Bitcoin je v současné době levnější než v 90 % případů v celé své historii, tvrdí autor knihy „Big Print“ Lawrence Lepard

Předseda Fedu hraje na obě strany

Lepard vysvětlil, proč se domnívá, že předseda Fedu Kevin Warsh signalizuje snížení sazeb, i když trh počítá s jejich zvýšením. Před nástupem do funkce Warsh veřejně argumentoval, že „trimmed mean“ index PCE z Dallasu, který se pohybuje asi o 100 bazických bodů pod celkovým indexem CPI, může být přesnější měřítkem inflace. Také porovnal dnešní nárůst produktivity díky umělé inteligenci (AI) s technologickým boomem z poloviny 90. let, kdy Greenspan udržoval nízké sazby, aniž by tím vyvolal inflaci.

„Myslím, že obě tyto věci mi naznačovaly, že chce sazby snížit,“ řekl Lepard během rozhovoru. „Mám podezření, že obě tyto věci řekl i Trumpovi. Mám podezření, že částečně právě díky tomu byl na tuto pozici vybrán.“

To se změnilo poté, co byly zveřejněny špatné údaje o inflaci související se zvýšenými cenami ropy v důsledku uzavření Hormuzského průlivu. Nyní trh započítává do cen zvýšení sazeb. Lepard se domnívá, že tento výklad je mylný.

Jeho zdůvodnění: americká vláda nese roční úrokové náklady ve výši 1,3 bilionu dolarů. Výrazné zvýšení sazeb je podle jeho názoru strukturálně nemožné. Warshova nově zřízená pracovní skupina pro měření inflace, tvrdí Lepard, má za úkol poskytnout politické krytí pro prohlášení, že inflace je nižší, než ukazují celkové údaje, a tím připravit půdu pro snížení sazeb ještě před volbami do Kongresu.

„Šance, že Fed letos zvýší sazby, je nulová,“ zdůraznil. „A trh si myslí, že šance na to, že sazby letos zvýší, je 100 %. Jeden z nás má pravdu a druhý se mýlí.“

Bitcoin a mocninný zákon

Během rozhovoru klesla cena bitcoinu pod hranici 60 000 dolarů. Lepard poznamenal, že cena také klesla pod 200denní klouzavý průměr a na krátkou dobu se dostala mimo koridor mocninného zákona, což je model v logaritmickém měřítku vyvinutý výzkumníkem Giovannim Santostasim a rozšířený matematikem Fredem Kruegerem, který odpovídá cenové historii bitcoinu s korelací R-kvadrát 95 %.

Lepard popsal aktuální cenu jako pohybující se blízko nebo pod úrovní poloviny standardní odchylky pod průměrem mocninného zákona, což je zóna, ve které se bitcoin nacházel méně než 10 % celé své obchodní historie. V předchozích medvědích trzích se ceny v této zóně obvykle zotavily během několika týdnů až měsíců.

Jako kontext uvedl předchozí propady na medvědích trzích o 70 %, 80 % a 90 %, což vysvětluje, proč by korekce tohoto cyklu o zhruba 50 % oproti říjnovému vrcholu mohla naznačovat zralost přijetí bitcoinu a klesající volatilitu. Nevylučuje další pokles na úroveň kolem 50 000 USD, ale považuje pokles pod 50 000 USD za nepravděpodobný.

„Bitcoin je v současné době ve srovnání se svým 200denním klouzavým průměrem za celou svou historii opravdu poměrně levný,“ poznamenal.

Lepard pokračoval:

„Tak levný byl pouze v méně než 10 % případů.“

Další významný údaj

Lepardova hlavní makroekonomická teze spočívá v tom, že poměr amerického dluhu k HDP, který se v současné době pohybuje kolem 124 %, nelze vyřešit pouze prostřednictvím růstu. Jako signál toho, že zasvěcenci připravují trhy na budoucí krizi likvidity, uvedl nedávné vystoupení bývalého ministra financí Hanka Paulsona v agentuře Bloomberg po 15 letech veřejného mlčení.

Každý další zásah Fedu byl rozsáhlejší než ten předchozí. Opatření z roku 2008 dosáhla celkové výše zhruba 2 až 3 bilionů dolarů během tří let. Opatření v souvislosti s COVID-19 dosáhla přibližně 5 bilionů dolarů za 18 měsíců. Lepard očekává, že příští zásah překoná oba předchozí jak co do rozsahu, tak co do rychlosti.

Zlato, stříbro a bitcoin považuje za pojištění proti znehodnocení měny, v podstatě za obchod založený na znehodnocení měny. Bitcoin zaujímá v jeho hierarchii první místo, protože jej nelze tisknout, převody trvají jen několik minut, nevznikají žádné náklady na skladování a má za sebou 16 let růstu popularity navzdory opakovaným hlubokým propadům.

Strategie a matematika

Lepard také uvedl, že kritici společnosti Strategy Michaela Saylora neprovedli základní výpočty. Závazky společnosti Strategy z dividend z prioritních akcií činí zhruba 1,7 miliardy dolarů ročně. Vzhledem k tomu, že v rozvaze společnosti Strategy bylo v době rozhovoru přibližně 55 miliard dolarů v bitcoinech, odhaduje Lepard, že by společnost musela ročně prodat asi 4 % svých bitcoinů, aby tyto závazky pokryla. Pokud bitcoin ročně zhodnotí alespoň o 4 %, dosáhnou držitelé kmenových akcií ziskovosti již díky tomuto mechanismu. Historická anualizovaná výnosnost bitcoinu se pohybovala daleko nad touto úrovní.

„Strategy se nedá zničit,“ řekl. „Tedy, zničíte ji, pokud se zhroutí bitcoin. Ale pokud se bitcoin po několik let udrží na úrovni 50 000 až 60 000 dolarů, budou na tom naprosto v pohodě.“

Dodal, že prodává část svých pozic ve zlatě a stříbře, aby mohl nakoupit bitcoiny i akcie Strategy za současné ceny, které považuje za atraktivní vzhledem k tržní kapitalizaci Strategy ve výši 33 miliard dolarů oproti dlouhodobému potenciálu, který podle jeho odhadů dosahuje několika bilionů dolarů.

Jaká je pozice Leparda

Lepard drží velký osobní balík bitcoinů (BTC) a významnou pozici ve společnosti Strategy. Posluchačům doporučil nastavit velikost expozice vůči bitcoinu tak, aby 50% pokles nenutil k prodeji, a uvedl, že při současných cenách by zvažoval jednorázový nákup namísto průměrování nákladů, vzhledem k tomu, jak zřídka bitcoin v porovnání se svou historií dosahuje této cenové zóny.

Jeho cenové cíle: přibližně 180 000 dolarů v příštích dvou letech, 1 milion dolarů kolem roku 2031 nebo 2032 na základě mocninného zákona a zhruba 6 milionů dolarů za minci do 15 let. Tyto cíle prezentuje jako konzistentní výstupy modelu, který vykazoval 95% korelaci v celé historii trhu s bitcoiny.

Zdroj úvodního obrázku: Epizoda pořadu RE:Bitcoin na YouTube s názvem „We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard“.