روب هاديك يحذر من أن «تيثر» و«سيركل» تواجهان ضغوطًا متزايدة من العملات المستقرة الجديدة

يقول روب هاديك من Dragonfly إن احتكار USDT و USDC لن يصمد أمام الموجة التالية

قد يبدو سوق العملات المستقرة مركّزًا اليوم، لكن بعض المستثمرين يعتقدون أن هيكله مؤقت فقط. يرى روب هاديك، الشريك العام في شركة Dragonfly المتخصصة في مشاريع العملات المشفرة، أن الموجة التالية من نمو العملات المستقرة ستكون مدفوعة بدرجة أقل بالإصدار وإيرادات الاحتياطي، وبدرجة أكبر بالمدفوعات والتوزيع والامتثال والأنشطة المالية في العالم الواقعي.

في رأيه، لا تزال الصناعة في مراحلها الأولى، مع دخول لاعبين جدد يتراوحون بين البنوك وشركات التكنولوجيا المالية إلى المصدرين الأصليين للعملات المشفرة الذين يضعون أنفسهم في موقع يسمح لهم بتحدي هيمنة USDT و USDC.

وقال: "من المحتم أن يستمر مجال العملات المستقرة في أن يصبح أكثر تنافسية." "لن نكون في حالة احتكار ثنائي بعد سنوات من الآن." يأتي الضغط من اتجاهات متعددة.

تستكشف المؤسسات المالية التقليدية العملات المستقرة. وتقوم شركات التكنولوجيا المالية بدمجها في المنتجات الحالية. ويقوم المصدرون الجدد بتصميم عملات رقمية أكثر مرونة. كما انتشرت شائعات عن جهود على غرار الاتحادات تضم كبار اللاعبين في مجال المدفوعات مثل Visa و Mastercard.

لن يتم كسر الاحتكار الثنائي في اتجاه واحد فقط. وقد لا يظهر ذلك على الفور في القيمة السوقية. بدلاً من ذلك، قد يكتسب المنافسون أرضية أولاً من خلال حجم المعاملات، أو اعتماد التجار، أو الهيمنة الإقليمية، أو تدفقات أعمال محددة.
يرى هاديك ضعفاً خاصاً في جانب التوزيع التجاري والتجاري. إذا تمكن الوافدون الجدد من وضع عملاتهم المستقرة داخل تدفقات الدفع الحقيقية، فقد ينمو الاعتماد والحجم بشكل أسرع من القيمة السوقية.

نقاط الضعف في Tether و Circle

تتمتع كل من USDT و USDC بنقاط قوة، لكن هاديك يرى نقاط ضعف في مجالات التنظيم والجغرافيا والعائد والتوزيع وتجربة المنتج.
بالنسبة لتيثر، لا تزال الضغوط التنظيمية تشكل تحديًا في أجزاء معينة من العالم. بالنسبة للسوق الأوسع، أصبح تقاسم العائدات قضية مثيرة للجدل. قد تقاوم البنوك ذلك، لكن العديد من المستخدمين على مستوى العالم أصبحوا يتوقعون شكلاً من أشكال المشاركة الاقتصادية.
تجربة المنتج هي مجال آخر مفتوح. لا تزال العملات المستقرة صعبة بالنسبة للعديد من المستخدمين والشركات العادية من حيث الوصول إليها ونقلها وتسويتها ودمجها في سير العمل الحالي. وهذا يخلق مجالًا للمنافسين الذين يجعلون التجربة أبسط وأكثر أمانًا وفائدة تجارية.
قد يكون الموقع الجغرافي مهمًا بشكل خاص. أشار هاديك إلى أن العملات المستقرة تُستخدم بالفعل في ممرات التحويلات المالية الرئيسية مثل الولايات المتحدة إلى الهند والولايات المتحدة إلى المكسيك. ومع ذلك، إذا تمكنت إحدى الشركات المنافسة من بناء بنية تحتية متفوقة في تلك الممرات، فقد تبدأ في تقويض مكانة تيثر في الأسواق الناشئة، حيث لا يزال USDT راسخًا بعمق.

