Jeremy Grantham tvrdí, že SpaceX představuje vrchol bubliny v oblasti umělé inteligence, a označuje bitcoin za „zbytečný nesmysl“

Jeremy Grantham, spoluzakladatel bostonské investiční společnosti GMO zaměřené na institucionální investory, se takto vyjádřil během rozsáhlého rozhovoru v rámci YouTube série Stevena Bartletta „The Diary of a CEO“. V rozhovoru je uvedeno, že se jedná o názory Granthama a „nejsou to názory společnosti GMO“. Opíral se o šest desetiletí zkušeností na trhu a kariéru, během níž v nejlepších dobách spravoval aktiva v hodnotě až 165 miliard dolarů.

Bublina umělé inteligence a co bude dál

Grantham zařadil umělou inteligenci po bok železnic a internetu jako jednu z určujících myšlenek posledních dvou století. Právě toto zařazení, jak tvrdil, je důvodem, proč je současná situace tak nebezpečná.

„Velké bubliny se vždy objevují kolem těch nejdůležitějších nápadů,“ řekl Grantham Bartlettovi. „U železnic každý viděl, že změní svět. A každý do nich chtěl investovat. Investovali příliš a i když byly železnice mimořádně silnou myšlenkou, jejich akcie se zhroutily a všichni přišli o spoustu peněz.“

Uvedl, že umělá inteligence sleduje stejnou trajektorii. Amazon, jak poznamenal, během technologického boomu v roce 1999 vzrostl šestkrát až sedmkrát, než při krachu propadl o 92 %. Později ovládl svět maloobchodu. Grantham očekává, že umělá inteligence půjde podobnou cestou: myšlenka přežije, ale akcie nikoli.

„Pokud se podíváte na data, bylo by v souladu s historií, kdyby vrchol nastal velmi brzy,“ řekl.

Grantham dodal:

„Myslím si, že jde o největší investiční bublinu v americké historii.“

Jako nejzřetelnější symbol spekulativního přehřátí uvedl společnost SpaceX a poznamenal, že tato firma definuje svůj potenciální trh jako čtvrtinu globálního HDP a popisuje příležitosti, jako je těžba surovin z asteroidů. „Za 50 let se lidé ohlédnou zpět a budou vyprávět příběhy o SpaceX a jeho prospektu, stejně jako dnes vyprávějí příběhy o Jihoamerické bublině,“ poznamenal.

Co Grantham doporučuje

Granthamův recept na portfolio pro běžné investory je konkrétní. Doporučil vložit zhruba 60 % prostředků do široce založeného indexu akcií mimo USA, který pokrývá rozvíjející se trhy, Evropu, Japonsko, Kanadu a Austrálii. Upozornil, že rozvíjející se trhy za posledních 12 měsíců posílily o 65 %, zatímco index S&P 500 vzrostl pouze o 25 %.

Zbytek by podle jeho názoru měl směřovat do dluhopisů, do malé pozice v drahých kovech, jako je zlato a stříbro, a tam, kde je to praktické, do nemovitostí. Investorům doporučil web treasurydirect.gov jako způsob, jak nakupovat americké státní dluhopisy přímo bez placení provizí makléřům.

K americkým akciím se vyjádřil přímo: „Nevlastněte americké akcie. To je jednoduchá strategie, kterou můžete uplatnit,“ řekl.

Pro ilustraci Grantham poukázal na japonský akciový trh, který v roce 1989 dosáhl vrcholu s poměrem ceny k zisku 65, a poté 20 let klesal. Trvalo 35 let, než se index Nikkei plně zotavil. Uvedl, že americký trh se dnes obchoduje na úrovni 35 až 40násobku zisku, což sice není tak extrémní jako v Japonsku na vrcholu, ale je to daleko nad historickými normami.

Toto poselství přichází v době, kdy účast drobných investorů na americkém akciovém trhu dosahuje nejvyšší úrovně v novodobé historii. Individuální investoři nasměrovali v roce 2025 na Wall Street bezprecedentní objemy kapitálu, přičemž drobní obchodníci také představovali větší podíl na celkové tržní aktivitě. Dlouhodobé trendy naznačují, že tato zvýšená účast spíše přetrvá, než aby zcela ustoupila, ale co se stane s drobnými investory, kteří jsou hluboce angažovaní na trhu, pokud dojde k 70% propadu?

