فرانكلين تمبلتون تسعى لإعفاء من SEC لتداول الصناديق المُرمزة

تداولات الصناديق المُرمزة تسلط الضوء على قواعد التسعير

تثير تداولات صناديق أسواق المال الرقمية وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) عبر مجمعات السيولة القائمة على تقنية البلوك تشين تساؤلات تنظيمية طرحتها شركة فرانكلين تمبلتون (NYSE: BEN) على موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 9 أكتوبر. وأفادت شركة إدارة الاستثمارات العالمية أن إجمالي الأصول المدارة (AUM) بلغ 1.79 تريليون دولار أمريكي حتى 30 سبتمبر. وتناولت أجندة العمل المقترحة أعمال الشركة في مجال الأصول الرقمية ووجهة نظرها بشأن الإعفاء الممنوح من قبل الوكالة في مجال الابتكار.

بالنسبة لصناديق أسواق المال، تناول جدول الأعمال المقترح ما إذا كان بإمكان المستثمرين استبدال حصص الصناديق القائمة على تقنية البلوك تشين بأسهم نظام السوق الوطني (NMS) المُرمزة من خلال زوج تداول في منصة بلوك تشين. كما استفسرت الشركة عما إذا كان بإمكان مزودي الأصول لهذه الصفقات فرض رسوم خدمة. وتشمل أسهم نظام السوق الوطني (NMS) الأسهم المدرجة في البورصة وحصص صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تخضع لقواعد الإبلاغ عن التداول الوطنية.

يتعلق السؤال القانوني بالقواعد التي تحكم السعر الذي يشتري به المستثمرون ويبيعون أسهم الصناديق القابلة للاسترداد. تنص المادة 22(د) من قانون شركات الاستثمار لعام 1940 بشكل عام على أن تتم عمليات البيع بالسعر المحدد في نشرة الصندوق. وتنص القاعدة 22c-1 عمومًا على إجراء المعاملات بالقيمة التالية للسهم التي يتم حسابها بعد وصول الأمر. وتعكس هذه القيمة أصول الصندوق مطروحًا منها الالتزامات، مقسومة على عدد أسهمه المتداولة. ويتساءل جدول الأعمال عما إذا كانت هناك حاجة إلى استثناءات من هذه القواعد بالنسبة لأزواج التداول المقترحة ورسوم مقدمي الخدمات.

يُعفي «إعفاء الابتكار» الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 17 سبتمبر، مؤقتًا منصات البلوكشين ومزودي السيولة المؤهلين من بعض متطلبات البورصات والمتعاملين، وفقًا لشروط معينة. ويسمح هذا الإعفاء بتداول محدود للأسهم المُرمزة من خلال مجمعات متاحة للمشاركين المعتمدين. وتشمل الشروط حدودًا لحجم التداول، وحقوقًا مكافئة للمساهمين، وعقودًا ذكية عامة قابلة للتدقيق، ووقف التداول بما يتوافق مع البورصة الرئيسية للسهم الأساسي.

أزواج تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) تواجه تساؤلات بشأن منصات التداول ومجمعات السيولة

بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المرمزة، تناولت الخطة المقترحة من شركة فرانكلين تمبلتون أزواج التداول التي تتضمن سهمًا آخر مرمزًا، أو عملة مستقرة مسموح بها للدفع، أو صندوق سوق المال المرمز. كما طرحت تساؤلات حول ما إذا كانت أحكام تسعير الصناديق نفسها تتطلب إعفاءات عندما يفرض مزودو السيولة رسومًا. وهناك مسألة أخرى تتعلق بمكان تداول أسهم صناديق الاستثمار المتداولة (ETF): تصف الخطة منصة الأوراق المالية الرمزية على أنها منفصلة عن البورصة الوطنية للأوراق المالية.

