Bitcoin, akcie a zlato prudce stoupají, zatímco na trhu s dluhopisy sílí obavy

Toto obchodní sezení přineslo určitý oddech po náročném období, během něhož rostoucí výnosy dlouhodobých státních dluhopisů opakovaně tlačily akcie dolů. Index Nasdaq Composite během pátečního obchodování vzrostl o 104,12 bodů, index NYSE Composite získal 194,68 bodů, index Dow Jones Industrial Average vyskočil o 517,84 bodů a index S&P 500 si připsal 32,83 bodů.

I přes tento odraz zůstával skutečným tlakovým bodem trh s dluhopisy. Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů stouply k víceletým maximům, protože investoři se potýkali s přetrvávající inflací, neúprosným vládním zadlužováním a rostoucími úrokovými náklady spojenými s federálním dluhem. Vyšší výnosy jsou bolestivé, protože zvyšují náklady na financování pro domácnosti a firmy a zároveň snižují hodnotu budoucích firemních zisků v dnešních dolarech.

Úleva ze strany ministerstva financí nedokázala rozptýlit obavy

Plán ministra financí Scotta Bessenta na rozšíření nákupů nesplacených státních dluhopisů s delší splatností zpočátku během týdne poněkud uklidnil trhy. Tyto zpětné odkupy mohou zvednout ceny dluhopisů a tím tlačit výnosy dolů. Úleva však byla jen krátkodobá, protože investoři se i nadále soustředili na faktory, které výnosy tlačí nahoru, včetně obrovských deficitů a inflačních rizik souvisejících s cenami ropy, které vyplývají z napětí kolem Íránu a Hormuzského průlivu. Výnos 30letých amerických státních dluhopisů činí 5,273 %.

Tento tlak vysvětluje, proč páteční zisky téměř nevymazaly nervozitu z celého týdne. Část růstu táhly finanční tituly, zatímco akcie společnosti Ross Stores posílily poté, co zveřejnila lepší než očekávané čtvrtletní výsledky. Akcie spojené s kryptoměnami, včetně Coinbase, rovněž zaznamenaly poptávku díky prudkému růstu bitcoinu. Technologické akcie však zůstaly v zajetí dluhopisového trhu, protože společnosti s vysokým růstem jsou zasaženy obzvláště tvrdě, když dlouhodobé výnosy stoupají.

Bitcoin představoval nejvýraznější kontrast k opatrné náladě na akciovém trhu. Údaje Bitstampu pro pár BTC/USD za čtyřhodinový časový rámec ukazují, že se kryptoměna vyšvihla z výrazného minima poblíž 62 653 USD na intradenní maximum poblíž 79 461 USD, než se ustálila kolem 77 000 USD. Tento růst znamenal jeden z nejsilnějších týdnů bitcoinu od března 2023 a jasně posunul rostoucí aktivitu na trhu s deriváty pod drobnohled.

Růst bitcoinu oživuje trh s deriváty

Otevřený zájem o bitcoinové futures, tedy hodnota nesplacených futures kontraktů, prudce stoupal spolu s cenou. Statistiky burz shromážděné z webu coinglass.com ukazují, že Binance má otevřený zájem o bitcoiny ve výši přibližně 10,92 miliardy USD a CME ve výši 9,45 miliardy USD. Objem otevřených pozic na CME vyskočil za 24 hodin o 11,34 %, zatímco na Binance vzrostl o 4,64 %, což ukazuje, že aktivita se zrychlila na obou hlavních burzách.

Otevřený zájem není automaticky býčím ani medvědím signálem. Ačkoli odhaluje, kolik peněz je vázáno v otevřených pozicích, nedokáže určit, zda obchodníci sázejí na zisky, nebo na poklesy. V tomto případě následoval nárůst po prudkém cenovém vzestupu, který spustil masivní likvidace pákových krátkých pozic, tedy sázek na pokles bitcoinu. Tento druh „short squeeze“ může rally výrazně urychlit.

