টোকেনাইজড সোনার বিস্ফোরক বৃদ্ধি কেন পুরো গল্প নয়: Xash সিইও

ভলিউমে টোকেনাইজড সোনার উত্থান

বর্ধমান বিনিয়োগ ও লেনদেনের পরিমাণ সত্ত্বেও, টোকেনাইজড গোল্ড বিকেন্দ্রীকৃত ফাইন্যান্স (DeFi)-এ কোনো অর্থবহ ব্যবহারযোগ্যতা প্রতিষ্ঠা করতে পারেনি, যা প্রশ্ন তোলে ব্লকচেইন প্রযুক্তি কি প্রচলিত সোনার বিনিয়োগ পণ্যের বাইরে কোনো সুবিধা প্রদান করছে কিনা।

২০২৪ সালের শেষের দিক থেকে বিনিয়োগকারীদের বাড়তে থাকা চাহিদা এবং সোনার দাম বৃদ্ধির কারণে টোকেনাইজড গোল্ডের বাজার দ্রুত সম্প্রসারিত হয়েছে। তবে, Xash-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা ও সিইও কেভিন হুয়ুহ্‌ন যুক্তি দেন যে, এই খাতের বৃদ্ধি একটি মৌলিক দুর্বলতাকে আড়াল করছে: অধিকাংশ টোকেনাইজড গোল্ড সেই ডিফাই অ্যাপ্লিকেশনগুলোর থেকে বিচ্ছিন্ন রয়েছে, যেগুলো ব্লকচেইন-ভিত্তিক সম্পদকে প্রচলিত বিনিয়োগ পণ্যের থেকে পৃথক করে বলে সমর্থকরা মনে করেন।

ওয়ার্ল্ড গোল্ড কাউন্সিলের ২০২৬ সালের ডিজিটাল গোল্ড মার্কেট রিপোর্ট অনুযায়ী, টোকেনাইজড গোল্ড মার্কেট ২০২৪ সালের শেষের দিক থেকে পাঁচগুণ বৃদ্ধি পেয়েছে, যেখানে টেথার গোল্ড (XAUT) এবং প্যাক্স গোল্ড (PAXG) মার্কেটের ৯০%-এরও বেশি অংশ দখল করেছে। ২০২৬ সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে স্পট ট্রেডিং ভলিউম ৯০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা শারীরিক সোনার ব্লকচেইন-ভিত্তিক উপস্থাপনায় বিনিয়োগকারীদের ক্রমবর্ধমান আগ্রহকে প্রতিফলিত করে।

তবে Bitcoin.com নিউজ-কে দেওয়া এক সাক্ষাৎকারে হুয়ান সতর্ক করেছেন যে এই মেট্রিকগুলোকে টোকেনাইজড সোনার ব্যাপক ব্যবহারিক গ্রহণযোগ্যতা অর্জনের প্রমাণ হিসেবে ব্যাখ্যা করা ঠিক হবে না।

“কেনা আর ব্যবহার করা এক নয়,” হুয়ান বলেছেন। “গ্রহণযোগ্যতার সঠিক পরিমাপ হলো হোল্ডাররা তাদের টোকেন দিয়ে কী করে।”

তিনি এমন অনুমান তুলে ধরেছেন, যেখানে দেখা যাচ্ছে যে PAXG এবং XAUT-এর মাত্র প্রায় ৬৩ মিলিয়ন ডলারের পরিমাণ Aave এবং Morpho—দুটি প্রধান DeFi ঋণদাতা প্ল্যাটফর্ম—এ জামানত হিসেবে ব্যবহার করা হয়েছে। তিনি যে তথ্যগুলো উল্লেখ করেছেন, তার ভিত্তিতে এটি তাদের সম্মিলিত বাজার মূলধনের প্রায় ৪.৯ বিলিয়ন ডলারের প্রায় ১% প্রতিনিধিত্ব করে।

