Arthur Hayes tvrdí, že zpětný odkup ze strany ministerstva financí signalizuje „nový vzestup bitcoinu“

Zpětné odkupy, výnosy a růst ceny bitcoinu

Arthur Hayes, spoluzakladatel BitMEXu a investiční ředitel fondu Maelstrom, dnes zveřejnil výzkumnou esej, ve které důrazně argumentoval, že rozšířený program zpětného odkupu dluhopisů amerického ministerstva financí znamenal začátek nového býčího trhu s bitcoiny. Načasování zveřejnění článku se shodovalo s pohybem ceny bitcoinu, která se během dne vyšplhala na denní maximum 81 000 USD.

Pokud jde o nadcházející kroky ministerstva financí, tento vládní orgán zdvojnásobí maximální objem zpětného odkupu dlouhodobých dluhopisů z 2 miliard dolarů na minimálně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Tato opatření mají vstoupit v platnost 9. září a budou pokračovat až do 4. listopadu, přičemž jsou součástí širšího plánu, který na toto čtvrtletí vyčleňuje 38 miliard dolarů na nákupy na podporu likvidity a 25 miliard dolarů na zpětné odkupy v rámci správy hotovosti s krátkou splatností.

Hayesův argument je poměrně přímočarý: tím, že ministerstvo financí skoupí starší státní dluhopisy s delší splatností, jejich ceny nutně vyletí nahoru (a výnosy se zároveň sníží). V důsledku toho se riziková aktiva, jako je bitcoin, stanou atraktivnějšími pro kohokoli, kdo hledá solidní výnosy.

Z technického hlediska stojí za zmínku, že výnos 10letých státních dluhopisů klesl k 4,65 % a výnos 30letých se v době oznámení přiblížil k 5,20 %. A nejen to – růst bitcoinu v posledních dnech se časově shodoval s čistými přílivy do bitcoinových ETF ve výši přibližně 517 milionů dolarů, což k makroekonomickému vývoji přidalo ještě druhý zdroj nákupního tlaku.

„Maximální riziko“

V nedávném rozhovoru Hayes řekl moderátorovi pořadu Crypto Banter Ranovi Neunerovi, že vyhýbat se rizikovým aktivům v současném prostředí by byla chyba, a dodal, že jeho firma Maelstrom má v současné době expozici vůči mnoha takovým aktivům, včetně bitcoinu, etheru, ENA a ETHFI.

Hayes tvrdí, že Bessent v podstatě postupuje podle stejného scénáře expanze likvidity, jaký v minulých letech používala bývalá ministryně financí Janet Yellenová, a to prostřednictvím emise dluhopisů a zpětných odkupů k řízení tržních podmínek způsobem, který funguje podobně jako kvantitativní uvolňování Federálního rezervního systému, aniž by se o něj technicky jednalo.

V této souvislosti spoluzakladatel Bitmexu nedávno napsal článek s názvem „Yen-quake“, ve kterém argumentoval, že tlak na směnný kurz dolaru vůči jenu by mohl donutit Japonsko a USA koordinovat politické reakce způsobem, který by nakonec prospěl bitcoinu.

Oba jeho články sdílejí společné poselství: že dominantní silou stojící za dalším významným pohybem bitcoinu je správa státních rozvah (nikoli vývoj v oblasti kryptoměn).

Ne tak docela kvantitativní uvolňování

Ve svých nedávných tvrzeních si Hayes dává pozor na rozlišení mezi zpětným odkupem státních dluhopisů a nákupy aktiv ze strany Fedu, přičemž dodává, že ačkoli obojí může podporovat riziková aktiva, mezi těmito dvěma postupy existuje výrazný rozdíl.

Zpětné odkupy, jak zdůrazňuje, jsou oficiálně nástrojem správy dluhu, jehož cílem je zlepšit likviditu trhu a snížit náklady ministerstva financí na půjčky v různých splatnostech, nikoli záměrným pokusem o vpuštění nových peněz do finančního systému, jak tomu je v případě kvantitativního uvolňování.

Ve skutečnosti newyorská pobočka Fedu ve stejném období samostatně provedla nákupy v rámci správy rezerv v objemu přibližně 10 miliard dolarů a obecný účet ministerstva financí disponoval přibližně 940 miliardami dolarů, přičemž podle prognóz by zůstatek na konci roku měl činit téměř 850 miliard dolarů.

Hayes předpovídá, že v příštích jednom či dvou týdnech by v důsledku pokračujícího růstu ceny bitcoinu mohla hodnota této kryptoměny překročit hranici 110 000 dolarů, přičemž v některých svých komentářích dokonce zmiňuje hranici 200 000 dolarů (avšak jako součást dlouhodobějšího cíle).