تقول شركة «جرايسكيل» إن استراتيجيات «كوبول» للبيتكوين قد توفر للمستثمرين وسيلة لتحقيق دخل إذا تداولت عملة البيتكوين ضمن نطاق سعري محدود بدلاً من أن تشهد انتعاشاً سريعاً. ويجمع هذا النهج بين ملكية البيتكوين الفورية وأقساط الخيارات، مما يولد عوائد تختلف عن تلك التي يحققها الاحتفاظ بالبيتكوين وحده.
تقول شركة «جرايسكيل» إن خيارات الشراء المغطاة للبيتكوين قد تحقق عائدًا بنسبة 22% في سوق يتحرك بشكل جانبي
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تقول شركة Grayscale إن استراتيجيات خيارات الشراء المغطاة للبيتكوين قد تحقق عوائد سنوية تزيد عن 20% مع التخفيف من الخسائر من خلال دخل أقساط الخيارات.
- يمكن أن تتفوق هذه الاستراتيجية على البيتكوين الفوري عندما تظل الأسعار ضمن نطاق تداول محدد حتى تاريخ انتهاء صلاحية الخيار.
- تحد الارتفاعات القوية في سعر البيتكوين من المكاسب المحققة من خلال استراتيجيات «الخيارات المغطاة»، في حين أن الانخفاضات الكبيرة لا تزال تؤدي إلى خسائر على الرغم من الحماية من الهبوط التي توفرها أقساط الخيارات.
لماذا قد يفضل سوق البيتكوين المحصور في نطاق معين استراتيجيات الخيارات المغطاة؟
صُممت استراتيجيات خيارات الشراء المغطاة للبيتكوين للفترات التي تستقر فيها الأسعار بدلاً من أن تتحرك بشكل حاد في أي من الاتجاهين. أوضح زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في شركة «جرايسكيل»، في 15 يوليو 2026، أن هناك إشارات إيجابية قد ظهرت، على الرغم من أن مسار أحدث سوق هابط للبيتكوين لا يزال غير مؤكد. ويخلق هذا الغموض دورًا محتملاً لاستراتيجيات الدخل من الخيارات.
وأوضح باندل قائلاً:
«إذا كان سعر البيتكوين قد وصل إلى قاع مستدام لكنه يتداول بشكل جانبي قبل أن ينتعش، فإن استراتيجيات الخيارات الشرائية المغطاة يمكن أن توفر وسيلة للمساعدة في توليد دخل من تقلبات البيتكوين مع إدارة التعرض للأسعار الفورية.»
تبدأ الاستراتيجية بشراء البيتكوين في السوق الفورية ثم بيع خيار شراء مقابل تلك المركز. يحصل المستثمرون على علاوة الخيار مقابل الحد من الارتفاع المستقبلي في حالة ارتفاع سعر البيتكوين فوق سعر التنفيذ للخيار. يمكن لهذه البنية أن تدر دخلاً خلال فترات استقرار السوق، مع تعويض الخسائر جزئيًا في حالة انخفاض سعر البيتكوين.
قدمت شركة «جرايسكيل» استراتيجية افتراضية لخيار الشراء المغطى باستخدام سعر فوري للبيتكوين يبلغ 65,000 دولار وتقلب ضمني بنسبة 40% حتى نهاية عام 2026. في ظل هذه الافتراضات، ستحقق الاستراتيجية عائدًا سنويًّا يبلغ حوالي 22٪، وستظل مربحة فوق سعر التعادل البالغ حوالي 58,500 دولار، وستتفوق في الأداء على مجرد الاحتفاظ بعملة البيتكوين الفورية وحدها حتى تصل عملة البيتكوين إلى حوالي 72,500 دولار عند انتهاء الصلاحية.
ما هي المقايضات التي تحدد العوائد المحتملة للاستراتيجية؟
تعتمد العوائد المتوقعة بشكل كبير على بقاء البيتكوين ضمن نطاق سعري محدود نسبيًا. إذا أنهى البيتكوين تداوله بالقرب من سعره الافتتاحي، فسيحتفظ المستثمرون بعلاوة الخيار ويستفيدون من العائد السنوي المقدر. كما تقلل العلاوة الخسائر مقارنةً بمركز البيتكوين المباشر في حالة انخفاض الأسعار، على الرغم من أنها لا تقضي عليها تمامًا.
وأشار رئيس قسم الأبحاث في Grayscale إلى ما يلي:
«توفر علاوة الخيار دخلاً بالإضافة إلى حماية من الانخفاض، مقابل التنازل عن بعض المكاسب في حالة ارتفاع البيتكوين بشكل حاد.»