যদিও এই অনুমানগুলো টোকেনাইজড সোনার প্রতিটি সম্ভাব্য ব্যবহারকে বিবেচনায় নেয় না, হুইন বিশ্বাস করেন যে এগুলো বিকেন্দ্রীকৃত আর্থিক অ্যাপ্লিকেশনগুলিতে স্বর্ণ-সমর্থিত টোকেনগুলির সীমিত প্রবেশাধিকারকে চিত্রিত করে।

সোনায় দাম বৃদ্ধির ফলে বাজার বৃদ্ধির কেবল একটি অংশই ব্যাখ্যা করা যায়

হুইন স্বীকার করেছেন যে টোকেনাইজড সোনার সম্প্রসারণ শুধুমাত্র অন্তর্নিহিত মূল্যবান ধাতুর মূল্যবৃদ্ধি নয়, বরং প্রকৃত বিনিয়োগকারীর চাহিদার প্রতিফলন। তিনি PAXG-এর প্রচলিত সরবরাহের কথা উল্লেখ করেছেন, যা নভেম্বরের শেষের দিকে প্রায় ১৯৮,০০০ টোকেন থেকে এখন প্রায় ৪৪৮,০০০ টোকেনে দ্বিগুণেরও বেশি হয়েছে। একই সময়ের মধ্যে সোনার দাম প্রতি আউন্স প্রায় $2,660 থেকে $4,030 এ বেড়েছে, যা 50%-এরও বেশি বৃদ্ধি।

হুইনের মতে, ওই সময়কালে PAXG-এর বাজারমূল্য বৃদ্ধির প্রায় দুই-তৃতীয়াংশ এসেছে অতিরিক্ত টোকেন ইস্যু থেকে, আর বাকি এক-তৃতীয়াংশ এসেছে সোনার দাম বৃদ্ধির কারণে। তবুও, তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে টোকেনাইজড সোনা কেনা এবং তা ব্যবহার করার মধ্যে পার্থক্য করাটা খাতটির দীর্ঘমেয়াদী সম্ভাবনা মূল্যায়নে অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।

“টোকেনাইজড সোনার স্পট ট্রেডিং ভলিউম ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে ৯০ বিলিয়ন ডলার হয়েছে, কিন্তু এটি মানুষ সোনার দাম নিয়ে ট্রেড করছে, যা তারা ইতিমধ্যেই একটি ETF দিয়ে করতে পারে,” হুয়ুহ বলেছেন।

তিনি যুক্তি দিয়েছিলেন যে প্রকৃত গ্রহণযোগ্যতার জন্য টোকেনাইজড সোনার এমন কিছু ফাংশন সম্পাদন করতে হবে যা ভৌত সোনার বার এবং প্রচলিত বিনিয়োগ পণ্যগুলো সহজেই অনুকরণ করতে পারে না।

“বাস্তব গ্রহণ তখনই হবে যখন টোকেন এমন কিছু করবে যা ভল্টে রাখা একটি সোনার বার করতে পারে না: ঋণ নিশ্চিত করা, পেমেন্ট নিষ্পত্তি করা, বা কোনো কার্যকলাপের মাধ্যমে অর্জন করা। সেই অংশটি এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে রয়েছে।”

ব্লকচেইন স্বচ্ছতা বিশ্বাস সমস্যা দূর করতে পারেনি

সীমিত উপযোগিতার বাইরে, হুয়ুহ আরও একটি কাঠামোগত বাধা চিহ্নিত করেছেন টোকেনাইজড সোনার ক্ষেত্রে: ব্লকচেইন প্রযুক্তি স্বাধীনভাবে নিশ্চিত করতে পারে না ডিজিটাল টোকেনগুলোকে সমর্থনকারী ভৌত সম্পদের অস্তিত্ব, মালিকানা বা পুনরুদ্ধারযোগ্যতা।

