স্ট্র্যাটেজির সিইও: প্রতিষ্ঠানটি চলতি বছরের শেষের দিকে আবার বিটকয়েন কেনা শুরু করবে

চার দফা বিক্রির পর একটি মোড় পরিবর্তন

স্ট্র্যাটেজি সিইও ফং লে ফক্স বিজনেসকে বলেছেন যে কোম্পানিটি ২০২৬ সালের বাকি সময়জুড়ে আরও বিটকয়েন কেনাকাটায় ফিরে যাবে, এবং সাম্প্রতিক ধারাবাহিক বিক্রি তাদের সংগ্রহ কৌশল থেকে পিছিয়ে আসার ইঙ্গিত—এই ধারণার বিরোধিতা করেছেন।

লে গণিতের দিকে ইঙ্গিত করে বলেন, বছর শুরুর পর থেকে স্ট্র্যাটেজি আনুমানিক ১,৭৫,০০০ BTC কিনেছে, আর বিক্রি করেছে মাত্র প্রায় ৭,০০০ BTC—যে কেনার গতি, তিনি বলেন, বিক্রির তুলনায় প্রায় ২৫ গুণ বেশি।

তবুও এই বিক্রিগুলো নজরদারির জন্ম দিয়েছে, কারণ এটি চেয়ারম্যান মাইকেল সেলার-এর অধীনে স্ট্র্যাটেজির দীর্ঘদিনের “কখনোই বিক্রি নয়” অবস্থানের সঙ্গে সাংঘর্ষিক। কোম্পানিটি মে মাসের পর থেকে চারটি আলাদা সময়ে বিটকয়েন বিক্রি করেছে, সর্বশেষ ৩ আগস্ট থেকে ৯ আগস্টের মধ্যে, যখন তারা গড়ে $64,262 দামে ১,৬৯০ BTC বিক্রি করে আনুমানিক $108.6 মিলিয়ন সংগ্রহ করেছে।

স্ট্র্যাটেজির কাছে এখন ৮৪০,৪৪৭ BTC রয়েছে, যা মোট প্রায় $63.36 বিলিয়ন খরচে অর্জিত, প্রতি কয়েনের গড় ক্রয়মূল্য $75,385—অর্থাৎ সাম্প্রতিক বিক্রিগুলো কোম্পানির নিজস্ব কস্ট বেসিসের নিচে সম্পন্ন হয়েছে।

কেন বাজার নিবিড়ভাবে নজর রাখছে

স্ট্র্যাটেজির শেয়ার ঐতিহাসিকভাবে তাদের হাতে থাকা বিটকয়েনের তুলনায় প্রিমিয়ামে ট্রেড করেছে—এই ব্যবধানটি mNAV (অর্থাৎ নেট অ্যাসেট ভ্যালুর মাল্টিপল) দিয়ে ট্র্যাক করা হয়, যা কোম্পানির মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশনকে তাদের বিটকয়েন ট্রেজারির মূল্যের সঙ্গে তুলনা করে। ওই প্রিমিয়াম ২০২৪ সালের নভেম্বর মাসে প্রায় ৩.৪x-এ সর্বোচ্চ ছিল। ৩ আগস্ট পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজির বেসিক mNAV নেমে প্রায় ০.৬৮x-এ আসে, অর্থাৎ বাজার কোম্পানিটিকে তাদের নিজস্ব বিটকয়েন হোল্ডিংসের মূল্যেরও নিচে মূল্যায়ন করছিল।

লে’র মন্তব্যগুলো বিক্রিকে আস্থার ঘাটতি হিসেবে নয়, বরং স্বল্পমেয়াদি ব্যালান্স-শিট ব্যবস্থাপনা হিসেবে তুলে ধরে—যেখানে প্রাপ্ত অর্থ প্রেফার্ড স্টক ডিভিডেন্ড, STRC প্রেফার্ড শেয়ার বাইব্যাক, এবং একটি মার্কিন ডলার রিজার্ভ গড়ে তোলায় ব্যবহৃত হয়েছে (বিটকয়েন কৌশলের বাইরে অন্য কোথাও খরচ করা হয়নি)।