Širší obraz na trhu s futures vypadal pod povrchem tohoto výrazného nárůstu poněkud chaotičtěji. Burzy Bybit, Gate, Kucoin a Hyperliquid zaznamenaly v posledních 24 hodinách pokles otevřených pozic, zatímco BingX zaznamenal velký procentuální nárůst z nižší výchozí úrovně. Tento rozdíl ukazuje, že rally nebyla pouhou panikou s využitím pákového efektu napříč všemi trhy. Účast se naopak zdála soustředěná na největší trhy a na konkrétní části trhu s deriváty.

Na druhé straně derivátového spektra ukazovaly údaje o opcích mírně býčí posun v pozicích. Call opce, které obecně těží z růstu bitcoinu, představovaly před víkendem 59,53 % otevřených pozic v bitcoinových opcích, zatímco put opce tvořily 40,47 %. Call opce také představovaly 54,31 % 24hodinového objemu opcí. Mezi největší kótované pozice s otevřeným zájmem patřily call opce s expirací v prosinci 2026 na 80 000 a 120 000 USD, spolu s call opcemi s expirací v září na 70 000, 78 000, 82 000 a 100 000 USD. Šestimístné částky jsou stále pevně v hledáčku.

Obchodníci s opcemi sázejí na růst, ale udržují si ochranu

Tyto pozice by neměly být zaměňovány za jasně definované cenové cíle. Investoři běžně nakupují call opce, aby získali expozici vůči růstu, a zároveň nakupují put opce, aby ochránili své portfolio před obratem. Výskyt velkých pozic v put opcích na 60 000 a 66 000 USD ukazuje, že pojištění proti poklesu zůstává v tuto chvíli důležité, i když se obchodníci zásobili expozicí vůči růstu.

Ukazatel „max pain“ na trhu s opcemi, konkrétně od Deribitu, rovněž zdůraznil propast mezi páteční cenou bitcoinu a několika koncentracemi realizačních cen v blízké budoucnosti. Max pain je cena, při které by nesplacené opce teoreticky způsobily kupujícím opcí při expiraci největší celkové ztráty. Podle údajů Deribitu se úroveň pro 22. srpna pohybuje kolem 74 000 USD, následuje přibližně 69 000 USD pro 23. srpna a 66 000 USD kolem 28. srpna.

Dalším významným faktorem růstu byla poptávka ze strany institucionálních investorů. Americké spotové bitcoinové burzovní fondy (ETF) směřují k týdenním přílivům přesahujícím 1 miliardu USD, což je nejvyšší tempo od ledna. Tyto fondy umožňují investorům expozici vůči BTC prostřednictvím tradičního brokerského účtu, což usnadňuje účast institucím i jednotlivcům, aniž by museli kryptoměnu přímo držet nebo spravovat.

Zlato a stříbro zaznamenaly stejný nárůst poptávky

Bitcoin nebyl zdaleka jediným aktivem, které reagovalo na změnu výnosů a kurzu dolaru. Drahokov zlato se v pátek při zavření burzy na Wall Street obchodovalo za 4 617,50 USD za unci, což představuje denní nárůst o 2,15 %, zatímco stříbro se obchodovalo za 69,52 USD a posílilo o 1,92 %. Platina podle údajů o spotových cenách vzrostla o 2,85 % a palladium o 1,29 %.

Zlato a stříbro nepřinášejí žádné úroky, a proto se stávají relativně atraktivnějšími, když výnosy klesají nebo když se investoři obávají, že inflace a měnová rizika sníží výnosy z cenných papírů s pevným výnosem. Slabší dolar také způsobuje, že kovy oceňované v dolarech jsou levnější pro kupující, kteří drží jiné měny. Růst cen kovů tedy odrážel jak dočasné uklidnění napětí na dluhopisovém trhu, tak hlubší obavy ohledně dluhu, inflace a geopolitických rizik.

Další zkouškou bude, zda výnosy zůstanou po zásahu ministerstva financí pod kontrolou a zda šéf Federálního rezervního systému Kevin Warsh vysílá na sympoziu v Jackson Hole jasnější signály. Investoři budou rovněž sledovat ceny ropy, vývoj kolem Íránu a Hormuzského průlivu, toky do bitcoinových ETF a to, zda si tato přední kryptoměna dokáže udržet své zisky bez dalšího agresivního navyšování pozic v pákových futures.