বিশ্ব গোল্ড কাউন্সিলের গবেষণায় দেখা গেছে যে প্রায় পাঁচজনের মধ্যে চারজন বিনিয়োগকারী তহবিল বিনিয়োগের আগে একটি ডিজিটাল গোল্ড প্রদানকারীর ওপর বিশ্বাস রাখতে চান, যা ইঙ্গিত করে যে হেফাজত এবং বিনিয়োগকারী সুরক্ষা সংক্রান্ত প্রচলিত উদ্বেগগুলো গ্রহণ প্রক্রিয়ার কেন্দ্রে রয়েছে।

“একটি ব্লকচেইন প্রমাণ করে লজারে কী ঘটেছে। এটি প্রমাণ করতে পারে না লজারের বাইরে কী ঘটেছে,” হুয়ুহ বলেছেন। “একটি স্বর্ণ টোকেন হল ভল্টে রাখা একটি বার-এর উপর দাবি। ব্লকচেইন আপনাকে বলতে পারবে না যে সেই বারটি আছে, অন্য কেউ তার উপর দাবি করছে না, বা ইস্যুকারী ব্যর্থ হলে আদালত এটি আপনাকে হস্তান্তর করবে।”

তিনি যুক্তি দিয়েছেন যে ব্লকচেইনের স্বচ্ছতা বিনিয়োগকারীদের টোকেন ইস্যু ও স্থানান্তর যাচাই করতে সক্ষম করলেও, এটি স্বাধীন নিরীক্ষা, বীমা ব্যবস্থা বা আইনগতভাবে বলবৎযোগ্য মালিকানাধীন অধিকার প্রতিস্থাপন করতে পারে না।

বিনিয়োগকারীদের জন্য টোকেনগুলো বাস্তব সোনার বিনিময়ে রিডিম্পশন করার ক্ষমতা বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ। হুয়েন প্যাক্সোসের শারীরিক রিডিম্পশনের শর্তাবলী উল্লেখ করেন, যেখানে তিনি বলেন ন্যূনতম ৪৩০ PAXG এবং ফি দিতে হয়, যা অনেক ছোট বিনিয়োগকারীর পক্ষে সরাসরি শারীরিক রিডিম্পশন করা কঠিন করে তোলে।

তার মতে, শিল্পের লক্ষ্য হওয়া উচিত ব্যক্তিগত মধ্যস্থদের ওপর নির্ভরতা কমানো, ব্লকচেইন প্রযুক্তি বিশ্বাসকে সম্পূর্ণরূপে নির্মূল করতে পারে—এমন দাবি করার পরিবর্তে।

“ব্লকচেইনের কাজ হল সেই সুরক্ষা ব্যবস্থাগুলো যাচাই করা সস্তা এবং দ্রুত করা, সেগুলো প্রতিস্থাপন করা নয়,” তিনি বলেন।

টোকেনাইজড সোনার বিতরণ ও ব্যবহারযোগ্যতা চ্যালেঞ্জের মুখোমুখি

হুইনহ আরও প্রশ্ন তুলেছেন যে টোকেনাইজড সোনার সম্ভাব্য খরচ সুবিধা কি প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগ পণ্য থেকে মূলধারার বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করার জন্য যথেষ্ট। তিনি উল্লেখ করেছেন যে PAXG কোনো চলমান সংরক্ষণ ফি চার্জ করে না, যেখানে SPDR গোল্ড মিনিশেয়ার্স ট্রাস্ট (GLDM), একটি কম খরচের মার্কিন স্বর্ণ এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF), বার্ষিক ব্যয় অনুপাত ০.১০% চার্জ করে।

এই পার্থক্য সত্ত্বেও, হুইন উল্লেখ করেছেন যে GLDM-এর কাছে প্রায় ৩১ বিলিয়ন ডলারের সম্পদ রয়েছে, যা PAXG-এর বাজার মূলধনের তুলনায় অনেক বেশি।

“সস্তা হওয়া যথেষ্ট নয়,” তিনি বলেন।

তার পরিবর্তে, তিনি বিতরণ, খরচ এবং উপযোগিতা—এই তিনটি কারণকে চিহ্নিত করেছেন যা নির্ধারণ করবে টোকেনাইজড স্বর্ণ বিস্তৃত ডিজিটাল স্বর্ণ বাজারের একটি অর্থবহ অংশ দখল করতে পারবে কি না, যা বিশ্ব স্বর্ণ পরিষদ অনুমান করে ২০২৩১ সালের মধ্যে ১৬০ থেকে ১৭০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছতে পারে।