وأضاف: «إذا انخفض السعر الفوري للبيتكوين إلى ما دون سعر التعادل، فإن استراتيجية الخيار الشرائي المغطى تتكبد خسارة، لكنها أقل من الخسارة في مركز الشراء المباشر (بمقدار يعادل علاوة الخيار الشرائي)».
تصبح هذه المقايضة أكثر أهمية إذا ارتفعت عملة البيتكوين بشكل حاد. فبمجرد أن ترتفع عملة البيتكوين إلى ما يتجاوز عتبة خيار الشراء المغطى، لا يستفيد المستثمرون بعد ذلك من كامل المكاسب الصعودية المتاحة من الاحتفاظ بعملة البيتكوين الفورية وحدها. وتستبدل هذه الاستراتيجية الارتفاع المحتمل الأكبر في القيمة بدخل فوري من علاوة الخيار، مما يجعلها أكثر ملاءمةً لحركة الأسعار المتواضعة أو الجانبية.
وأشارت شركة "جرايسكيل" أيضًا إلى أن العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) التي تعتمد على خيارات الشراء المغطاة للبيتكوين مصممة لتحقيق نتائج مماثلة من خلال بيع محفظة متجددة من خيارات الشراء للبيتكوين. وقد تستخدم هذه المنتجات محافظًا أكثر تعقيدًا من المثال الذي يعتمد على خيار واحد، على الرغم من أن الهدف الرئيسي يظل هو توليد الدخل من تقلبات سعر البيتكوين.
كيف يطبق صندوق Grayscale Bitcoin Covered Call ETF هذه الاستراتيجية
تقدم Grayscale صندوق Grayscale Bitcoin Covered Call ETF، الذي يتم تداوله تحت رمز BTCC، وهو مصمم لتعظيم إمكانات توليد الدخل من خلال بيع خيارات الشراء المغطاة. لا يستثمر الصندوق مباشرةً في الأصول الرقمية أو العروض الأولية للعملات الرقمية. بدلاً من ذلك، يحصل الصندوق على تعرض غير مباشر للأصول الرقمية من خلال المشتقات المرتبطة بأدوات متداولة في البورصة تحتفظ بأصول رقمية، مما يعني أن BTCC قد لا يتتبع تحركات أسعار البيتكوين بشكل مباشر.
اعتبارًا من 17 يوليو 2026، بلغ سعر BTCC في السوق 13.04 دولارًا. أعلنت شركة Grayscale عن معدل توزيع أرباح بنسبة 41.81% اعتبارًا من 14 يوليو 2026، وعائد SEC لمدة 30 يومًا بنسبة 2.78% اعتبارًا من 30 يونيو 2026. تصف هذه الأرقام مقاييس مختلفة ولا ينبغي التعامل معها على أنها مؤشرات قابلة للتبادل لعائد المستثمر.
ما الذي لا يزال غير مؤكد بالنسبة لمستثمري خيارات الشراء المغطاة في البيتكوين؟
تعتمد فعالية استراتيجية الخيار الشرائي المغطى في النهاية على أداء البيتكوين خلال مدة صلاحية الخيارات. يفترض المثال الافتراضي سعرًا فوريًا يبلغ 65,000 دولار، وتقلبًا ضمنيًا بنسبة 40٪، وبيانات اعتبارًا من 14 يوليو 2026. ويستبعد هذا المثال تكاليف التمويل ويفترض أن السعر الآجل يساوي السعر الفوري.
قد تختلف النتائج الفعلية مع تغير الأسعار والتقلب وأقساط الخيارات. قد يؤدي ارتفاع كبير في سعر البيتكوين إلى جعل الاستراتيجية أقل ربحية من المركز الفوري المباشر، في حين أن الانخفاض إلى ما دون 58,500 دولار قد يؤدي إلى تكبد خسائر. ولن تؤدي الأقساط المحصلة إلا إلى تقليل حجم تلك الخسائر.
السؤال الأساسي هو ما إذا كانت عملة البيتكوين ستبقى ضمن النطاق الذي يفوق فيه دخل الخيارات المكاسب الصعودية المُضحى بها. ومن شأن أي دليل على استمرار التداول الجانبي أن يدعم ملف المخاطر والعوائد المتوقع للاستراتيجية. ومن شأن أي تحرك حاسم فوق أو تحت العتبات المقدرة أن يوضح ما إذا كان تحصيل الأقساط أكثر فعالية من الاحتفاظ بعملة البيتكوين الفورية وحدها.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