كما تساءلت الأجندة عما إذا كانت مجمعات السيولة نفسها بحاجة إلى استثناءات من لوائح شركات الاستثمار. تقوم شركة الاستثمار عمومًا بتجميع أموال المستثمرين للاستثمار في الأوراق المالية؛ ويمكن أن يؤدي هذا التصنيف إلى فرض متطلبات التسجيل وإدارة الصناديق بموجب قانون عام 1940. تحتفظ هذه المجمعات بأصول تسهل التداول، في حين تمثل حصص مزودي السيولة مركز المودع.

غطت المناقشة المقترحة إيداع أصول محددة تم تحويلها إلى توكنات واستلام تلك المصالح، بما في ذلك ما إذا كانت هذه المصالح تتطلب إعفاءات من معاملتها كأوراق مالية. وقد ينطوي ذلك على إعفاءات بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933، الذي يحكم العروض والإفصاحات، وقانون البورصة لعام 1934، الذي ينظم التداول والوسطاء والتقارير المستمرة للشركات.

وتأتي هذه الأسئلة المتعلقة بالتداول في أعقاب تطور منفصل يتعلق بمقتنيات BENJI داخل الصناديق التقليدية. وتمثل توكنات BENJI أسهمًا في صندوق سوق المال الحكومي التابع لشركة فرانكلين تمبلتون. تناول موقف عدم اتخاذ إجراء صادر عن موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 12 أغسطس ترتيبات الحفظ لصناديق فرانكلين التي تستثمر في هذا المنتج. وتناول هذا الموقف الحفظ وحفظ السجلات، حيث سمح بترتيبات محددة خاضعة لضمانات وإشراف مجلس الإدارة.

توسع BENJI يتجاوز مجرد تسجيل ملكية الأسهم

يعود تاريخ نظام حفظ سجلات صناديق فرانكلين تمبلتون القائم على تقنية البلوكشين إلى عام 2021، مع إطلاق صندوق فرانكلين أونشين للسندات الحكومية الأمريكية (Franklin Onchain U.S. Government Money Fund)، أو FOBXX. FOBXX هو الرمز المستخدم لتعريف هذا الصندوق في القوائم المالية. يمثل كل توكن من توكنات BENJI حصة واحدة من الصندوق نفسه؛ حيث يؤدي نقل التوكن إلى نقل الحصة المرتبطة به. وتعد منصة Benji Technology Platform نظام حفظ السجلات الخاص بشركة فرانكلين تمبلتون لمعالجة هذه المعاملات وتتبع مالكي الحصص. وقد وصف إعلان الذكرى السنوية الخامسة للصندوق عمليات نقل الحصص بين الأقران وتوزيعات الأرباح على مدار العام.

أدى تكامل الشركة مع «Moonpay»، الذي أُعلن عنه في 2 يونيو، إلى ربط منصة «Benji Technology» بالبنية التحتية للتداول المؤسسي. توفر «Moonpay» خدمات الدفع والتداول بالعملات المشفرة. يمكن للمؤسسات المؤهلة التنقل بين العملات المستقرة المدعومة والتعرض لصناديق أسواق المال المرمزة من خلال معاملات بلوكتشين. يدعم هذا الترتيب إدارة الخزانة، وإعادة توازن المحفظة، والوصول مرة أخرى إلى سيولة العملات المستقرة.

وقد أوضحت الشراكة مع شركة «بايوارد» (Payward)، الشركة الأم لـ«كراكن» (Kraken)، والتي أُعلن عنها في 12 مايو، خططًا للاستثمارات الرمزية ومنتجات العائد. وتعد «بايوارد» الشركة التي تقف وراء «كراكن»، وهي منصة تداول للعملات المشفرة. وتشمل الخطط أيضًا دمج «BENJI» للاستخدام المؤسسي. ووصف الإعلان منتجات العائد المخصصة للمؤسسات، مع توفير وصول أوسع نطاقًا عبر «كراكن» حيثما تسمح اللوائح التنظيمية بذلك.