Model společnosti Bitwise ukazuje, že bitcoin je v kontextu dluhové krize výrazně podhodnocen a jeho reálná hodnota činí 224 000 dolarů

Bitcoin dosáhl 83 000 USD a poté se propadl na 72 000 USD – zde je vysvětlení

Měsíc začal tím, že bitcoin poprvé od konce ledna překročil hranici 80 000 USD. Počáteční pohyb byl z velké části mechanický. Podle výzkumníků Bitwise Europe André Dragosche a Luke Deanse byly sazby perpetuitního financování v dubnu negativní ve 21 z 30 dnů, což signalizovalo přeplněné krátké pozice. Když se tyto pozice uzavřely, došlo během 24 hodin k likvidaci krátkých futures v hodnotě přibližně 42 milionů dolarů.

Globální bitcoinové ETP zaznamenaly v první polovině měsíce čisté přílivy ve výši 166,5 milionu dolarů. Čistý realizovaný zisk a ztráta se poprvé od konce ledna obrátily do kladných čísel. Poměr rizika na straně prodejců klesl na nejnižší hodnotu od října 2023 a dlouhodobí držitelé podle zprávy Bitwise Europe v tomto období přidali přibližně 125 000 BTC.

Sentiment dosáhl vrcholu v polovině měsíce. Index Cryptoasset Sentiment Index této společnosti dosáhl nejvyšší hodnoty za posledních 12 měsíců, přičemž 13 z 15 dílčích ukazatelů překročilo svůj krátkodobý trend. Bitcoin se také krátce dotkl hranice 83 000 USD na základě zpráv o možném pokroku směrem k dohodě o deeskalaci mezi USA a Íránem.

Druhá polovina měsíce tento trend zcela zvrátila. Globální bitcoinové ETP zaznamenaly čistý odliv 1,031 miliardy dolarů. Index strachu a chamtivosti v kryptoměnách se opět dostal do oblasti strachu. Bitcoin byl odmítnut na 200denním klouzavém průměru poblíž 82 000 dolarů a na konci měsíce se vrátil k 72 000 dolarům.

Dluhová zeď ve výši 29 bilionů dolarů a nový předseda Fedu: Co to znamená pro bitcoin

Zpráva společnosti Bitwise Europe poukazuje na rozporuplné makroekonomické prostředí. Na jedné straně globální akciové trhy nadále dosahovaly nových historických maxim, podporovány silnými firemními zisky a pozitivními revizemi růstu. Na druhé straně jsou trhy se státními dluhopisy pod rostoucím tlakem.

Vlády a společnosti si v roce 2026 vypůjčí na dluhopisových trzích 29 bilionů dolarů, což je o 17 % více než v roce 2024 a dvojnásobek částky z před deseti lety, uvádí zpráva. MMF varoval, že trhy jsou stále méně shovívavé k předpokladům o státních výpůjčkách. Výnosy japonských 10letých dluhopisů dosáhly během měsíce nejvyšších hodnot za několik desetiletí, což společnost Bitwise Europe označuje za obzvláště významný vývoj vzhledem k japonskému trhu se státními dluhopisy v hodnotě přibližně 7,5 bilionu dolarů a jeho postavení největšího zahraničního držitele amerických státních dluhopisů.

Zpráva Dragosche a Deanse uvádí, že věčné preferenční akcie společnosti Strategy (STRC) se obchodují pod nominální hodnotou, což představuje překážku pro další nákupy bitcoinů. Bitwise Europe odhaduje, že společnost Strategy dosud v roce 2026 představovala přibližně dvě třetiny institucionální poptávky po bitcoinech prostřednictvím správcovských společností a ETP.

Kevin Warsh byl 22. května slavnostně uveden do funkce předsedy Federálního rezervního systému, kde na čtyřleté funkční období nahradil Jeromea Powella. Analýza přirozeného jazyka společnosti Bitwise Europe týkající se nedávného projevu Warshe před bankovním výborem Senátu charakterizuje jeho tón jako mírně více jestřábí než u Powella. Společnost poznamenává, že pokud Fed udrží sazby na stejné úrovni, zatímco inflace poroste, klesající reálné výnosy by mohly znovu vytvořit historicky příznivé makroekonomické prostředí pro bitcoiny.

14,9 milionu bitcoinů je uzamčeno, zatímco obchodníci ustupují

Navzdory pokusu o oživení cen se podle společnosti Bitwise Europe pohybovala aktivita v řetězci napříč spotovými, derivátovými, opčními a burzovně obchodovanými fondy (ETF) v průběhu května poblíž ročních minim. Společnost poznamenává, že pouze 3,3 % zaznamenaných obchodních dnů vykázalo nižší kombinovaný objem realizovaných zisků a ztrát, což naznačuje široký ústup investorů.

Strana nabídky vypráví jiný příběh. Nabídka dlouhodobých držitelů dosáhla podle zprávy historického maxima přibližně 14,85 milionu BTC, což představuje asi 74,3 % oběhu. Tato nabídka roste 10,3krát rychleji než měsíční nová emise. V rámci věkových kohort se 60,5 % všech bitcoinů nepohnulo více než rok, 48,5 % více než dva roky, 42,9 % více než tři roky a 33,0 % více než pět let, přičemž všechny čtyři kohorty vykazují vzestupný trend.

Bitwise Europe identifikuje rozmezí 78 000 až 85 000 USD jako aktuální středový bod kontroly trhu, kde se sbíhají skutečná tržní střední hodnota, nákladová základna krátkodobých držitelů a agregovaná nákladová základna amerického spotového bitcoinového ETF. 200denní klouzavý průměr se v tomto pásmu pohybuje na úrovni 80 500 USD. Zpráva tvrdí, že rozhodující znovuzískání zóny 85 000 USD by historicky signalizovalo přechod do nového cyklu býčího trhu.

Bitcoin s historickou slevou, zatímco Nasdaq se obchoduje poblíž historických maxim

Poměr tržní hodnoty k realizované hodnotě bitcoinu se podle Bitwise Europe v současné době pohybuje pod 64 % historických hodnot, což jej řadí do spodní poloviny jeho dlouhodobého rozložení. Poměr ceny k účetní hodnotě indexu Nasdaq 100 se naopak pohybuje blízko své nejvyšší zaznamenané úrovně, přičemž přibližně 99 % historických hodnot je pod současnou úrovní.

Zpráva také odkazuje na teoretický model, který poprvé navrhl Greg Foss v roce 2021 a který odhaduje ilustrativní reálnou hodnotu bitcoinu jako zajištění proti státnímu defaultu na dnešních přibližně 224 000 USD, a to na základě vážených pravděpodobností defaultu na trzích se státními dluhopisy zemí G20. Společnost Bitwise Europe to prezentuje jako hodnotu odvozenou z modelu, nikoli jako cenový cíl.