এই পূর্বাভাসে ব্লকচেইন-ভিত্তিক টোকেনের বাইরেও ডিজিটাল সোনার পণ্যসমূহ অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।

হুইন উল্লেখ করেছেন প্রধানধারার পেমেন্ট প্ল্যাটফর্ম এবং ব্যাংকিং অ্যাপ্লিকেশনে সংযুক্ত ডিজিটাল সোনার পরিষেবার সাফল্য, বিশেষ করে এশিয়ার বাজারে। তিনি উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেন ভারতের ইউনিফাইড পেমেন্টস ইন্টারফেস (UPI), যেখানে ডিজিটাল স্বর্ণ ক্রয় রিপোর্ট অনুযায়ী মার্চ ২০২৬-এ ২৫৪ মিলিয়ন লেনদেনে পৌঁছেছে, এবং ইন্দোনেশিয়ার পেগাদায়ান ট্রিং অ্যাপ্লিকেশন, যা ৬ মিলিয়নেরও বেশি ব্যবহারকারী আকর্ষণ করেছে।

হুইনের মতে, এই উদাহরণগুলো দেখায় যে গ্রাহকরা ইতিমধ্যেই যে প্ল্যাটফর্মগুলো ব্যবহার করেন সেগুলোর মাধ্যমে স্বর্ণ বিনিয়োগকে সহজলভ্য করা কতটা গুরুত্বপূর্ণ। তবে তিনি যুক্তি দেন যে পশ্চিমা বাজারের প্রধান ব্যাংকিং ও পেমেন্ট অ্যাপ্লিকেশনগুলোর মাধ্যমে টোকেনাইজড স্বর্ণ এখনও তুলনামূলকভাবে সমানভাবে বিতরণ লাভ করতে পারেনি।

আরও গুরুত্বপূর্ণভাবে, তিনি বিশ্বাস করেন টোকেনাইজড স্বর্ণকে এমন ব্যবহার প্রতিষ্ঠা করতে হবে যা এটিকে প্রচলিত স্বর্ণ বিনিয়োগ পণ্য থেকে পৃথক করে।

“শুধুমাত্র ওয়ালেটে থাকা একটি টোকেন শুধুমাত্র দামের ভিত্তিতেই ইটিএফ-এর সঙ্গে প্রতিযোগিতা করে,” হুয়ান বলেন। “একটি ইটিএফ শেয়ার অন-চেইনে খরচ বা অর্জন করা যায় না, তাই সেই চাহিদা টোকেনাইজড গোল্ডের দখলে নেওয়ার সুযোগ।”

স্টেবলকয়েন কার্যক্রম কি টোকেনাইজড সোনার চাহিদা উন্মোচন করতে পারে?

হুইনের মতে, আরও বেশি ব্যবহারযোগ্যতার একটি সম্ভাব্য পথ হলো বিকেন্দ্রীকৃত আর্থিক বাজারে স্টেবলকয়েনের বিস্তৃত ব্যবহারের সাথে টোকেনাইজড সোনার পুরস্কার সংযুক্ত করা। বিনিয়োগকারীদের সরাসরি গোল্ড টোকেন কেনার পরিবর্তে, Xash এমন একটি মডেল উন্মোচন করেছে যা স্টেবলকয়েন ঋণদান, লিকুইডিটি প্রোভিশন এবং Solana-ভিত্তিক DeFi প্ল্যাটফর্মে ট্রেডিংয়ের মতো কার্যকলাপে অংশগ্রহণের জন্য ব্যবহারকারীদের স্বর্ণ পুরস্কার দেয়।

