CIO společnosti Bitwise vidí posílení optimistických vyhlídek pro kryptoměny díky 5 klíčovým změnám

Pět faktorů, které mění optimistický výhled pro kryptoměny

Pět strukturálních faktorů nyní dává investorům do kryptoměn více fundamentálních důvodů pro optimistický výhled než v předchozích cyklech, uvedl Matt Hougan, hlavní investiční ředitel společnosti Bitwise Asset Management, v příspěvku ze dne 24. srpna na platformě X. Porovnal současné prostředí s lety 2014, 2018 a 2022, kdy bylo podle něj podstatně těžší udržet optimismus.

Hougan poznamenal, že v letech 2014, 2018 a 2022 bylo „těžké být optimistický“, a uvedl:

„Na roce 2026 je šílené to, jak snadné je být optimistický: pokrok v regulaci, škálování stablecoinů, vzestup tokenizace, aktiva s reálnými výnosy a zpětnými odkupy a nabídka na znehodnocení měny.“

Tento názor navazuje na tržní argument, který Hougan přednesl 1. července, když se bitcoin vypořádával s pákovým efektem nahromaděným během předchozího růstu. Jako možné signály dna identifikoval extrémní strach, podhodnocené ceny a záporné sazby financování a dospěl k závěru, že na podzim by mohl začít nový býčí trh. Jeho nejnovější příspěvek rozšiřuje tuto argumentaci nad rámec cen a pozic, přičemž se bitcoin stále obchoduje hluboko pod svým historickým maximem.

Každý z těchto roků s sebou nesl vlastní překážku pro optimismus, počínaje krachem Mt. Gox v únoru 2014, tehdy jedné z největších bitcoinových burz. Pokles v roce 2018 následoval po spekulativním boomu počátečních nabídek mincí (ICO) a zesílené regulační kontrole. V roce 2022 vyvolaly rostoucí úrokové sazby a kolapsy společností Terra, Celsius, Three Arrows Capital a FTX rozsáhlé ztráty a snižování zadluženosti v odvětví.

Regulace a stabilní coiny posilují výhled

Tvorba pravidel v USA pokročila díky návrhu Komise pro cenné papíry (SEC) zveřejněnému 18. srpna, ačkoli tento rámec dosud nebyl přijat. Nařízení o kryptoměnách by umožnilo kvalifikované emise v hodnotě až 5 milionů dolarů během čtyř let nebo 75 milionů dolarů během 12měsíčního období. Navrhuje také podmíněnou výjimku pro investiční smlouvy, k níž lze podávat připomínky do 20. října.

Legislativní nejistota stále zastiňuje načasování komplexních pravidel pro strukturu trhu v USA, i když regulační orgány prosazují samostatné iniciativy. Hougan dříve argumentoval, že kryptoměny by mohly odolat zamítnutí zákona CLARITY Act, ale ne dlouhodobé nejistotě. Rovněž popsal stablecoiny a tokenizaci jako jevy, které dosáhly „únikové rychlosti“, což znamená, že jejich přijetí by mohlo pokračovat bez závislosti na jediném hlasování v Kongresu.

Stablecoiny představují jeden z nejjasnějších ukazatelů podporujících Houganův argument ohledně struktury, přičemž jejich celková hodnota by do poloviny roku 2026 měla přesáhnout 300 miliard dolarů. Stablecoiny jsou kryptoměny navržené tak, aby sledovaly stabilní referenční aktiva, nejčastěji americký dolar, a zároveň podporovaly obchodování, platby, převody peněz a vypořádání.

Tokenizace, příjmy a dluh posilují argumentaci

Tokenizace se rovněž posouvá od experimentální fáze směrem k regulované finanční infrastruktuře na několika významných trzích po celém světě. Úřady v USA a Velké Británii rozšířily spolupráci v oblasti digitálních aktiv, stablecoinů, plateb a tokenizovaných trhů, včetně snah o snížení překážek v přeshraničním obchodování. Britské plány se týkají blockchainových reprezentací cenných papírů, vkladů, kolaterálu a fondů, zatímco americké agentury pokračují ve vývoji pravidel pro stablecoiny a strukturu trhu.

Tržby představují samostatný argument pro oceňování kryptoměnových aktiv, které se dříve silně opíraly o růst sítě a očekávané přijetí. V analýze výnosů z kryptoměn a zpětných odkupů ze dne 12. srpna Hougan uvedl, že společnost Hyperliquid loni vygenerovala více než 800 milionů dolarů a přibližně 99 % z této částky použila na nákup a spalování tokenů HYPE. Jako další projekty využívající podobné mechanismy uvedl Uniswap a Aave.

Devalvace měny završuje Houganovu pětidílnou argumentaci tím, že propojuje poptávku po bitcoinech s rostoucím státním zadlužením a klesající důvěrou ve státní peníze. Model státního bankrotu společnosti Bitwise Europe vypočítal ilustrativní reálnou hodnotu bitcoinu ve výši 224 000 dolarů (nejedná se o cenový cíl), přičemž vlády a společnosti se připravují na půjčky ve výši 29 bilionů dolarů v roce 2026. Výsledek závisí na pravděpodobnostech platební neschopnosti a hodnotě pojištěných státních dluhopisů.