes představil rámec rozvahy, který ukazuje, jak by Fed a komerční banky provedly to, co nazval swapem. Banky, které drží zhruba 3 biliony dolarů v rezervách Fedu, by tyto rezervy vyměnily za státní dluhopisy a repo obchody, čímž by se snížila deklarovaná rozvaha Fedu, aniž by se ze systému odstranila likvidita. Čistý dopad na likviditu dolaru je podle něj neutrální.

„Mohl by vstát a říct lidem, že vytvořil menší rozvahu Fedu,“ řekl Hayes o Warshovi. „Ale ve skutečnosti nás jako investory zajímá pouze čistý dopad, a ten je nulový.“

Třetí část teze se soustředí na Enhanced Supplemental Leverage Ratio, změnu pravidel, která vstoupila v platnost 1. dubna. Nařízení umožňuje velkým bankám, včetně JPMorgan a Citibank, držet méně rezerv vůči aktivům, což jim umožňuje absorbovat více státních dluhopisů a repo operací. Menší banky získávají prostor pro rozšíření úvěrů na stavebnictví a průmysl.

S&P Global odhaduje, že tato změna přinese 1,3 bilionu dolarů v nových úvěrech. Hayes použil bankovní multiplikátor přibližně třikrát, aby odhadl celkovou tvorbu úvěrů na přibližně 4 biliony dolarů, což je podle něj číslo, které převyšuje úvěrovou destrukci způsobenou ztrátou pracovních míst v důsledku AI.

„Skvělá věc na bankovních úvěrech je, že mají vyšší multiplikátor než úvěry centrální banky, asi třikrát vyšší,“ vysvětlil Hayes. Spoluzakladatel BitMEXu dodal:

„Mohlo by tak vzniknout zhruba 4 biliony dolarů, což převáží úbytek úvěrů způsobený ztrátou pracovních míst v důsledku umělé inteligence. Proto jsem se stal optimističtějším ohledně bitcoinu.“

Zahraniční poptávka po amerických státních dluhopisech se ustálila, i když celkový dluh stoupal, poznamenal Hayes, což znamená, že mezeru musí v odpovídajícím měřítku zaplnit nový kupec. S rostoucími rozpočty na obranu a s tím, že Trumpova administrativa plánuje nový rozpočet Pentagonu ve výši téměř 1,5 bilionu dolarů, což je zhruba o 50 % více než předchozí alokace, Hayes zdůraznil, že poptávková strana úvěrové rovnice je již viditelná.

„Sledujte úvěry ve stavebnictví a průmyslu,“ řekl Hayes. „Tyto údaje můžete získat každý týden od Fedu. Úvěry musí proudit.“ Jeho index likvidity, který podle něj dosáhl dna v listopadu společně s bitcoinem, se od té doby zotavil. Hayes zakončil svůj projev ve Vegas potvrzením svého cíle na konci roku a označením současné situace za začátek průlomu.

„Prožili jsme nějaké výkyvy. Prožili jsme válku. Nyní je čas na průlom,“ řekl Hayes. „Proto věřím, že bitcoin poroste. Myslím, že můj cíl na konci roku je kolem 125 000 dolarů.“