হুইনহ বিশ্বাস করেন যে এই পদ্ধতি একযোগে দুইটি চ্যালেঞ্জ মোকাবেলা করতে পারে: টোকেনাইজড সোনার সীমিত ব্যবহারিক প্রয়োগ এবং আর্থিক প্রণোদনা শেষ হওয়ার পর ব্যবহারকারীদের ধরে রাখার ক্ষেত্রে DeFi-এর দীর্ঘদিনের সমস্যা।

তিনি পূর্বের লিকুইডিটি মাইনিং প্রোগ্রামগুলোর দিকে ইঙ্গিত করেন, যেগুলো গভর্নেন্স-টোকেন পুরস্কারের মাধ্যমে প্রচুর মূলধন আকর্ষণ করেছিল, কিন্তু সেই প্রণোদনা শেষ হওয়ার পর অংশগ্রহণকারীদের ধরে রাখতে ব্যর্থ হয়েছিল।

যদিও কিছু প্রোটোকল পরবর্তীতে স্টেবলকয়েন-ভিত্তিক পুরস্কারের দিকে সরে গেছে, হুইনহ যুক্তি দিয়েছেন যে পুরস্কারের সম্পদ পরিবর্তন করলে স্বল্পমেয়াদী রিটার্ন চাওয়া অংশগ্রহণকারীদের আচরণ পরিবর্তন হয় না।

“সুতরাং সমস্যাটি আর পুরস্কারের মূল্য কী তা নয়, বরং পুরস্কারটি কারা আকৃষ্ট করে: নগদ প্রণোদনা স্বল্পমেয়াদী ইয়েল্ড ফার্মারদের আকৃষ্ট করে,” তিনি বলেন।

Xash-এর পদ্ধতি এই ধারণার উপর ভিত্তি করে যে, যারা স্বর্ণকে দীর্ঘমেয়াদী সম্পদ হিসেবে সঞ্চয় করে, তারা স্বল্পমেয়াদী প্রণোদনা খোঁজায় অংশগ্রহণকারীদের তুলনায় বেশি সক্রিয় থাকতে আগ্রহী হতে পারে। তবে, স্বর্ণ-ভিত্তিক পুরস্কারগুলো কি ধারাবাহিকভাবে ব্যবহারকারীদের ধরে রাখতে সক্ষম, তা প্রমাণিত হতে বাকি।

তবুও হুইন্হ ডিফাই ঋণদান ও ট্রেডিংয়ের বাইরে আরও সুযোগ দেখেন। তিনি প্রস্তাব করেন যে স্টেবলকয়েন পেমেন্ট কার্ডগুলি শেষ পর্যন্ত দৈনন্দিন কেনাকাটায় স্বর্ণের পুরস্কার দিতে পারে, যা সরাসরি ক্রিপ্টোকারেন্সি ট্রেড বা স্বর্ণ বিনিয়োগে খুব একটা আগ্রহী নয় এমন ভোক্তাদের মধ্যে চাহিদা তৈরি করবে।

“স্বর্ণের প্রতি নতুন চাহিদা কারো স্বর্ণের মূল্যের এক্সপোজার চাওয়ার সিদ্ধান্তের ওপর নির্ভর করে না। এটি নির্ভর করে মানুষ কতটা স্টেবলকয়েন ব্যবহার করতে চায়,” তিনি বলেন।

বিস্তৃত অর্থ হলো, টোকেনাইজড সোনার পরবর্তী বৃদ্ধির ধাপ হয়তো বুলিয়নের (খাঁটি সোনার) দামের ওপর কম এবং দৈনন্দিন আর্থিক কর্মকাণ্ডে এর একীকরণের ওপর বেশি নির্ভর করবে।

এখন পর্যন্ত, এই খাতের দ্রুত সম্প্রসারণ সোনার ডিজিটাল এক্সপোজারের প্রতি ক্রমবর্ধমান চাহিদা প্রদর্শন করে। সেই চাহিদা ব্যাপক ব্লকচেইন ইউটিলিটিতে রূপান্তরিত করা যাবে কি না, তা একটি খোলা প্রশ্ন রয়ে গেছে।