Proč vám to Wall Street neřekne

Grantham tvrdil, že velké investiční společnosti mají strukturální motivaci zůstat optimistické bez ohledu na ocenění. Vzpomněl na debatu z roku 1998 nebo 1999 před 1 200 analytiky, kde 99 % ze 400 osob, které se samy označily za odborníky na trh, uznalo, že tržní ceny naznačují jistý příchod významného medvědího trhu. Žádný z jejich zaměstnavatelů veřejně nevaroval klienty.

„Od investičních poradců nikdy nedostanete radu, abyste se z trhu stáhli,“ zdůraznil. „Pro ně to není dobrý obchod a nikdy vám to neřeknou.“

Vysvětlil, že společnost GMO přišla o polovinu svých klientů během dvou a čtvrt roku, kdy před krachem v roce 2000 varovala své klienty, jednoduše proto, že trh v tomto období stále rostl a klienti interpretovali opatrnost jako nekompetentnost.

Ceny nemovitostí a nerovnost

Grantham se vyjádřil také k otázce bydlení. Uvedl, že ve Velké Británii se v roce 1994 typický dům prodával za 3,4násobek rodinného příjmu. Tento poměr se od té doby v některých oblastech zvýšil na více než desetinásobek. Řekl, že i 30% pokles cen, ačkoli je významný, by z historického hlediska stále znamenal, že domy jsou drahé.

Pokud jde o nerovnost, uvedl, že americký Giniho koeficient, který měří koncentraci bohatství, se nyní pohybuje na úrovni Brazílie a Mexika. Vyzval k postupné změně daňové politiky a připomněl, že v letech 1935 až 1975 dosahovala nejchudší čtvrtina obyvatel přírůstků mírně nadprůměrných, zatímco nejbohatší čtvrtina mírně podprůměrných, což vedlo k všeobecné prosperitě. „V 50., 60. a 40. letech jsme pro pomoc chudým a zdanění bohatých udělali mnohem více než dnes,“ řekl.

Grantham o bitcoinu

Grantham se k kryptoměnám vyjádřil jednoznačně. Bartlettovi sdělil, že žádnou nevlastní, nikdy žádnou nevlastnil a ani nemá v úmyslu ji vlastnit.

„Myslím si, že je to zbytečný nesmysl. Neusnadňuje to nic jiného než zločincům přesun peněz tak, aby nebyli viděni. Nejde o uchovatele hodnoty, protože jeho cena skáče sem a tam – právě klesla ze 120 000 dolarů na 60 000 dolarů, jen tak z ničeho nic. Není tedy stabilní. Je strašně volatilní.“

Grantham pokračoval:

„Nedá se pohodlně používat jako platební prostředek. Nemůžete s ním snadno zaplatit v obchodě. Jednu věc však dělá velmi, velmi dobře. Je to skvělý prostředek ke spekulacím.“

Na přímou otázku, zda hodnota bitcoinu nakonec klesne na nulu, neváhal s odpovědí. „No, v daleké budoucnosti ano, určitě klesne na nulu, ale může to trvat dlouho. A víte, v daleké budoucnosti všechno klesne na nulu,“ prohlásil.

Rady pro podnikatele a zaměstnance

Zakladatelům Grantham doporučil, aby si pokud možno již nyní zajistili kapitál, vytvořili si hotovostní rezervy a připravili se na zpřísnění úvěrových trhů. Zaměstnancům poradil, aby si osvojili praktické a trvalé dovednosti, zejména v oblasti inženýrství, mechanických oprav a vědy, a aby si vybudovali silné vazby v rámci komunity.

Na otázku, zda by doporučil žít ve Spojených státech, odmítl přímo odpovědět s odkazem na erodující sociální smlouvu v této zemi a prohlubující se nerovnost. Jako příklady společností s pevnějšími záchrannými sítěmi a lepšími výsledky v ukazatelích, jako je mateřská úmrtnost a průměrná délka života, uvedl Dánsko, Japonsko, Francii a Německo.