„Zvýšíme zpětný odkup“: Šéf ministerstva financí se zaměřuje na výnosy dluhopisů

Bessent zvyšuje tlak na výnosy dlouhodobých dluhopisů

Tyto komentáře následovaly po středečním rozhodnutí ministerstva financí alespoň zdvojnásobit maximální objem zpětných odkupů na podporu likvidity u státních cenných papírů s delší dobou splatnosti. Nová minimální hranice se od 9. září zvyšuje z 2 miliard dolarů na 4 miliardy dolarů za operaci a zůstane v platnosti do 4. listopadu.

„Zvýšíme objem zpětného odkupu,“ řekl Bessent v rozhovoru pro CNBC. „Rád bych poznamenal, že by to mohlo být více než 4 miliardy na jednu emisi.“

Bessent zdůraznil, že ministerstvo financí disponuje „širokou škálou nástrojů“, a tento krok částečně označil za varování pro trhy, že současné výnosy neodrážejí základní ekonomické fundamenty. Tato opatření se zaměřují na státní cenné papíry se splatností od 10 do 30 let.

Ministerstvo financí začíná skupovat starší dluhopisy

Zpětný odkup cenných papírů ministerstva financí neznamená zrušení dluhu. Washington nakupuje starší, méně aktivně obchodované cenné papíry, známé jako off-the-run Treasurys, a současně prodává nové dluhopisy za účelem financování deficitů a refinancování splatných závazků. Tento mechanismus může vnést likviditu a podpořit ceny v těch částech dluhopisového trhu, kde se obchodování stalo napjatým.

Matematika hraje důležitou roli, protože ceny dluhopisů a výnosy se pohybují opačným směrem. Když nákupy ministerstva financí tlačí ceny dluhopisů nahoru, výnosy mohou klesat. Tyto výnosy se promítají do nákladů na půjčky v celé ekonomice, včetně hypotečních sazeb, firemního financování a dalších dlouhodobých úvěrů.

Načasování nelze přehlédnout. Výnos 30letých státních dluhopisů na začátku tohoto týdne vystoupal na přibližně 5,33 % až 5,34 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2007, zatímco celkový veřejný dluh USA překročil hranici 40 bilionů dolarů. Investoři se stále častěji potýkají s neúprosným vládním zadlužováním, přetrvávajícími deficity a rostoucími úrokovými náklady federální vlády.

Výnosy dluhopisů klesají, zatímco bitcoin zažívá raketový vzestup

Trhy neztrácely čas. Výnos 30letých dluhopisů po středečním oznámení klesl přibližně o 8 až 10 bazických bodů, zatímco výnos 10letých dluhopisů rovněž poklesl. Jeden bazický bod se rovná jedné setině procentního bodu. Část tohoto pohybu se později obrátila, když obchodníci zvážili relativně malý rozsah programu v porovnání s obrovským trhem s dluhopisy.

Bitcoin se vydal opačným směrem. Poté, co se před oznámením obchodoval v rozmezí kolem 64 000 dolarů, kryptoměna ve středu vystřelila směrem k 69 000 až 70 000 dolarů a ve čtvrtek v tomto trendu pokračovala. K 11:40 EDT 20. srpna se bitcoin obchodoval nad hranicí 72 000 dolarů.

Klesající výnosy státních dluhopisů zvyšují relativní atraktivitu aktiv bez úrokových výnosů, včetně bitcoinu a zlata. Slabší dolar a obnovená chuť k riziku tento obchod ještě podpořily, zatímco masivní likvidace krátkých pozic v kryptoměnách tento pohyb urychlily, protože medvědí obchodníci byli nuceni uzavřít své pozice.

Větší zpětné odkupy nedokážou pohřbít 40 bilionů dolarů

Čísla však odhalují limity tohoto programu. Trh s dluhopisy obsahuje zhruba 32 bilionů dolarů nesplacených cenných papírů, což znamená, že i nákupy přesahující 4 miliardy dolarů představují ve srovnání s širším trhem jen drobné. Zpětné odkupy také nemohou snížit státní dluh, protože ministerstvo financí nadále vydává cenné papíry k financování federálních výdajů.

Investoři tak mohou pouze zkoušet, zda Bessentův zásah přinese něco víc než jen dočasné zmírnění dlouhodobých výnosů. Ministerstvo financí naznačilo, že další podrobnosti o objemu budoucích zpětných odkupů budou zveřejněny v rámci příštího čtvrtletního oznámení o refinancování.

První rozšířené operace se očekávají v září, včetně nákupů zaměřených na cenné papíry s dobou splatnosti 10 až 20 let a 20 až 30 let. Trhy budou sledovat, jak důrazně bude ministerstvo financí uplatňovat svou novou flexibilitu, zda dlouhodobé výnosy začnou opět stoupat a zda si bitcoin dokáže udržet zisky vyvolané intervencí Washingtonu na dluhopisovém trhu.