এই বিক্রিগুলো সেলার নিজেও যে সুরে কথা বলতেন, সেখানে একটি পরিবর্তনের ইঙ্গিত দেয়—কারণ তিনি “কখনোই বিক্রি নয়” নীতির ওপরেই স্ট্র্যাটেজির সুনাম তৈরি করেছিলেন। এই উল্টে যাওয়া নিয়ে চাপ দেওয়া হলে, সেলার বলেন তিনি আসলে কখনো প্রতিশ্রুতি দেননি যে কোম্পানিটি কখনো বিক্রি করবে না; তিনি বাক্যটিকে কর্পোরেট অঙ্গীকার নয়, বরং ব্যক্তিগত হোল্ডারদের জন্য ব্যক্তিগত পরামর্শ হিসেবে ব্যাখ্যা করেন।

এই পুনর্ব্যাখ্যা আসে একটি কঠিন দ্বিতীয় প্রান্তিকের পর, যখন স্ট্র্যাটেজি Q2 ২০২৬-এ $8.6 বিলিয়ন নেট ক্ষতি দেখায়—যার প্রায় পুরোটা এসেছে তাদের বিটকয়েন হোল্ডিংসের ওপর $8.3 বিলিয়ন নন-ক্যাশ মার্ক-টু-মার্কেট ক্ষতি থেকে, কারণ প্রান্তিকের শেষে BTC নেমে প্রায় $58,700-এর দিকে গিয়েছিল।

ক্যাশ অবস্থান পুনর্গঠন

ব্যালান্স-শিট কাজের সবচেয়ে স্পষ্ট প্রমাণ হলো ডলার রিজার্ভ নিজেই। স্ট্র্যাটেজির ইউএসডি রিজার্ভ সর্বকালের সর্বোচ্চ $4.65 বিলিয়নে উঠেছে, যা মে’র শেষদিকে $871 মিলিয়ন থেকে বেড়ে—প্রায় দশ সপ্তাহে পাঁচ গুণেরও বেশি বৃদ্ধি। এই বৃদ্ধি এসেছে ইকুইটি ইস্যু এবং বিটকয়েন বিক্রির সমন্বয়ে; শুধু সর্বশেষ রাউন্ডেই তাদের at-the-market প্রোগ্রামের মাধ্যমে MSTR শেয়ার বিক্রি করে $653.1 মিলিয়ন তোলা হয়েছে, তার সঙ্গে ১,৬৯০ BTC বিক্রি থেকে মুক্ত হওয়া $108.6 মিলিয়নও যোগ হয়েছে।

স্ট্র্যাটেজি এ বছর একাই ট্রেজারি কৌশল পুনঃসমন্বয় করছে না; বিটকয়েন মাইনার MARA-ও ২০২৬ সালের প্রথমার্ধে ২৩,০৯৩ BTC বিক্রি করেছে প্রায় $1.6 বিলিয়নের বিনিময়ে, এবং বিশুদ্ধ সংগ্রহের বদলে আরও নমনীয় ট্রেজারি ব্যবস্থাপনার দিকে ঝোঁকার কথা বলেছে (যা ইঙ্গিত দেয়—খাতজুড়ে “কিনে রাখো এবং কখনো বিক্রি কোরো না” প্লেবুকটি বিটকয়েনের বৃহত্তম প্রাতিষ্ঠানিক হোল্ডারদের মধ্যেও আরও সক্রিয় ব্যালান্স-শিট কৌশলের কাছে জায়গা ছাড়ছে)।

ভবিষ্যতের দিকে তাকালে, লে’র মন্তব্য ইঙ্গিত দেয় যে বর্তমান ক্যাপিটাল-ম্যানেজমেন্ট ধাক্কা কমে এলে কোম্পানিটি আবার নেট সংগ্রহে ফিরে যেতে চায়। mNAV ডিসকাউন্ট একটি দ্বিতীয় ভেরিয়েবল যোগ করে, কারণ ১x-এর নিচে দীর্ঘস্থায়ী ট্রেড থাকলে স্ট্র্যাটেজির ওপর চাপ পড়তে পারে—নতুন বিটকয়েন কেনার বদলে বাইব্যাক ও রিজার্ভ গঠনে অগ্রাধিকার দিতে, যেহেতু অবমূল্যায়িত MSTR শেয়ার পুনঃক্রয় করা শেয়ারহোল্ডারদের জন্য প্রিমিয়ামে বিটকয়েন যোগ করার তুলনায় বেশি অ্যাক্রেটিভ হতে পারে।