ميزة المنافسين

قد تتمتع الجيل القادم من العملات المستقرة بمزايا لا يمكن للشركات القائمة تقليدها بسهولة. وفقًا لهادك، فإن أكبر هذه المزايا هو توافق الحوافز جنبًا إلى جنب مع مرونة البنية التحتية.

يمكن لمُصدر جديد أن يصمم من الصفر بناءً على الدعم المؤسسي، والضمان الكامل، ودعم DeFi عبر السلاسل، والتخصيص التجاري، والموقف التنظيمي. وهذا يمنح المنافسين مجالاً لاستهداف حالات استخدام محددة دون أن يرثوا كل قيود هيكل السوق الحالي.
أشار هاديك إلى شركات مثل Paxos و Agora كأمثلة على اللاعبين الذين يطورون حلول عملات مستقرة أكثر مرونة وقابلية للتركيب. قد يتم تحسين هذه المنتجات من أجل المدخرات، أو تنقل الضمانات، أو تسوية الصرف الأجنبي، أو حالات استخدام مالية متخصصة أخرى.

لن يكون الطريق سهلاً. لا يزال من الصعب بناء السيولة، والتوزيع أصعب من ذلك. ولكن إذا وجد مُصدر جديد موطئ قدم في ممر أو منصة أو سير عمل تجاري معين، فيمكنه التوسع من هناك.

لا يزال للمُصدرين المحايدين أهمية

مع دخول البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والشركات المتخصصة في العملات المشفرة والمنصات الكبيرة إلى السوق، فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت العملات المستقرة ستصبح منتجات ذات حلقة مغلقة أم بنية تحتية مالية محايدة.
لا يزال هاديك يعتقد أن العملات المستقرة المحايدة الصادرة عن جهات غير مصرفية وشركات التكنولوجيا المالية يمكنها الفوز بحصة كبيرة. ويبرر ذلك بأن الديناميات التنافسية تجعل من الصعب على الأنظمة المغلقة إجراء معاملات مع بعضها البعض دون وجود طرف محايد موثوق به في الوسط.
لهذا السبب فإن تطور جهات الإصدار مثل Circle و Tether و Paxos و Agora مهم. فهي لم تعد تكتفي بإصدار العملات الرقمية فحسب. بل تتوسع في مجال المدفوعات والبنية التحتية للتكنولوجيا المالية والخدمات المالية العالمية.

أما الحكومات فهي مسألة مختلفة. يرى هاديك أن العملات المستقرة الصادرة عن الحكومات أقرب إلى العملات الرقمية للبنوك المركزية، وهي فئة منتجات منفصلة تنطوي على مقايضات مختلفة فيما يتعلق بالثقة والخصوصية وقابلية البرمجة. في رأيه، لا ينبغي التعامل مع العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية على أنها شيء واحد.

المستقبل الأكثر ترجيحًا ليس أن تحل عملة مستقرة واحدة محل جميع العملات الأخرى. بل هو انتشار الرموز المصممة لغرض محدد. سيتم إنشاء بعضها من أجل الادخار. وسيعطي البعض الآخر الأولوية للسرعة أو الامتثال أو التسوية أو السيولة أو تدفقات الدفع الإقليمية. وسيفشل معظمها. أما تلك التي ستنجو فستحتاج إلى أكثر من مجرد رمز تداول وحساب احتياطي. ستحتاج إلى التوزيع والثقة والسيولة والوضوح التنظيمي وسبب لوجودها.

قد يظل احتكار USDT-USDC قويًا في المدى القريب، لكن هاديك يرى أن المنافسة أمر لا مفر منه. تتجه البنوك وشركات التكنولوجيا المالية ومصدرو العملات المشفرة ومقدمو البنية التحتية المحايدون جميعًا نحو نفس الفرصة.

وكما ورد في مقال سابق، قال هاديك: "ربما ما زلنا في 5% من الطريق". وقد يكون هذا أوضح تلخيص لسوق العملات المستقرة اليوم.