Analytik ze společnosti Checkonchain tvrdí, že rotace v oblasti umělé inteligence vytváří pro držitele bitcoinů další významný vstupní bod

„Time Pain“ jako charakteristika

James Check, zakladatel Checkonchain a spoluautor Cointime Economics, představil tuto tezi v podcastu TFTC v klipu sdíleném na X. Jeho hlavní argument: jak se kapitál přesouvá do AI a rychle rostoucích technologií, bitcoin zůstává pozadu, a toto opomíjení je mechanismem, nikoli rizikem.

„Všichni vždy předpokládají, že se čelisti aligátora zavřou, když bitcoin klesá,“ řekl Check. Dodal:

„Ne. Zavřou se, protože bitcoin je zapomenutý, a pak je najednou jedinou věcí v místnosti, která se hýbe.“

To, co nazývá „time pain“, je pomalý úbytek netrpělivých držitelů, kteří přecházejí k rychleji se pohybujícím obchodům. Jakmile tento proces doběhne, tvrdí, zbývající základna držitelů nemá žádný strukturální důvod k prodeji a nikdo není v pozici, aby je k tomu donutil.

Obchodování s AI a nadcházející test IPO

Check hovoří o investičním cyklu AI přímo. Vidí, jak odčerpává kapitál ze všeho ostatního a generuje ocenění, která podle něj neobstojí v základním testu, zejména v souvislosti s IPO SpaceX.

„Čísla jsou tak daleko od toho, aby dávala smysl,“ řekl. „Mění pravidla pro S&P, aby to tam nacpali, protože na to nemají kupce.“

Analýza diskontovaných peněžních toků společnosti Morningstar tento skepticismus podporuje. Firma přiřadila SpaceX reálnou hodnotu 780 miliard dolarů, což je zhruba o 48 % až 55 % méně než nedávná ocenění na soukromém trhu blížící se 1,5 bilionu dolarů a výrazně méně než uváděné cíle IPO přesahující 1,75 bilionu dolarů. Morningstar poukázal na pokračující čtvrtletní čisté ztráty, vysoké budoucí kapitálové výdaje a nejistotu ohledně neprověřených technologií, včetně Starshipu.

Checkův širší pohled je takový, že „hero IPO“ historicky značí začátek konce bublinového cyklu. Když v tu chvíli euforie dosáhne vrcholu, očekává, že bitcoin bude na maximu opomíjení.

Wall Street sleduje stejné signály

Stratégové Bank of America (BofA) pod vedením Savity Subramanianové nedávno vydali varování, v němž investorům doporučují realizovat zisky. Spustilo se přibližně 70 % indikátorů medvědího trhu této firmy, což je úroveň odpovídající předchozím vrcholům trhu. BofA uvedla nadhodnocené valuace, úzké AI a technologické vedení, které pohání většinu zisků, oslabující signály poptávky a úvěrový stres. Firma snížila svůj cíl pro index S&P 500 na konci roku na 7 100 bodů.

Situace, kterou Check popisuje, kdy hyperscalery směřují k tomu, že jen v roce 2026 utratí celkem 600 až 725 miliard dolarů na kapitálové výdaje, zatímco zpeněžení AI v podnikové sféře zaostává o řádové velikosti, odpovídá vzoru, na který upozornila BofA. Interní prognózy OpenAI údajně poukazují na čistou ztrátu ve výši přibližně 14 miliard dolarů pouze v roce 2026, přičemž kumulativní ztráty dosáhnou desítek miliard, než se společnost dostane na cestu k ziskovosti.

Teorie kapitálové rotace

Teorie rotace kapitálu si získává pozornost na finančních trzích, přičemž na tento trend poukazuje několik významných osobností. Teorie tvrdí, že investoři, jak retailoví, tak institucionální, prodávají bitcoiny a spotové podíly v burzovně obchodovaných fondech (ETF), aby uvolnili kapitál pro investice do AI.

Velká část pozornosti se soustředí na očekávané IPO společnosti SpaceX, protože se blíží a očekává se, že bude usilovat o až 75 miliard dolarů při ocenění mezi 1,5 bilionem a 1,75 bilionem dolarů. Stanovení ceny a obchodování se obecně očekává kolem 11. až 12. června 2026. Investoři také pozorně sledují společnost OpenAI, jejíž soukromé ocenění se odhaduje na 730 až 850 miliard dolarů a která podala důvěrnou přihlášku S-1. Podobnou pozornost na sebe strhává i společnost Anthropic po nedávných kolech financování a zprávách, že i ona důvěrně podala přihlášku k veřejné nabídce.

Co to znamená pro držitele bitcoinů

Checkův rámec jasně rozlišuje mezi dvěma typy kapitálu. „Rychlé peníze“ sledují nejžhavější trendy a neustále se obměňují. Dlouhodobý kapitál, který podle svých slov drží v bitcoinech a zlatě, se obchodními cykly nezabývá. „Se svým zlatem neobchoduji. Své bitcoiny neobchoduji,“ poznamenal. „Jsou to moje dlouhodobé úspory.“

Jeho názorem je, že současná situace aktivně vytlačuje držitele, kteří toto přesvědčení nesdílejí. Až se tento proces dokončí, zbývající základna držitelů nebude mít žádný strukturální důvod prodávat v době poklesu.

Současnou strukturu trhu popsal jako „ponzi-fikaci všeho“, dynamiku v pokročilé fázi, kdy kariérní riziko tlačí správce fondů k titulům z oblasti AI a od aktiv, která se nehýbou. Toto konsensuální postavení je podle jeho názoru přesně tím, co připravuje půdu pro další asymetrický pohyb.

Dodal:

„Nedokážu si představit, že by se bitcoin stal aktivem s velkým počtem vlastníků a masivním nuceným prodejem, až bude po všem. Protože právě teď je vyřazujeme.“